多氟多，从氟化铝到造汽车，一个永不止步的氟化工野心家

一、多氟多简介

多氟多成立于1999年，2010年在深交所挂牌。目前多氟多是全球最大的无机氟化工企业，主要从事高性能无机化合物、锂电材料、纳米材料的研发、生产和销售。多氟多的股东较多，李世江是实际控制人。

图1  多氟多公司股权结构

数据来源：多氟多公司年报

二、多氟多产品线简析

近几年多氟多重点开拓六氟磷酸锂、动力电池和新能源整车等产品，而氟化铝是其传统强势产品。

1、氟化铝

多氟多是全国最大的氟化铝生产企业，产能约28万吨，市场占有率在30%-40%。氟化铝主要用作铝电解的助熔剂，每吨铝大约要耗费18公斤无水氟化铝。而氟化铝的两个最重要的原料是萤石粉和氢氧化铝，这两者的成本约占氟化铝生产成本的80%。每吨氟化铝约需1.39吨萤石粉，约需0.93吨氢氧化铝。

目前国内前三大氟化铝厂商占据了整个氟化铝市场的一半产能，除了多氟多，排在第二名的是16万吨产能的湖南有色氟化学，排在第三名的是产能8万吨的山东博丰利众。氟化铝投资大，需要跟上游原料商关联密切，而且氟化铝的环保压力较大，预估未来多氟多这样的氟化铝龙头企业的规模优势会越来越明显。

2、六氟磷酸锂

六氟磷酸锂是近几年多氟多重点开拓的氟化产品，六氟磷酸锂是中游锂电材料中技术壁垒较高且集中度最大的产品。国内六氟磷酸锂的前三名厂家是天赐材料、多氟多和新泰材料，占据了国内多氟多总产能的70%。随着全球动力电池需求的提升，对六氟磷酸锂的需求也在进一步提升。2018年，预计全球锂电池需求量会提升至177Gwh，相应的六氟磷酸锂需求量也将提升至2.7万吨。

六氟磷酸锂的现有产能和在建产能都集中在中国，2017年国内六氟磷酸锂的总产能约2万吨，预计2018年的总产能约2.9万吨。

表1  中国及全球六氟磷酸锂产能情况（吨）

数据来源：高工锂电

未来六氟磷酸锂的需求空间成长性较好，而生产端的集中度也在不断提升，高低端产品将出现分化。根据中国新能源汽车发展规划，2020年中国的新能源车可达到200万辆销量，500万辆保有量，而海外也将有200万辆的销售量，全球的六氟磷酸锂需求量将超过4万吨，这意味着多氟多在六氟磷酸锂领域仍有较好的成长空间。

3、软包电池

新能源汽车的动力电池大致可分为方形、圆柱及软包三类，主导企业分别对应着三星、松下和LG。在国内的电池市场上，CATL、比亚迪、国轩高科等主推方形电池；沃特玛、比克等主推圆柱电池；孚能科技、万向和多氟多主推软包电池。目前新能源汽车处于发展初期，各大主机厂最关注的是动力电池的成本和一致性，圆柱电池最为成熟，类型最为标准，是目前动力电池领域的首选。而软包电池在能量密度及循环寿命方面有一定的优势，这两点又都是国家比较重视的电池性能指标，可以说软包电池在一定程度上代表了未来乘用车电池的方向。软包电池也有其缺点，包括低温充电问题和成品率低的问题。多氟多的软包电池成品率高于90%，在行业中处于领先地位。

表2  三类动力电池性能参数比较

数据来源：海通证券研究所

表3  中国动力电池企业目前产能及在建情况（单位：Gwh）

数据来源：摩贝视野

目前多氟多的电池已配套至吉利、浙江豪情汽车、河北红星汽车等公司的乘用车，也已经配套至东风汽车、河北中兴汽车、河北红星汽车、河北飞碟汽车、重庆力帆汽车等公司的专用车，其中不乏热销汽车类型。

表4  2017年多氟多进入工信部新能源汽车推广目录情况

数据来源：摩贝视野

三、多氟多展望

除了在新能源车的各个环节上发力，多氟多也开始积极布局新能源整车业务。2015年多氟多并购了河北红星，这是定位于新能源乘用车和商用车的生产制造企业。

未来，多氟多将打通新能源汽车的全产业链，同时具备萤石、高纯氢氟酸、氟化锂、六氟磷酸锂、动力锂电池、BMS、电机、电控、整车制造等各个环节的资源、资质和研发生产能力。这样，多氟多对原材料供应的把控能力将大大提高，成本控制也会做得更好。