明阳智能：全球创新第一、多个国内第一的风电顶级制造商
作者：秦亮；编辑：赵佳怡
清洁能源板块最近表现火爆，一方面是行业基本面的好转、景气度开始回升；另一方面是“十四五”规划的预期驱动。前些日子有报道光伏太阳能产业或将写进“十四五”，本身的业绩增长加上政策驱动，清洁能源成为瞩目的焦点。
今天，我们来看一家风电领域的国际龙头企业：明阳智能（601615）。
明阳智能（601615）：
明阳智慧能源集团股份公司成立于2006年6月，前身是广东明阳风电产业集团有限公司。是全球顶级风机制造商和清洁能源整体解决方案提供商，主要从事新能源高端装备制造、新能源电站投资运营及智能管理业务，产品涵盖了从1.5MW 至6.0MW系列风电机组。公司是中国第一家在美国上市的风电制造企业。
2016年，被 Totaro & Associates 评为全球海上风电创新第一名。2019年，明阳智能位居全球新能源企业500强第41位。
2006-2016年，完成我国第一台自主产权的抗台风型风机产品下线（1.5MW），并成功吊装SCD6.5MW 超紧凑海上风机。公司在此期间将1.5MW机组的设计、制造、运行、测试发展至国际领先水平，并相继建立欧洲研发中心和北美研发中心。
2017年至今，成功研制全球风轮直径最大抗台风型风电机组——明阳智能MySE5.5/7.0MW、全球单机容量最大半直驱抗台风型 8-10MW 海上风机，公司海风机组技术已达到全球顶级水平。
公司目前业务涵盖风能、太阳能等行业：风能产业是全行业唯一具备叶片、齿轮箱、发电机三大电控系统开发设计及自主配套能力的企业，行业龙头位置稳固。目前产品主要为双馈式1.5MW、2.0MW、3.0MW 系列陆上型风机，及代表全球最先进的中速永磁混合驱动技术路线MySE系列3.0MW、5.5MW、7.0MW 系列海上型风机，可适应于台风、高温、低温、高海拔、低风速、沙尘、凝冻、海上等不同气候环境地区。2013年，公司被认定为国家级企业技术中心。
市场地位稳定 市场份额稳步提升：
根据CWEA数据，2018年，明阳智能实现新增装机量26.24GW，位列国内第三。公司市场地位稳固，自2013年起至2019年，每年新增装机量始终保持在国内前三名。在此基础上，根据IRENA数据，公司2018年全球市占率达到5.2%，跻身全球风机整机商市场份额第七位。
根据风电行业专业杂志Wind Power Monthly最新公布的2019年最佳风电机组评选结果， 明阳共有四款机型入选，与金风（002202）并列成为国内入选机型最多的整机商。同时明阳智能和金风也是国内仅有的两家能够在陆上3.4MW以上、3.4MW以下，以及海上风电机组三个组别中全部上榜的整机商。这也印证了明阳智能技术实力处于行业领先水平。
2018年，三峡集团在福建福清兴化湾建设首个5MW级以上海上风电样机试验风场，引入明阳等8家国内外厂商的14台5MW及以上大型海上风电机组同场竞技，通过科学、客观、公正的综合评判，经过一年多实际运行数据显示：明阳智能风机年化等效满发小时数达4378小时，发电量超过2400万 kWh，可利用率99%，各方面性能领先全场。
客户情况：
公司开发并巩固了以国家电投、大唐集团、华润电力、粤电集团、华电集团、中国电建、华能集团、三峡集团等“五大”、“六小”大型国有发电集团为主的稳定客户群，全面覆盖了风电行业主要投资商。
2015至2018年1-6月，前五大客户收入总额占当期营业收入的比例分别为56.78%、53.53 %、41.35%和57.34%，此外，第一大集团客户销售收入占比分别为 16.53%、19.30%、9.01%、17.82%。
中标情况：
2019上半年公司新增风机中标容量5.95GW，同比增长174.19%，大风机订单（单机功率 3.0MW及以上）容量占比已逾95%，实现大风机订单的市场引领。
2019上半年的中标统计中，海上风电机组订单为2.16GW，容量占比36%，且海上新增机组订单均为单机功率5.5MW及以上机型；陆上大风机（2.5MW 及2.5MW以上）订单3.50GW，占整体订单59%。充裕的订单确保公司未来的业绩释放。
