市盈率、市净率、净资产收益率等指标的用法
很多做股票投资的人都想问股票投资具体要看什么指标，有没有一个万能的指标用来判断当前的股价值不值得买入呢，很遗憾：没有一个指标是万能的，否则也不会出现“七亏二平一赚”的情况了。但是我们理解一些关键指标的含义及用法对我们投资来说是至关重要的。
巴菲特曾经说过如果投资只能看一个指标，他首选净资产收益率（ROE），这个指标确实很重要，但是我们掌握多个指标及其用法有助于提高的胜率。
今天主要介绍一下市盈率（PE），市净率（PB），净资产收益率（ROE）等指标的含义及用法。
为了了解这几个指标的含义我们先介绍下几个会计专用术语：
净资产：是指所有者权益或者权益资本。企业的净资产是指企业的资产总额减去负债以后的净额。
听起来有点拗口，别急，我们先来看一个会计恒等式：
资产=负债+所有者权益（净资产）
这个等式左边是指企业掌握的所有资源，右边介绍了这些资源的来源，借的（负债）和股东投入的（所有者权益）
我们假设现在成立了一家公司，几个股东投入了80万，又找了银行借了20万，一共就是100万，企业可以动用的总资源也就是资产是100万，100万具体包括借的20万（负债）和股东投入的80万（所有者权益）
用公式表示：资产（100）=负债（20）+所有者权益（80）
当然这只是公司成立时的状态，这样说也是为了便于理解，假设经过1年的辛苦经营公司赚了20万的利润，20万没有分给股东全部留存在企业扩大再生产的话，20万也是要计入所有者权益（净资产）
此时企业的资产结构就变成了：
资产（120）=负债（20）+所有者权益（80+20）
股东投入了80万，1年赚了20万，投资回报率=20/80=25%
即净利润/净资产=25%
也就是净资产收益率(ROE)= 净利润/净资产
知道巴菲特为什么很看重这个指标了吧，我们投资追求的是回报率最大化，当然是要净资产收益率越大越好了
现在公司拥有120万的资产，假设公司拿其中的50万买了一套房产，（以成本计量），那么现在公司的资产结构是什么样了呢，是不是公司资产就减少了50万，不，公司的资产结构如下：
资产（120）=负债（20）+所有者权益（80+20）
对，你没看错，公司的资产，负债和所有者权益都没有变，那什么变了呢，变的只是资产明细，从120万现金变成了70万现金和50万的房产。
假设过了2年，房产升值了50万，现在市价100万，那公司总资产是不是变成170万了呢，公司的资产结构如下：
资产（120）=负债（20）+所有者权益（80+20）
对，你没有看错，公司的资产，负债和所有者权益都没有变
你可能好奇，房子明明升值了50万，为什么公司的资产没有增加呢，有人可能已经注意到了，买这套房的时候我写了以成本计量，这里又引出一个重要会计概念：历史成本计量，顾名思义：买入的资产用购买成本记账。会计的计量属性包括:历史成本、重置成本、可变现净值、现值和公允价值。有兴趣的可以自行查查这个概念。会计准则要求企业的资产原则上以历史成本计量，也就是说大部分资产是以历史成本计量的，当然也有很多以公允价值计量的，对投资来说，掌握这2个概念就基本就够了。
拿我们这个例子来说，50万买的房子现在升值到100万，如果以历史成本计量，那这个增值过程会计上就不用记账，只有将房产卖出后才核算这个50万的差价计入利润（想想这个里面会不会隐藏了黄金了呢，比如多年之前1000万买的房子现在市价1亿了但是账上还只记录了1000万）；如果以公允价值计量，房产增值后，会计上就计录房产价值100万，也就是企业靠房产赚了50万（尽管房产没变卖），此时企业资产结构变成：
资产（120+50）=负债（20）+所有者权益（80+20+50）
大家可以想象一下：如果一家公司持有大量其他上市公司股票，股票涨/跌了很多，但是公司以历史成本计量，那是不是这里面藏了金矿/地雷呢（有兴趣的可以研究下腾讯这家公司）
由此可见净资产这个指标可调节空间很大
那么我们看看市净率这个指标：
市净率(PB)=总市值/净资产=股价/每股净资产
既然净资产这个指标可调节空间很大，那市净率这个指标是不是不太可靠呢，确实是这样，这只是一种会计账面记录，跟实际资产价值差别可能很大，实际上除了金融企业看市净率有用（因为只有金融企业的资产全部都是按市价计量的），其他企业看市净率基本没用，我举个例子大家就知道了：
