美国因素成为金价上涨最大推手

过去几周，由于多国政府花费数万亿美元用于新冠肺炎疫情的救济开支和旨在振兴衰退经济的基础设施项目，通胀预期导致收益率不断上升。随着投资者将资金从债券转向股票，对经济的信心不断增强，收益率不断攀升，是黄金和白银价格近几周回落的主要原因。

随着全世界各国疫苗接种计划推进以保障全球经济进一步开放，可能促进更多的支出、借贷和经济增长，预计消费者支出将大幅增加。

通货膨胀上升

经济学家预测，美国经济复苏的速度将达到6.5%，这加剧了人们对通胀的担忧。黄金是一种对冲通胀的工具，因此投资者通常在通胀上升或者看起来可能会这样的时候购买黄金，以防止货币贬值。

在过去的四十年里，大多数美国人的购买力都停滞不前。美国的工资跟不上通货膨胀率。自1950年以来，美元已经失去了90%的购买力。相比之下，自1972年以来，黄金已从每盎司35美元涨到1750美元。 美国通胀率在几个月内已经翻了一番，到6月份可能会达到3%。美国第一季度劳动力成本上涨0.9%，进一步证明美国通胀将走高。

2021年，世界正从大范围停产中走出。美国国会最近颁布了一项1.9万亿美元的经济刺激法案，尽管黄金尚未对美国不断上升的通胀做出反应，但最终会的。

6万亿美元总统——拜登

在努力遏制新冠肺炎疫情对经济的影响时，美国已经意识到，保持低利率和维持每月资产购买（即量化宽松）并没有带来预期的经济刺激。所以转而指望财政政策，即政府支出和税收来达到目的。然而，美国政府没有钱，所以他们以目前的最低利率借钱（印钱）。

预计2021年美国财政赤字将达到2.3万亿美元，比不上2020年的3.1万亿美元，但比2019年的9840亿美元翻了一番还多，更多的开支正在增加。

拜登2021年3月公布的2.3万亿美元经济复苏方案是罗斯福新政以来最大的基础设施支出承诺。它涵盖道路、桥梁、港口、机场和其他公共交通等建设支出，以及数十亿美元的电动汽车开发资金。

超过3000亿美元将用于改善饮用水基础设施、扩大宽带互联网和升级电网，另外3000亿美元将用于建设经济适用住房和建设/升级学校。

值得注意的是，拜登的民主党人提议在15年内通过增加公司税来支付这项2.3万亿美元的计划。这对美国日益沉重的债务负担来说是个好消息，目前美国的债务负担高达28万亿美元，因为如此庞大的支出承诺通常由政府提供资金。

黄金、债务与GDP之比

请记住，美国政府已经花费了4.5万亿美元用于新冠肺炎疫情相关的救助，在不到一年的时间内将国债推高至28万亿美元。在2020年10月，美国国债债务超过了GDP的100%，这是二战以来的第一次，但这仅仅是个开始。美国国会预算办公室预计，按照今年的所有支出，2021年的国债可能会飙升至35万亿美元。

历史上，黄金价格与债务与GDP之间存在着密切的相关性。比例越高，对黄金越有利。当前这种前所未有的美国新支出是美联储正在实施的宽松货币政策之外的支出，这意味着继续购买资产以增加货币供应量，并将利率保持在接近于零的水平。迄今为止，美联储凭空创造的货币自新冠疫情蔓延以来，已经为其资产负债表增加了约4万亿美元。

到2031年，国会预算办公室预测债务与GDP的比率将达到107%，到2051年，随着赤字的增长和利率的上升，这一比率可能达到202%。按照这个比率，美国经济每产出一美元，就有2美元被借。

低利率显然是导致债务飞涨的一个重要因素。标准普尔市场情报公司指出，尽管公共债务在2010年至2020年间增加了一倍多，但利息成本仅增长了26%，从4140亿美元增至5230亿美元。与1985年的3%相比，2020年的净利息仅为1.6%，国债成本仅为10年前的一半。

此外，量化宽松成功压低了收益率，消除了美联储的回旋余地。标普称，美联储必须继续实施量化宽松政策，以使国债发行货币化，而国债是为赤字提供资金所必需的。

结论

如前所述，高债务与GDP之比有利于金价，负实际利率也有利于金价，可以说是价格走向的最佳观测方法。黄金需求与利率成反比——利率越高，黄金需求越低，利率越低，黄金需求越高。原因很简单，当实际利率（利率减去通货膨胀率）很低、等于或低于零时，现金和债券就不受欢迎了，因为实际回报率低于通货膨胀率。

如果你从美国政府债券中获得1.6%的收益，而通货膨胀率为2.7%，那么你的实际收益率为负1.1%——投资者实际上正在丧失购买力。黄金是最能证明其回报率高于通胀的投资，因为它的价格不断上涨，或者至少不会丧失购买力。尽管美国国债收益率最近有所上升，但实际利率已经为负（10年期利率为1.63%，减去通胀率2.6%等于-0.97%）。

有点奇怪的是，金价还没有对负实际利率做出反应，重新走高，但存在着相互竞争的力量，在收益率和通胀之间起着推波助澜的作用。无论是通胀率上升还是收益率下降，这个数字越为负值，对黄金就越好。

（作者：理查德·里克·米尔斯  翻译：覃维桓）