《尖峰时刻》华尔街顶级基金经理人的投资经验 精华干货

投资是一个不断犯错的过程，重要的是如何去控制这些错误，以及如何从中吸取教训。

投资组合的管理技巧，至少就我的管理方式来说，就是让正确的决策多于错误的决策，或者至少让正确决策的影响大于错误决策的影响，安迪解释说：你需要在利用机会和犯错时的自我保护之间进行权衡。

四种类型的结构性竞争优势：

1、占主导地位的市场份额。主导是指当一个企业制定出某一价格或产量决策时，整个行业都会效仿它。

2、专有资产。其他企业没有的专利或技术，企业可以利用的任何独一无二的东西，

3、成本优势。对于处于业务循环起始位置的周期性行业来说，这一优势尤其有利。

4、强健的品牌。企业必须不断在其品牌上投入资金，才能保持它的价值。

利润周期背后的驱动力是“增量盈余”的概念。一个公司经营成本中的相当一部分通常为固定成本，因此公司收入的加速增长会导致盈余的扩张，从而导致净利润的大幅增长。这时，有效的管理团队会将部分或全部的过剩现金用于再投资，以实现公司的销售的持续增长，形成良性循环的利润周期。为了最大化利润周期的好处，并占领更多的市场份额，企业会将大量资金投入到雇佣更多销售人员、增加研发支出、加强广告宣传力度等活动中，以更快地达到更高的利润水平；反之，当销售收入下降时，盈余和利润均会大幅消减。

安迪的研究表明，在一个正常的利润周期中，他可以通过在投资组合中持有45-50只股票（其中果实类投资占基金的60%—70%）来最大化他的投资收益。这样就可以以较大的头寸（4%—5%）持有几只往往能为他创造大部分收益的股票。

投资于拥有可靠现金流的公司。寻找那些拥有结构性竞争优势，可以在竞争中确保可靠现金流的公司。结构性竞争优势可以是占主导地位的市场份额、专有资产、成本优势或强势品牌。

戴维斯将优质企业应该符合的标准归为三条：

1、财务实力较强。健康的资产负债表和较高的投资资本回报率

2、拥有竞争优势。企业的竞争优势可以表现为多种形式，比如拥有强势品牌，拥有法律优势，获得特许或是拥有专利或版权，拥有优越的成本结构，因此能够以最低的价格出售产品。

3、管理层以股东利益为导向。

长期来看，在投资组合中所占比重最大的，应该是拥有健康的资产负债表、在市场中处于领导地位的那些大型品牌公司的股票。同时，在未受到公众关注的公司中寻找潜在投资对象，即寻找那些基本面良好但未受到公众追捧的公司。

弗里斯将“桑博格价值基金”和“桑博格国际价值基金”投资组合中的公司分为以上三类，然后“将资金投到有价值的地方”。

基金价值型公司：财务健康、业务成熟的周期性企业。

稳健收益型公司：以收益和股息增长稳定、收益稳定及产品需求稳定为特征的蓝筹公司。

新兴特权型公司：指快速成长的企业，它们正处于在某一重要产品、服务或市场领域确定领导地位的过程中。由于它们的风险较大，因此弗里斯将投资于这类企业的总资金控制在投资组合的25%以内，其中每只股票的寸头在最初买入时通常不足2%。

弗里斯只会投资于那些有前景、有价值的企业。有前景是指企业能够提高盈利能力和促进业务成长。管理层纠正了某个问题，或者是继续实施业务计划，就能促进业务的成长。有价值则指企业的股价大大低于其实际价值。

投资不要投机。投机是指因认为某项资产日后可以卖更高的价钱而买入这项资产。投机活动所涉及的期限通常较短，时机对它来说至关重要。投机者试图通过资产价值的波动而获取利润，资产本身的基本特征并不怎么重要。

投资则指将资金投入一家盈利的企业。它强调所投资企业的运营，即使资产价值不出现波动，它也可以获得正的回报。对于投资者来说，时间比时机更重要。