财务业绩：
2017年营收同比下滑18.74%的情况下，当年实现归母净利润3.15亿元，同比增长13.02%。2018年公司全面复苏，全年实现营业收入69.02亿元，同比增长30.28%；实现归母净利润4.26亿元，同比增长19.66%。2019年，随着行业迎来抢装行情，公司营收进一步增长，仅前三季度便实现归母净利润5.14亿元，同比增长高达98.46%。
2016-2018年，公司销售毛利率分别为 25.87%、26.58%和 25.08%，总体较为稳定，变化趋势优于大多数同行业公司，并且毛利率水平与同行业的差距逐步缩小。
公司资产负债率较高，但偿债能力逐年提高。由于行业特殊性，公司投资大型风电项目会积累较多长期借款导致负债较高。但从流动比率和速动比率来看，短期偿债能力逐年稳步提升。
行业趋势：
全球快速发展 中国装机第一
2001-2009年：全球风电高速增长期。2010-2013年：全球风电调整期。2014年至今：全球风电重回发展期。2018年，全球新增装机51.3GW，其中陆上风电新增装机46.8 GW, 海上风电新增装机4.5 GW。截至2018年全球风电累计装机591GW，其中海上风电累计装机23GW，在全球风电装机占比4%。
中国：2008-2018年陆上风电新增装机连续十年全球第一。2018年陆上风电新增装机21.2GW，全球占比45%，继续保持 2008 年以来全球第一大陆上风电增量市场。截至2018年，中国陆上风电累计装机206GW，陆上和海上累计装机210.6GW，成为世界首个陆上风电总装机超过200GW的国家，提前两年完成了风电“十三五”规划目标（2020年风电并网 210GW）。
2013-2018年，我国海上风电累计装机CAGR达117%，为全球增速最快、潜力最大的海上风电市场。
美国：世界第二大陆上风电市场。2018年陆上风电新增装机7.6 GW，累计装机96 GW，是世界第二大陆上风电市场。
据GWEC预测，2019-2023年全球新增风电装机总计近317GW，CAGR为2.7%；其中亚太、欧洲、北美洲及拉美、非洲新增装机分别为145GW、63GW、63GW、7GW。
2019-2023年中国始终是全球风电第一大市场。GWEC数据显示，2018年全球风电新增装机中国占比41%，至2023年，中国在全球新增风电装机占比将达36%，始终是全球第一大风电市场。
英国：2018年海上风电新增装机1.3GW，全球占比29%（全球第二）；海上风电累计装机7.8GW，全球占比34%（全球第一）。
德国：2018年海上风电新增装机1.0GW，全球占比22%（全球第三），海上风电累计装机6.44GW， 全球占比28%（全球第二）。
国家和各省“十三五”期间积极布局海上风电：
2016年11月，国家能源局发布《风电发展“十三五”规划》，提出到2020年底，国内风电累计并网容量达到210GW以上，其中全国海上风电开工建设规模达到10GW，力争累计并网容量达到5GW以上。根据国家能源局截止至2019年10月，我国海上风电累计并网5.1GW，已完成“十三五”规划目标的77%。
至2020年底，已出台省内规划方案的省份有江苏、浙江、福建、广东、海南、山东、上海、河北、辽宁9个省份，各省规划海上风电装机规模累计达27GW 以上。
截至2019年9月底，中国海上风电已开工8.5GW，已核准40.2GW，预计2019年可超额完成海上风电“十三五”规划目标，其中广东项目总量占国内总容量62%。
整体来看，宏观面政策支持，相对宽松的大背景以及基建投资推动经济平稳运行的需求强烈。行业面，清洁能源景气度高涨，经历了低谷期后重新步入发展期。政策方面，已经出台的多项政策和目标稳步推进，新的“十四五”规划涨跌期待。公司层面，明阳智能是国内风机领域龙头，国际上也排的上号，技术创新优势明显，中长期有望深度受益。
来源：巨丰投顾
作者:秦亮 执业证号:A0680616110002
免责声明：以上内容仅供参考，不构成具体操作建议，据此操作盈亏自负、风险自担。