干货来啦！期权保证金说明白

期权卖出方需要缴纳保证资金，以确保履行义务。卖出的合约平仓或到期时，保证金会返还。如果账户保证金不够，可能被强行平仓。

1、保证金的变化
期权保证金主要随虚实度变化，期权由虚值变向实值，保证金会不断增加。例如50ETF平值期权价格为4000元左右，行权空间6%的期权价格为2000元左右，详见下图：

保证金随行权空间变化如下图：

行权空间从0%~6%，保证金减少一半；行权空间从6%继续增大，保证金变化不大，会逐步接近1700元。也就是说，即使卖出行权空间20%的期权，保证金也要1700元。

实值期权的保证金约为平值保证金+内在价值。例如50ETF为2.7元，行权价2600购权的保证金约为平值保证金4000+内在价值1000=5000元。

期权有效期越长，保证金越多，增加幅度较小。

2、证券公司对保证金的调整
券商、期货公司通常会在交易所的保证金标准上再上浮几个百分点，例如交易所要求保证金比例为10%，券商、期货公司可能会提到12%。

券商、期货公司的保证金有两种收取方式：按比例上浮和非线性上浮。按比例上浮是按照交易所保证金标准上浮10—30%的比例。例如一张期权交易所设定的保证金是100元，那么券商、期货公司实际要求投资者交纳110—130元的保证金。非线性上浮是对交易所保证金计算公式中的参数进行调整，以实现对不同的合约上浮保证金幅度不一样的效果。非线性上浮在波动率上升或走势和仓位逆向时保证金会大幅上升，部分期权保证金会上浮高达50%，维持仓位的成本会非常高昂，很容易被迫平仓，所以不推荐。

此外，在快到期的一个周内，有的证券公司会在原有基础上继续上浮保证金10-20%，还有的证券公司会在最后到期的三天内连续上浮保证金，例如平时120%，快到期三天依次为 130%、140%、150%。所以开户时一定问清楚证券公司对保证金收取的规定。所以在期权开户时，除了问清交易手续费、行权手续费，还需要问清保证金等情况，具体有：

1、证券或期货公司采取什么方式收取保证金？在交易所的标准上浮几个百分点？期权临近到期保证金是否会调整？
2、交易所进行保证金调整时，尤其小长假期间，是否在交易所标准上进行上浮？
3、交易资金是否当日可取，单日出入金是否有限制（如果有可以申请取消限制）；当地是否有营业部，以便办理临柜业务。

3、交易所对保证金的调整
期货保证金的变化会影响对应期权的保证金，所以要了解期货保证金变动的规则。交易所会对期货的保证金进行调整，主要有以下三种情况：

1、法定长假期间（国庆节、春节），交易所会调整期货保证金。例如2019年2月2日开始休春节长假，期间商品期货保证金为：铜由7%调至9%，豆粕由5%调至7%，白糖由5%调至10%。2019年1月31日下午结算交易所会调高保证金，而部分期货公司会在30日下午结算便开始调高保证金，会在交易所的基础上再上调4-5%个点。

2、期货临近交割月时，交易所会逐步提高交易保证金，例如铜期货从交割月前一个月的第一个交易日起，交易所保证金会调到10%。目前大连商品交易所、郑州商品交易所（下文简称大商所、郑商所）的期权交割时间较早，暂不受此调整影响，上海期货交易所（下文简称上期所）的期权品种受此调整影响，所以卖出铜、橡胶期权一定要注意保证金的变动要求。期货合约临近交割月保证金调整规则详见表1-2、1-3、1-4

3、如果期货涨跌停板，保证金也会发生变动，例如白糖期货涨跌停板后，保证金由5%调至9%。此外，当持仓量达到一定的水平时、连续数个交易日的累计涨跌幅达到一定水平时、交易所认为市场风险明显增大时和有必要时，交易所都会调整期货的保证金，各交易所官网通常都会及时发布公告通知。

4、保证金的计算公式
上交所的期权标的有50ETF，保证金计算公式为：
认购期权义务仓开仓保证金＝[合约前结算价+Max（12%×合约标的前收盘价-认购期权虚值，7%×合约标的前收盘价）]×合约单位
认沽期权义务仓开仓保证金＝Min[合约前结算价+Max（12%×合约标的前收盘价-认沽期权虚值，7%×行权价格），行权价格] ×合约单位
商品期权的标的有豆粕、白糖、铜、玉米、棉花、橡胶等期货产品，保证金计算公式为：保证金=权利金＋MAX（期货保证金－1/2虚值额，1/2期货保证金）如表1-2：

保证金计算比较复杂，投资者可以直接看交易软件中的“预估保证金”，或挂一个不会成交的单子查看一下账户可用资金变动，就是对应的保证金。

结论：期权保证金主要由期权价格、虚实值、期货保证金决定。作为期权卖方来说，通常卖出期权越实值，保证金越高；期权价格越高，保证金越高；商品期货保证金越高，对应期权保证金越高。