蜂助手要上市，主业毛利率99%，咋这么神奇？|| 焦点

抱住了中国移动的大腿，蜂助手自然也是连年盈利。可中国移动不仅是蜂助手的最大金主，也是应收账款的最大客户。作为话语权较弱的中间商，蜂助手能否从像中国移动这样的大型企业手中收回欠款，还是一个问题。

本文由无冕财经（wumiancaijing）原创首发

作者：杨煜

编辑：雷缓之

设计：布冬

编辑助理：朱智琪

我们经常看到类似“购买10G定向流量+优酷月会员”的广告，提供这类服务的流量中间商“蜂助手”要靠赚差价上市了。

10月28日，蜂助手股份有限公司递交招股书，计划在深交所创业板上市。

蜂助手是一家售卖移动流量、话费、爱优芒会员卡等数字化虚拟商品的综合型中间商，其主要盈利模式是获得购销差价或服务佣金，占公司总收入超过9成。

在视频网站都难盈利之际，流量中间商蜂助手却连续几年净利润为数千万，并呈增长态势。

更令人惊讶的是，蜂助手的毛利连续两年过亿，毛利率也相当高，其中，分发运营的广东移动手机营业厅APP，毛利率几乎达到99%。

一个业务受到两头挤压的中间商，做什么样的买卖能够如此赚钱？

抱住中国移动的大腿

分发运营业务是蜂助手的老本行。2012年蜂助手成立之际，正是手机APP兴起之时。蜂助手一方面帮助移动应用开发者推广APP，另一方面帮助运营商达到手机流量消耗目的。

分发运营业务中，蜂助手主要是上下游服务费价差的形式来获取报酬。

2015年起，随着移动APP的普及，蜂助手开始将业务重心转至卖流量和会员卡，但是分发运营业务依旧是主要利润支撑。

招股书显示，2017年，分发运营业务的营收占总营收的1/4，为9200万元，然而却贡献了51%的毛利。

相比之下，公司营收超过2.5亿元的主营业务，毛利率仅为11.55%。

经查询发现，蜂助手分发广东移动手机营业厅APP、10086手机营业厅APP毛利率常年奇高，其中，2017年、2020年上半年，广东移动手机营业厅APP的毛利率分别为99.73%和98.70%。

蜂助手分发的“10086手机营业厅 APP”、“广东移动手机营业厅”均为中国移动公司旗下产品。

据招股书解释，上述APP毛利率奇高的原因在于受众较多，一般无需投入较多的成本，用户会主动检索关键词，从而为推广者带来“自带量”有效激活量。

这笔无本万利的买卖，中国移动为何要选择蜂助手而不是其他的分发商呢？

据悉，蜂助手的法人兼董事长为罗洪鹏，此前，罗洪鹏曾在中国移动通信集团广东有限公司任职12年。

中国移动通信集团与蜂助手的关联不仅在分发运营业务，在可查询的2017年至2020年上半年，中国移动通信集团有限公司都是蜂助手的最大客户。

2019年，蜂助手向中国移动通信集团销售金额1.14亿元，占比营收26.90%。

2020年，这笔金额还有上升趋势，截止上半年，销售金额就已经达到8059.69万元，占比营收38.17%。

抱住了中国移动的大腿，蜂助手自然也是连年盈利，2017年至2019年及2020年上半年，蜂助手实现营收3.66亿元、2.91亿元、4.23亿元、2.11亿元。

不过，这只是蜂助手的“纸面财富”，公司的经营现金流净额频频枯竭，甚至需要借助票据等短期借款工具来维系运转。

造成上述局面主要原因是，蜂助手的应收帐款同样很高。

报告期各期末，公司应收账款净额分别为 9214万元、1.2亿元、2.2亿元和 1.7亿元，占期末总资产比例分别为 48.11%、32.74%、42.37% 和 31.34%。

而中国移动不仅是蜂助手的最大金主，也是应收账款的最大客户。

作为话语权较弱的中间商，蜂助手能否从这些大型企业手中收回欠款，还是一个问题。

幕后浮现80后富豪

除了令人惊讶的利润外，蜂助手的参股股东汉鼎宇佑还是资本市场的大玩家。

天眼查显示，海峡创新互联网有限公司是仅次于罗洪鹏的第二大股东，海峡创新即以前的汉鼎宇佑。

2013年入股蜂助手时，汉鼎宇佑的掌门人是王麟诚。此前不久，王麟诚刚成为第一位A股上市的80后实际控制人，身家已经超过20亿。

也就是在此时，汉鼎宇佑开启了资本运作之路，三年后，王麒诚及其妻子吴艳就成为了胡润百富榜上的常客。