中国软件行业发展前景与布局思考
导读与观点：1.十四五规划中明确了数字经济创新领域的核心产业与场景,软件行业的发展逻辑推理如下：十四五规划数字经济创新- -明确七大产业、十大场景，软件应用层土壤形成--软件与信息服务业占比数字经济持续攀升—SaaS与订阅模式逐步成为软件行业转型方向（2030年）；2.上市公司中，美国的软件与信息服务业的 总量估值、头部企业营收规模是中国总量与头部企业的十倍 。在国产化、数字经济提升等国家政策牵引下， 中国软件企业&SaaS企业的发展“想象空间”巨大 ；3.对比中美两国企业服务市场， 客户对于云转型、订阅模式的接受度，付费意愿，低价恶性竞争，产品能力，生态开放传统 等诸多方面，存在显著差异，国内 SaaS企业的发展之路依然艰辛，私有化部署将长期存在，特别是针对头部企业集团客户 ；4.过往十年，代 表美国最先进生产力的科技类公司，综合指数增长超过六倍。港股SaaS指数（BK1192）在2020年增长近300% ，2021年2月发行的中国软件与信息服务业指数（159852）值得高度关注。在最新发布的十四五规划中，数字经济创新单独成为国家级重要篇章。从国家层面对数 字 经济在国民经济中的贡献占比提出了明确要求，即在未来五年，贡献占比增长30%（7%至10%）。 未来五年，中国数字经济核心产业的经济总量市场规模将超过10万亿。 数字产业成为未来国家、企业增量发展的重要支柱力量。 规划中所提及的七大核心产业以及十类场景，都离不开软件应用与服务层的最终“变现”。
图：十四五规划中的七大核心数字经济产业近年来，头部云厂商的云计算能力趋于成熟，软件应用层的参与者们从搭机房、搞数据中心的繁杂活动中解放出来，有限的 资源与精力得以聚焦于软件设计、开发与商业化运营。叠加资本市场对企业服务赛道的青睐，SaaS应用服务创新被激活了。 这一时期， 互联网平台类企业，在既有的平台上，内部孵化应用类产品的能力也在快速 增强 。 内部的应用类产品纷纷开始商业化进展。 叠加互联网平台既有的流量资源，在 S aa S 各细分领域的赛道，可以说 互联网 大厂的身影无处不在。 从市场和客户的角度来看，在数字化转型的大时代下，企业上云愈发成为共识，2020年的新冠疫情更是加速了这一进程。由此，企业软件应用市场进入快速成长期，尤其是 具有复利效应的SaaS&订阅模式，近年来持续保持两位数的高位增长。 根据ARK基金的深度研究报告：“2019年，SaaS公司创造了近1000亿美元的收入，在整个软件市场中占比25%。我们预计SaaS收入在未来十年中可以取得21%的年化增长，在2030年达到7800亿美元（软件市场的81%）”。https://www.huxiu.com/article/416473.htmlSaaS会逐步成为软件市场的主要形态。从目前公开资料的整理来看，SaaS未来的市场空间在不断被打开。2022预计全球SaaS市场规模将达到1500亿美元。
资料来源：公开资料整理横向对比中美两国的软件应用行业， 从沪深计算机应用的总体体量来看，截至2021年3月22日收盘，213家上市企业总市值为 25000亿人民币，不到4000亿美元，约等于 美国头部两至三家软件企业的市值总和。 中国头部前二十名的软件企业总市值为美国前二十名的15%左右。无论是软件企业的覆盖广度，还是垂直深度，以及生态体系的搭建，中国软件与信息服务业成长空间巨大。
*上表未包含港股、美股的中资企业*美元兑人民币汇率6.5（20210322）从个股的横向对比来看，以市值排名的前两位为例，会发现一个很有趣的现象，即双方的第一名都是以订阅为主的SaaS模式（当然国内的金山办公的业务模式较Salesforce依然有较大的差距）；双方的第二名，则都是正身处转型期的软件企业，一个是全球的龙头SAP，一个是占据国内中大型企业集团较大份额的用友网络。1. Salesforce v.s 金山办公
2.SAP SE（德美双总部）v.s 用友网络，二者皆处在传统软件模式向SaaS模式的转型过程中。
从龙头企业的业绩表现来看，尽管利润率差距不大， 但整体营收规模差距在十倍左右。 同时， 国内上市企业的市销率远高于美国市场 。从中也可以看出资本市场对国内SaaS企业高增长充满期待与信心。从另一个角度来看，一旦该类企业的增长速度放缓时，其估值风险便会凸显出来。回顾2020年SaaS的企业的股价走势，不难发现此类企业在资本市场的表现非常出彩。 其中港股SaaS概念指数（BK1192）在2020年增长了近三倍，美股SaaS概念指数（BK2520）增幅接近60% 。
今年2月初，国内也发行了软件指数基金，最近几周发现软件ETF（159852）股票的建仓变化较大。依稀记得在2月底观察其资产配比时， 股票持仓不到10%（或许是披露数据滞后的原因），而目前股票持仓已增加至3成 。
观察其所持仓的十只股票，均在2020年有大幅度增长， 因此，该指数基金的建仓时点几乎处在该行业的阶段性高点。 后续将会持续跟踪软件ETF指数的走势，以及其持仓企业的经营状况 。以便更好的理解国内软件企业发展状况，并预判行业发展趋势。如今，SaaS赛道被称为黄金赛道，但实际上，无论是企业转型，产品云化、服务化，还是生态体系的搭建，都将是一个漫长的过程。对比中美两国企业服务市场， 客户对于云转型、订阅模式的接受度，付费意愿，低价恶性竞争，产品能力，生态开放传统 等诸多方面，存在显著差异。因此，大家在热烈中也要保持一份冷静与清醒，尊重市场与客户的现状， 特别是针对头部企业集团客户 ，私有化部署需求依然将长期存在。 所谓的私有云，依然有待市场检验。赛道很热，市场很大，当每一位参与者都在习练“葵花宝典”时，内卷效应又出现了。 随着市场对云计算、SaaS、数字经济等名词概念的认知加深，热度褪去时，企业需要交出的还是实打实的业绩与产品 （美国SaaS企业的平均盈利周期为7-10年）。观点回顾：1.十四五规划中明确了数字经济创新领域的核心产业与场景,软件行业的发展逻辑推理如下：十四五规划数字经济创新- -明确七大产业、十大场景，软件应用层土壤形成--软件与信息服务业占比数字经济持续攀升—SaaS与订阅模式逐步成为软件行业转型方向（2030年）；2.上市公司中，美国的软件与信息服务业的 总量估值、头部企业营收规模是中国总量与头部企业的十倍 。在国产化、数字经济提升等国家政策牵引下， 中国软件企业&SaaS企业的发展“想象空间”巨大 ；3.对比中美两国企业服务市场， 客户对于云转型、订阅模式的接受度，付费意愿，低价恶性竞争，产品能力，生态开放传统 等诸多方面，存在显著差异，国内 SaaS企业的发展之路依然艰辛，私有化部署将长期存在，特别是针对头部企业集团客户 ；4.过往十年，代 表美国最先进生产力的科技类公司，综合指数增长超过六倍。港股SaaS指数（BK1192）在2020年增长近300% ，2021年2月发行的中国软件与信息服务业指数（159852）值得高度关注。