益方生物IPO尚无药品上市销售，管理层分摊巨额股份支付费至亏损突增？
作者：潘妍
出品：洞察IPO
4月15日，上交所受理了益方生物科技（上海）股份有限公司（简称：益方生物）科创板IPO资料，中信证券为其保荐机构。
今日，益方生物的IPO审核状态已变更为“已问询”。
图片来源：上海证券交易所
需要指出的是，益方生物虽有丰富的储备，但即便是最为成熟的产品BPI-D0316也尚未实现商业化，甚至商业化权益还转让给了其他公司。
何时能有规模化的收入和盈利？益方生物并不能有所保证。
商业化靠产品授权 “隐患”犹存
益方生物是一家聚焦于肿瘤、代谢、非小细胞癌、乳腺癌等重大疾病领域研发的创新性药企。
截至本招股说明书签署日，益方生物的产品管线有1个处于新药上市申请阶段的产品，3个处于临床试验阶段的产品和5个临床前在研项目。
在研产品名称、所处研发阶段总结
图片来源：益方生物招股书
值得一提的是，益方生物研发进展最快的非小细胞癌产品（BPI-D0316）预计于2022年上市。该产品前期由益方生物自主研发，后期临床阶段与贝达药业（300558. SZ）合作开发。
BPI-D0316为益方生物自主研发的第三代EGFR抑制剂，适应症为EGFR突变阳性的非小细胞肺癌。
《洞察IPO》发现，在目前的第三代EGFR抑制剂市场中，BPI-D0316或已错失先机。
公开数据显示，阿斯利康（AZN. US）研发的第三代EGFR药物奥希替尼已于2018年被纳入国家医保目录；翰森制药（03692. HK）附属公司豪森药业研发的第三代EGFR药物阿美乐(甲磺酸阿美替尼片)于2020年3月获批上市，并于同年12月被纳入国家医保目录；艾力斯（688578. SH）研发的第三代EGFR药物伏美替尼已于2021年3月获批上市。
换句话来说，即便BPI-D0316成功上市，未来仍会面临着已上市竞品在市场推广、已纳医保、医生用药路径等先行优势所带来的诸多压力。
此前，益方生物于2018年12月与贝达药业签订合作协议，针对BPI-D0316产品，益方生物主要依赖于合作方贝达药业来开展商业化。
招股书显示，2018年-2020年，益方生物分别实现营业收入0万元、5530.00万元和0万元。
具体来看，益方生物除2019年通过向贝达药业技术转让获得主营业务收入外，其2018年和2020年的主营业务收入均为0。在此背景下，益方生物同期归属净利润持续为负值。
根据益方生物此次所采用的第五套上市标准规定，自上市之日起第四个完整会计年度，益方生物如果净利润(扣非前后孰低)为负，且营业收入低于1亿元，则可能导致公司触发退市条件。
这对于持续亏损并仍将持续巨额研发投入的益放生物来说，无外乎是一颗“定时炸弹”。
支付费分配合理性引疑
具体来看益方生物的业绩表现。2018年-2020年，益方生物当期净亏损分别为1.03亿元、0.95亿元、10.53亿元。
尤其是2020年，益方生物的亏损额接近当年10.57亿元的总资产金额。而这与当年研发费用的突增不无关系。
招股书显示，2018年-2020年，益方生物研发费用分别为 0.96亿元、1.33亿元、10.08亿元。
由研发费用的构成来看，2020年超8成的研发费用为股权激励费用。
图片来源：益方生物招股书
而这股份支付费的绝大多数又或与益方生物实控人及一致行动人有关。
招股书披露，2017年-2020年，益方生物向王耀林、江岳恒、代星、张灵发放了股票期权。并在2020年7月，这4人将其被授予的股票期权全部加速行权。
上述股票期权在等待期内的正常摊销、加速行权和取消所形成的股份支付费用按照被授予员工的工作岗位、职责范围以及服务期分摊至管理费用和研发费用。
其中，各报告期分别计入管理费用19.9万元、54.88万元、86.72万元；计入研发费用1036.93万元、3008.1万元、8.16亿元。
图片来源：益方生物招股书
可以看出，益方生物将绝大多数的股份支付费放入研发费用中，而不是管理费用。这或是益方生物为了进行加计扣除所致。
2021年《政府工作报告》提出，“延续执行企业研发费用加计扣除75%政策，将制造业企业加计扣除比例提高到100%，用税收优惠机制激励企业加大研发投入，着力推动企业以创新引领发展”。
图片来源：中国政府网
不过值得注意的是，根据《国家税务总局关于研发费用税前加计扣除归集范围有关问题的公告》规定，直接从事研发活动的人员、外聘研发人员同时从事非研发活动的，企业应对其人员活动情况做必要记录，并将其实际发生的相关费用按实际工时占比等合理方法在研发费用和生产经营费用间分配，未分配的不得加计扣除。
也就是说这是按工时占比来分配的。根据上述益方生物对股权激励的分配比例来看，2020年分摊至管理费用的比例仅约占0.11%。
值得一提的是，王耀林、江岳恒、代星、张灵担任着益方生物总经理或副总经理等职位，主要从事的是管理工作。
图片来源：益方生物官网
这就不免产生疑问，益方生物对其股份支付费分配是否合理？
此前，集成电路供应商天微电子冲刺科创板IPO时，就曾因高管兼职研发人员的股份支付费而被问询。
资金依赖外部融资
对于一个创新研发型药企来说，资金问题是一个永恒的话题。尤其像是这种无药品销售收入的企业，持续的亏损及长期大额的研发投入，其资金压力显而易见。
报告期内，益方生物经营活动产生的现金流量净额分别为-4176.80万元、-2154.00万元、-1.97亿元。
好在市场对益方生物还是报以向好的态度。据企查查显示，益方生物共经历过5轮融资。
最近一次发生在2020年9月，融资总规模10亿元，高瓴创投领投，启明创投、Janchor（建峖实业)、AIHC Capital (瓴健)、经纬中国、德屹资本等机构跟投，原股东礼来亚洲基金、奥博资本、浦东科创、尚珹资本、招银国际等继续加持。
图片来源：企查查
益方生物在招股书中也表示，成功上市前，公司营运资金依赖于外部融资。报告期内，益方生物筹资活动产生的现金额分别为3463.82万元、6467.43万元、1.22亿元。
此次IPO，益方生物计划募集资金24.09亿元，将拿出近8成继续用于新药的研发项目。
募资项目用途
图片来源：益方生物招股书