传媒行业：硬件推动VR／AR行业变革 METAVERSE展望未来

消费级 VR 产品展现实力，刺激行业高速发展。2020 年 9 月，新世代VR 一体机产品 Oculus Quest 2 发布，作为 2000 元左右的消费级产品，其极高的性价比与绝佳的体验感占据了用户的心，销量迅速突破 100万的同时于 2021 年 3 月已成为 Steam 平台上使用比例最高的 VR 头显，占比高达 24.25%，创下 VR 产品的“销售奇迹”。

　　VR/AR 硬件竞争激烈，大厂围绕软硬件构建护城河。从 AR 端看，目前主要应用集中于工业及企业场景，仍未推出消费级产品。而谷歌、微软、苹果等大厂均已布局，预计 1-2 年内会产生真正的消费级 AR产品。从 VR 端看，目前国内外大厂如 Oculus、HTC、华为、三星等均经历多次产品迭代。其中值得注意的是，索尼、Valve、Oculus 分别围绕 PSVR 及 PS 平台、Valve Index 及 Steam、Oculus Quest2 及 Quest平台搭建内容生态，持续构筑壁垒。

　　品类扩充+爆款为 VR 平台带来活力，看好商用领域发展。近 1 年来，VR 内容持续增长，截至 2021 年 3 月 Steam 内 VR 应用已达 5711 个，对比 2020 年 5 月增长比例为 14.6%，Oculus Quest 平台应用已达 258个，增长比例为 38.7%。现象级爆款产品《半条命：alyx》极大的推动了 VR 硬件的购买，上线后 Steam VR 使用率从 1.10%提升至 1.91%。

　　此外，VR 在视频、教育、文旅、医疗等方向的应用也值得关注。

　　想象空间巨大，众多大厂已开始布局 Metaverse。微软、腾讯、字节等公司均在 Metaverse 相关产业链上的进行投资布局，竞争已经开始。

　　伴随软硬件技术能力的提升，我们认为 Metaverse 将成为未来主流的娱乐方式之一，具有巨大的想象空间。尽管真正落地仍需时间，但从现在的产品看，沙盒类游戏、高开放度 MMO 及 VR 社区系目前的Metaverse 三大主要发展方向。

　　投资建议：从全球视野看，我们认为具有强内容生态及强内容制作能力的公司具备长期价值。其中美股中值得关注的标的有【Roblox】及【Facebook】，Roblox 在内容端具备 Metaverse 雏形，而 Facebook 旗下 Oculus 已成为新一代旗舰级 VR 平台。港股中值得关注的标的有【腾讯控股】，目前于国内的 VR 泛娱乐领域投资布局最广。A 股中值得关注的标的有【完美世界、三七互娱、吉比特、宝通科技】等。

　　风险提示：VR、AR 技术迭代不及预期风险、版号风险、政策风险