临床CRO龙头，独门绝技，药明和康龙都对它无可奈何

“这是价值事务所的第652篇原创文章”

我们今天要讲的，是CXO系列中的最后一家公司，其实，就所长看来，这家公司和前面讲的系列公司严格划分，可以不算作一个行业。

前面的公司基本围绕CRO的临床前板块，要么就是CDMO或者CMO药物制造板块发力，他们吃的都还是中国的工程师红利，大行业是归到制造业里面。

这些公司所处的板块往其他板块延伸，是比较容易的，尤其是从CRO前端往CMO或者CDMO延伸，那叫一个自然，不论康龙还是药明，也都是这样成长起来的。

然而，就是一体化优势如此明显的药明、康龙，在将触手延伸至临床CRO的时候，还是碰到了挑战，虽然，导流效果还是有的，但就是没有导流去安评以及CDMO那么顺利。

因为，临床CRO，说到底，是招募志愿者（病人）入组进行试验，考验的是，一家企业和医院、病人打交道的能力以及分析数据、处理数据的能力。

CXO的公司中，临床CRO应当属于服务业，而其他所有板块的公司，都属于制造业。

所以，不能将泰格简单的和其他公司进行对比。

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价值事务所

2020年年报简评

首先，咱们看一下公司近期交出来的成绩单，非常优秀哈，营收 31.92 亿，同比增长 13.88%；归母净利润 17.50 亿，同比增长 107.9%。至于公司营收放缓的原因，很简单哈，咱们在之前药明、康龙的文章里都提到了，去年疫情，医院门诊量大幅受挫，很多医院直到年底才完全恢复过来，而作为临床CRO，在医院门诊量受影响的情况下，便很难招募到志愿者入组了。

不过，这样的情况下，公司的营收还是实现了13.88%的增长，还是很不错了。

至于公司为啥利润增速大于营收，哈哈，这就是公司的独门秘籍了。

不同于富士康和苹果的关系，CXO这等医药外包服务企业的话语权非常强，尤其是在国内，很多新生biotech企业要啥没啥的情况下，CXO就很强势了。

他们有时候不仅卖服务，还可以拿服务换一些药品上市的分成，甚至，由于CXO们自己干这行，经手大量的药品、数据，对一众药企们技术实力门清，便可以投资这些药企，泰格的利润，从2016年后明显不一样了，正是因为之前的投资开始逐渐兑现。

因此，这项能力，所长认为是CRO们最大的暗能力，尤其对那些龙头CRO来讲，他们不仅仅是龙头CRO，还能是一个顶级的一级市场投资基金！！而且，最最过分的是，由于自己投资了创新药企，这些CRO还能凭借股东的身份，锁定这些创新药企的CRO订单。

看吧，虽说公司的营收去年放缓，但是公司的新增合同金额却半点都没有放缓的趋势。

而公司累计待执行合同金额就更多了，和其他几个CXO一样，订单拿到手软，截止2020年，公司累了70多个亿的订单等待执行，也就是说，至少今明两年的业绩，都有保障。

可以说，这份年报很符合预期了，泰格，一如既往的优秀。

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价值事务所

临床 CRO 龙头

我们说了，CXO分为CRO和CDMO/CMO，前者做药物研发，后者做药物生产，而CRO又可以分成三大板块，一是药物发现CRO，也就是康龙、药明的基本盘；二是临床前CRO，也就是评估药是否安全，在动物们身上做实验，动物安全之后，才可以用到人身上；因此，第三个板块就是临床CRO。

临床CRO，就是将一款在小动物身上用完效果不错的药拿到人身上做实验，需要和医生、病人打交道。

为了方便客户，临床CRO通常也会将后面的注册申报、药物上市后再评价等工作一块做。

因此，临床CRO可以说和CXO的其他公司属于两个行业，毕竟，临床试验是“以人为本”的，拼的是医生资源和以及员工数量（毕竟，你要一个个去跑、去撮合），和公司的管理水平挂钩。

所长的大学同学，很多都去了临床CRO这行，他们是人跟着项目走，总是全国各地出差，比如所长一个好朋友，公司在北京，租的房也在北京，然而一个月撑死能在北京待半个月，大半个月都在外面跑。

而泰格，不断增高，近50%的毛利率。

以及十分稳定的管理费用率，都说明了，泰格的管理水平，是业内顶尖。

而且，由于行业特点，许多重磅药物临床试验，得在重点医院科室，由全国顶级专家牵头开展，不论医院也好还是顶级医生资源，都是稀缺的，泰格抢了，别人就没有了。

因此，泰格是绝对的第一，后面的公司很难能和泰格竞争，即便是药明康德和康龙化成占据CRO最前端的流量入口，给临床CRO业务导流也不是特别顺利，至少他们的临床CRO业务增速远低于后面的CDMO，甚至连药物发现基本盘的增长都不如。

当然啦，导流还是有点用的，因此，这两即便临床CRO业务增长不如其他板块，也能保持20%左右的增速，还是相当不错了。

看到这点的泰格，自然不可能无动于衷，2014年，收购了国内CRO公司方达控股；又在2015年收购了韩国领先的CRO，DreamCIS，后面通过各种收购，布局CXO全球全产业链.....

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写在最后

泰格是国内最大的临床CRO，在手订单充足，未来业绩有充分保障，最重要的是，由于手握稀缺资源（医院、医生）、有钱（A+H两地上市），公司不断买买买，补充自己的业务版图，还能够利用自己的专业能力投资中小型生物药企，相信所长，似泰格、药明、康龙这样的CXO，天天和新药、药企打交道，他们的投资能力比市面上专业的一级、二级基金强多了。

而且，最为“不要脸”的是，他们不仅可以通过投资中小型生物药企，赚资本回报的钱，还能凭借自己股东身份锁定这些企业的CXO订单，又卖铲子，还要分走别人挖出来的矿....

简直无敌...

因此，CXO越大，越牛逼，CXO越大，越无敌，毕竟，生物医药行业是永续行业，他们只管负责长大就行了。

泰格这种上游粘性超强，除非是垄断性的企业，不然很难达到的，所长列举了几个并非通过行政命令达成的垄断的上市公司，而垄断，往往意味着暴利。