假设有这么一家公司，资产总计1600亿，其中货币资金1200亿，负债总计300亿（其中预收账款100亿），净资产1300亿，公司目前市值13000亿，公司产品常年供不应求，存货随着时间推移价值会增加，公司目前年营业收入800亿，净利润400亿，由于产品特性，公司无需投入大笔资金扩大再生产，也就是把账上1200亿现金全部分给股东也不影响公司生产经营。我们现在假设公司分红1000亿给股东，分红前后公司市净率有什么变化呢：
分红前：
资产（1600）=负债（300）+净资产（1300）
市净率=13000/1300=10倍
分红后：
资产（1600-1000）=负债（300）+净资产（1300-1000）
即资产（600）=负债（300）+净资产（300）
市净率=13000/300=42.33倍
很多人一看到市净率10倍就想：公司现在市值是其账面净资产10倍，觉得太贵了，分红1000亿给股东后对公司经营没有影响，钱留在公司只能买银行理财获得低收益还不如分给股东呢，从这个层面来说，分红代表公司重视股东利益，有利于提升公司价值，对股东是好事，但是分红后市净率从10倍变成42.3倍了，你反而觉得公司股价变贵了更不敢买了，这合理吗？如果你对这个高市净率患有恐惧症，那么不幸的告诉你：你错过了一只大牛股，这只大牛股历来市净率都不低，但是不妨碍他6年10倍，19年160倍的涨幅，看到这里有些人已经猜出来了这家公司就是贵州茅台。
所以现在看这句话是不是觉得很有道理呢：实际上除了金融企业看市净率有用（因为只有金融企业的资产全部都是按市价计量的），其他企业看市净率基本没用。
同样的，净资产收益率这个指标，也跟净资产这个指标有关，还是拿茅台为例：
分红前：
净资产收益率=400/1300=30%
分红后：
净资产收益率=400/300=133%
净资产收益率从30%变成133%，是不是茅台这家公司获利能力增强了呢，实际上只是做了一次分红，获利能力并没有增强。同样的如果有家公司发生大额亏损，把净资产亏的只剩下1元，下一年盈利1000元，净资产收益率就是1000，我们能说这家公司获利能力很强吗，显然不能。
所以我们不能机械的看某一个指标，要理解其含义，活学活用，只能说在：其他条件相同的情况下，净资产收益率越大越好。
现在我们再来看下市盈率这个指标：
市盈率(PE)=总市值/净利润=股价/每股收益
比如贵州茅台2019年利润400亿，当前市值13000亿
市盈率=13000/400=32.5
也可以这样说，假设贵州茅台未来每年利润都保持在400亿的话，现在花13000亿买下贵州茅台全部股份，需要32.5年可以收回成本，即贵州茅台的投资回收期是32.5年,买下贵州茅台的年收益率为400/13000=3.077%
也就是说市盈率可以理解为投资回收期，市盈率与投资收益率互为倒数。那我们怎么确定这个收益率是高还是低呢？
我们可以这样想，投资就是将回报率低的资产换成回报率高的资产，不需要有个特定的标准说是回报率高于多少才可以投资，比如说对大多数人来说就是把钱存在银行获取1年3%的利息，那如果买入股票获得的收益率超过3%就选择股票，如果两只股票比较，选收益率高的那只（市盈率低的）。
因此我们可以把银行存款看作一直收益率稳定的股票，3%的利息就相当于1/3%=33.3的市盈率。我们这里说的是跟银行存款收益率比，其实应该跟整个社会的无风险收益率比较，一般以10年期国债收益率作为无风险收益率，比如10年期国债收益率为4%，我们就可以把它视为是一只25倍市盈率的股票，市盈率低于25倍的股票就优于长期国债，市盈率高于25倍就不如长期国债。25倍可以看作估值中枢，无风险收益率下将时这个估值中枢将会上升，无风险收益上升时估值中枢会下降。
比如说上个世纪90年代，市场无风险收益是10%时，估值中枢就是10倍市盈率，此时20倍市盈率显然是偏高的；现在无风险收益率降到4%时，估值中枢就变成了25倍市盈率，此时20倍市盈率就是被低估了。
那么说到这里，我们是不是就可以得出结论，投资时选所有资产中市盈率最小的那个呢，显然不是的，我们再来看看市盈率定义：
市盈率(PE)=总市值/净利润=股价/每股收益
