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汽车: 汽车经销商：成长空间大，趋势向好

研报发布日期: 2021-05-19

长期向好趋势明确，短期盈利能力提升，汽车经销商迎来结构性投资机会

我们认为，汽车经销商行业将迎来一系列结构性的机会，包括：1）汽车保有量扩大与车龄逐步提升，售后维修服务市场稳健增长。我们测算国内乘用车售后维修服务市场规模将从2020年的0.75万亿元，稳步增长至2030年的1.7万亿元（年复合增长率8.5%）；2）高毛利的售后服务业务占比提升，带动经销商业务结构改善；3）消费升级，豪华车占比提升，推动经销商盈利能力提升；4）短期芯片供应紧张导致下游供需关系改善，经销商盈利能力提升。总体而言，我们认为汽车经销商未来发展空间较大，盈利能力逐步向好。

风险提示：经济放缓导致汽车需求低于预期；经销商行业内部竞争加剧，导致公司利润率低于预期；疫情反复导致经销商新车销售和售后服务业务受到较大影响。