南微医学：买买买，下一个迈瑞医疗！

复习文章说明：价值事务所一天只能发一篇公司研究，远远满足不了大家的学习需求，特旧文重发，供大家学习参考使用。

有一点请务必注意：本文首发于2020年9月19日，公司逻辑和估值可能有很大变化，结论不再具有参考意义。内容仅供了解公司基本面和学习使用，不能盲目的用于投资指导，谢谢。

在之前的文章里，我们讲了为什么买股票要先选行业再选公司，选对赛道事半功倍；选错赛道，直接凉凉；在上周三的文章中，我们告诉大家，医疗器械是个好得不得了的赛道，后面两天也连着给大家介绍了迈瑞医疗和鱼跃医疗，这两确实好。

而也是近期的文章，我们收到一条留言，让我们分析南微医学，说实话，这样的留言我们十分欢迎，因为读者本身的职业背景，发现生活中具有潜力产品，从而挖掘背后的公司，这真真是发现牛股的逻辑。

比如，当你成天用微信聊天的时候，你就该关注腾讯的股票；用淘宝剁手的时候，就该关注阿里巴巴的股票；当你花重金也买不到一瓶飞天茅台的时候，是不是该关注贵州茅台？

平时用的、经常用的，甚至突如其来的趋势，都很有可能诞生超级大牛股。

所以，今天，让我们一起来看一看这位朋友的推荐——南微医学。

01 | 公司介绍

正如留言的朋友所说，南微医学目前的主要产品是内镜检查与治疗相关一次性消耗品。

啥是内镜呢？

不知道多少朋友做过肠镜、胃镜，反正vive身边经常有朋友做，咱在此就先说说胃镜吧。

胃镜特别简单，比如你预约的周一做检查，那就周一早饭和周日的晚饭不要吃，空腹去医院，到了咕噜灌一瓶麻药，然后躺床上，医生会给你一个环咬住，再伸根管子入嘴，全程是没感觉的（开玩笑，你当麻药白喝的），最多会因为生理反应呕两下。

管子进去后，医生会在你胃里充气，然后再插入一个管子取样本，两三分钟搞定。

肠镜呢，相对复杂一些，检查头一天得饮食清淡，那天晚上得喝泻药，喝了第二天一早得喝电解质水，唔，这个过程有点小痛苦，会让你分几次喝完约3L的电解质水（六瓶可口那么多），最后你拉的粑粑是清水就对了（连厕所都不用冲的那种清）。

进去后，医生会给你个一次性的露屁股的裤子，换好裤子侧躺下，背对医生，蜷腿。然后医生会给你PP擦点麻药，之后塞管子，往里走，等到插到肠子的头的时候就开始后退，边退边拍照，顺带还给你充气，这个过程大概20分钟。

由于中间充了气，所以，完事后大家会非常自觉的去厕所放气...

为啥要做这个内镜呢？就拿肠镜举个例子，因为肠子很多褶皱，七绕八绕的，不论是多么牛逼的彩超、核磁共振，都很难看清肠子里面有没有东西，所以必须有内镜伸进去看，肠镜、胃镜都是一种常规的检查手段，看看人体里面。

当然啦，除了检查用，很多手术也会用到内镜，比如切息肉呀、切肿瘤呀、止血啥的，公司售卖的内镜诊疗产品，就是和内镜有关的一切检查、治疗相关的周边产品（一次性消耗的那种，内镜本身不是一次性的，公司不卖的）。

其中卖得最好的，就是上文读者所说的止血夹，这款止血夹由于性价比超高（国外的终端卖价800-1000，公司的出厂价59/169，终端卖价是199/299），2016-2018年销售金额分别为0.83亿、2.01亿、3.67亿，年均复合增长率接近110%。

妥妥的爆品！

这一块产品的前景不可谓不广阔，一是，现代人的生活模式越发不健康，胃肠道疾病越发常见，稍不注意就演变成胃癌、肠癌，因此，基于消化内镜检查的早筛早治是至关重要。

以隔壁韩国为例，人家从2002 年起，就对年龄 40 岁以上的人群提供每 2 年 1 次的胃镜或钡餐造影筛查机会，日本从2016年开始跟进。我国长期肯定是向他们靠齐的，想想看，这是一个多么大的市场？

以至于，券商以至预测，未来内镜诊疗市场行业增速将维持20%以上的增速！

想想看，行业都有20%，作为国内龙头的南微，能涨多少？？？别的不说，看看人家2018、2019年的增速，怎一个猛字了得？

其次，如上文所说，南微的产品性价比极高，在国内十分受欢迎，不少产品都成为国内爆品，目前覆盖了全国3500多家医院， 其中三甲医院覆盖率达到60%以上！！！

那么，这样的好东西，在国外也必定会畅销的，目前，公司的销售额有近40%来自海外，但公司的全球市占率仅为2%，日后，还有大把大把的提升空间！

公司，前途无量！

你以为这就完了么？？不不不，公司还有一项主营业务，肿瘤微波消融产品，目前国内市占率23%，只是整个市场较小，所以占公司收入连10%都不到。

但，这款产品未来的前景，可以说半点不比内镜系列差！

为啥呢？

所谓的肿瘤微波消融，就是当找到肿瘤的位置以后，用一种热消融手段，通过加热使得肿瘤组织凝固坏死，不用动刀子，不用让病人遭受巨大的痛苦，这样的肿瘤治疗方式，必然是长期趋势之一！

公司的第三大主营业务，EOCT，目前还未上市，没有贡献营收，但这款产品，可以说是公司的未来，因为它是国内首创，也是全球第二家获得美国FDA认证。

原理就是医生把一根高速旋转的光纤及成像探头通过内窥镜工作管道插入人体腔道，进行逐层扫描，主要应用于检查食管高级别上皮内瘤变及鳞状上皮细胞癌，技术国际领先，与公司现有产品可产生协同作用。

看看，公司目前内镜系列产品增长强劲，后续还有肿瘤微波消融和EOCT，短中长期成长逻辑都有，上哪儿找这样的公司？？

02 | 财务分析

由于公司在2019年上市，募了一笔钱，因此，公司的资产负债率陡降，由之前的30%+降到了12%，现在的公司呢，账上6个多亿现金、13个多亿的理财产品，没有一分钱有息借款，全年财务费用为负，大大的有钱。

公司的业绩不是一般的好，近些年涨得飞快，至于2016年为啥净利润为负，是因为一次性计提了9570万的股份支付费用，看他当年的扣非净利，还是有5000多万的。

公司的毛利、净利率都在逐年增长（排除2016年的净利率），且两者几乎同步，优秀！

公司的应收账款回款特别好，说明货是真的受欢迎，不是靠赊销模式卖货的，不然，本文一开头的医生读者也不会这么讲了。

总之，公司的财务非常好，唯一差点意思的就是经营性现金流，虽然也一直在涨，但2019年赶净利润差了点，但偶尔一年，也就不用纠结了。

03 | 总结

我们认为，公司处于一个非常好的赛道，是行业的隐形冠军，高毛利、高净利，可谓躺着赚钱的存在，随着内镜诊疗在国内的渗透率与普及率不断提高，公司产品用于消化道癌症早筛的价值会越发明显。公司的业绩将超越行业的增速而飞速发展，今后，新产品陆续上市更会进一步增厚公司的业绩。

难怪公司会成为机构的心头肉，好公司，人人爱呀！