总市值时市场给出来的，在某个时点是确定的数值，那么净利润呢，企业今年净利润是400亿，对应的是32倍市盈率，如果明年净利润变成200亿了，那市盈率不就变成了64倍了吗，如果明年企业净利润是600亿，市盈率就变成21.6倍了吗，哪里有企业利润每年保持不变的呢?确实是这样，很多公司前几年看着很赚钱，然后过了1年利润就大幅下滑，再过了1年就变成了亏损（大家可以去看看长安汽车），这样的企业不在少数。因此我们投资要选那种利润相对好预测，至少不会出现利润容易大幅度下滑或者上一年还是大额盈利下一年就变成亏损的公司了吧，有人会说这样的公司很好，确实很少，毕竟优秀的公司很少，全世界都一样，优秀的公司总是少数。但是只要你认证去找，A股总能找到那么三五十只有核心竞争优势，利润相对好预测的公司吧。如果你找到了一家公司过去20年营业收入和利润年年上升，然后经过分析了解了这家具有竞争优势，那么预测未来3年公司还会继续保持这种趋势，这种预成功的概率还是很大的吧，毕竟优秀是是一种习惯，会有一种惯性，只要你愿意付出，1年，2年3年……随着对一个行业，一个公司的理解不断加深，这种预测成功的概率会越来越高，即使如此，人也会犯错，所以我们要分散持股，预留安全边际，以合适的价格买入，再好的公司买价过高最后也会取得平庸的回报甚至出现亏损。总之就是：我们选5到10只优秀的公司以合理价格买入并长期持有，获得高于社会平均回报，成为“七亏二平一赚”中那10%赚钱的人可能性还是很大的。
最后需要注意是：计算市盈率时用的用的净利润我们不能直接拿报表上公布的净利润，更不能不加思索的看软件里给出的市盈率，毕竟净利润这个数字通过会计调节，几乎可以调节任何想让你看到的数字，你甚至还不能说这个是造假，因为它符合会计准则。具体通过哪些方法可以调节利润，我列出常见的几点：调整应收账款坏账计提比例，调整资产折旧年限，研发支出资本化，跨期确认收入费用，当然还有财务造假，毕竟A股这个对造假力度处罚太轻，总有大批公司一身试法。当然造假是要有动机的（如果你仔细研究了你会发现有些经营良好的公司是没有造假动机的）
造假是需要成本的（吹牛逼要交税），造假总会留下痕迹的（时间越长痕迹越明显，所以通过连续看多年报表可能能发现造假的痕迹，这也是唐朝不买新股的原因，因为没办法看到完整5年的财务报表），借用唐朝的话说，“财报是用来排除企业的”，我们不需要证明公司造假了，看着有造假嫌疑不投它就是了，总有好公司等着你，干嘛要跟垃圾公司打交道。（有想学习财报的建议看看唐朝的《手把手教你读财报》《价值投资实战手册》，还有最近要出版的一本书，书名暂时未定）
我们再总结下本次介绍的3个指标：
市净率（PB）=总市值/净资产
净资产收益率（ROE）=净利润/净资产
市盈率（PE）=总市值/净利润
市净率除了金融企业对其他的企业基本没用，甚至越是那些好的公司市净率越高，觉得市净率越低越安全的这个心魔如果不除那么优秀的公司可能都跟你无缘了，真正想做好投资的，建议好好想下这个问题。
净资产收益率是巴菲特最为看重的指标，一般来说这个指标越大越好。但是也不能神话这指标，毕竟净资产这个数字本身就有很大争议，还是要具体情况具体分析。
市盈率这个指标和净资产收益率一样，都是我选股常用的指标，其他条件相同的情况下，这个指标越小投资越安全，当然如果你设定的买入目标市盈率太小就存在买不到的风险。另外净利润这个指标可调节空间很大，尤其是要跟公司现金流结合，具体情况具体分析。
最后还要记住的一点是：你要相信资本是逐利的，如果真的是好资产，会有资本来抢夺它，抬升资产的价格的，资本来的越晚我们越是可以积累资金买入更多的股份，总有一天股价回会归到价值附近的（平均来说三至五年为一个周期，好资产的价格不会长期低估的）。如果每天盯着市场的那点小波动，你就根本没时间研究什么是真正的价值，更重要的是你还丧失了价值投资的绝密武器——时间。价值投资是赚企业成长的钱（偶尔也赚市场波动的钱），投机是赚市场波动的钱（考虑到印花税，佣金等交易成本这是一个负和游戏）哪种赚钱更容易呢，想成为那10%赚钱的人，应该好好思考下这个问题
作者：松哥看经济
链接：https://xueqiu.com/3192195009/142486513
来源：雪球
著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。
风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。