好赛道是真香 周末选了几家公认的好赛道公司，和几家公认的低估公司，进行历史收益的对比研究。 我选了茅...
周末选了几家公认的好赛道公司，和几家公认的低估公司，进行历史收益的对比研究。
我选了茅台海天中免片仔爱尔，组成赛道组，选了大平安招商万科海螺格力，组成价值组。大家经常说的四傻，是银保地基，基建里按说可以选中建，但是我看了中建的历史走势，选它入组进行比较，实在是有点侮辱赛道组了。所以选了海螺这只大白马当基建的代表。另外又加上了格力这只大牛股凑五只，数量太少了不能说明问题。这五只都足够优秀，已经是最有代表性的极品价值股了。
各只股票按当前的市值，尽量平衡配置。这样实际上对涨幅大的股票不利，因为这意味着它的初始市值小，如果按初始入组的时候平均分配仓位的话，那各组的涨幅都理应更大。但这个不影响总体的趋势。另外，我在回溯历史净值的时候，始终保持各只股票的股数不变，这样测试程序方便，而且不影响总体的趋势。
计算方法不是简单的组合市值，而是采用基金净值法，以处理有的股票不够12年的问题。有好几只股票都不足12年。这样更合理。另外，坐标用的是对数坐标。
下图是自2009年初开始的回溯结果，时间跨度超过12年，已经足够长了。时间再长的话，前面恰好是一场大牛市，而且我认为非要一个组合持有20年以上，也并不合理。
上图中的红色粗线是赛道组的回测净值曲线，黄色粗线是价值组的回测净值曲线，蓝色粗线是沪深300指数，这个指数不是全收益的，按说用全收益的指数对比更好。赛道组和价值组收益分别为48.59倍和6.80倍，年化分别为38.4%和18.4%。是不是令人发指，全都收获满满。
这个结果大大超出了我的预期。当然了大家会说这是后视镜，根本不具备操作价值。这个我是承认的，在12年前，能精准选中这十只股票，那是不可能的。所以这个只有理论分析的价值。但是它告诉我们，如果我们傻傻的守住赛道股，那么有理论上能达到的最高收益目标是年化38%。这个目标实在是太高了。
让人想不到的有两点。一是几乎在任何时段上，赛道股都没有跑输价值股，是任何一段时间。二是价值股不但收益被完爆，就连波动也被胜出3个百分点。就是说选价值股的话，你的收益曲线并不会更平滑，持股体验也并不会更好。当然了，价值股里选的也是最极品的，否则选四大行等，你的持股体验只会更差，收益更加没法提。
这两点实际上都不意外，是可以解释清楚的。以银保地为代表的价值股，要看透它们分析清楚，实际上是解一道巨难的宏观经济形势题，难度至少是超本科级别，只有本科以下学历的人，最好放弃解这么超纲的难题。而要分析清楚茅台海天这些公司，那最多就是解一道中学难度的容易题，大家都能解出来。这样的简单赛道股，一旦有下跌二三十点，大家都会蜂拥而入接盘，像海天爱尔这种，自始至终，都不给大家低估进入的机会。而银保地这些，即使跌个二三十点，大家看到的宏观经济却是更加艰难，根本没人敢去接。我这里说的是大资金，不是认知肤浅的小散户。
下面把时间拉近一点，只分析最近5年，下图是自2016年初开始的。
自2016年开始的走势，可以分两段，前面一段是2016和2017两年，这两年里，价值股竟然走出了和赛道股一样的走势，取得了一样的收益，而这是在过去12年里唯一的一次。
值得一提的是，赛道股和价值股的分化，是从2018年初开始的，而不是2020年疫情之后开始的。在2018年的上半年，赛道股继续45度角上行，而价值股却调头45度角下行，出现了最极端的背离行情。它们之间的这种分化，自疫情爆发之后，达到了令人发指的程度。这让我想到，如果把截至时间调整到2017年底，而不是今天，会有什么结果，将2018年之后的分化行情的影响去掉。看下图。
这是从2009年初到2017年底的回测结果。这个结果可以告诉我们，赛道股真的是命好，而不是恰巧最近两年的基金抱团导致的。
对比以上三张图，还可以得出一个结论。赛道股在过去的12年里，基本保持了一样的斜率，最近这一年，其斜率也并没有更高多少。这与大家的直观感受有点出入。而价值股，应该说在2016年和2017年是一段高光时刻，只有在这段时间里，它把自己伪装成了赛道股，走出了赛道股一样的上升斜率。这从过去12年的时间跨度上分析，价值股实际上是在那两年里过热了，市场给了它过高的估值，后面只是对它前面过热的一种修正而已。所以有些在那两年取得了超高收益的人，如果不能跳出来看清全局，被价值顾洗脑迷糊了，最近两年就很惨，后面大概率会继续惨。
另一个值得一提的结论是，大家都谈而色变的2015年，在赛道股和价值股上的影响，并没有想象的那么大，其回抽甚至不比2018年大多少。这个结论非常重要，这说明大家通常想的等到大牛市顶部精准逃顶，然后躲过熊初的大跌之后再精准抄底的想法，没有什么实际意义。因为做到这两个精准只能是开上帝视角，而即使做到了，在最优质的赛道股和价值股上，都并不能取得多大的超额收益，这种超额收益，竟然比不上在这两组股票上多熬一年时间来的收益大。而我们大部分人，如果整天想着逃顶抄底的话，只能是劳心劳力，最后反而造成了更大的损失。因为即使在2015和2018年那样级别的大跌中，你都无法取得理想的超额收益，更遑论平时的小波段了。所以，捂股是价投的最高境界。
可以下总结陈词了。本篇我打开后视镜，从今天的结果选出了公认的赛道股和价值股代表，回溯它们的历史表现。一，在过去的12年里，赛道股和价值股，都几乎保持了不变的上升斜率，价值股的波动还要更大一些，收益却差太多。二，今天的赛道股也并没有极端高估，价值股也并没有极端低估，都在各自的历史上升通道之内。三，16年和17年的价值股过热了，而非是当前的价值股过冷了。四，换股和波段都没有意义。
这样的后视镜，大家肯定说你这是刻舟求剑，是没有指导意义的，只有傻子才会相信你这样的结论。是的，我决定继续做我的傻狍子，今后就死抱着我的最优质赛道股，追求最高年化38%的收益，睡觉都能笑醒了。