来了！特斯拉锂电池龙头深度研究报告！ / 四六文摘

嗨(#^.^#)大家好！我叫诗诗，90后，广东财经大学金融硕士，目前在广州某证券公司做证券研究员，每晚回家都会复盘，还会不定时分享最新的行业研报以及策略研报给大家。

由于证券从业人员不能炒股，就偷偷用闺蜜的账号来玩。诗诗选择来股市一游的理由很简单，只想暴富暴富！提前财务自由，带着爸爸妈妈去环游全世界。

特斯拉+锂电池龙头深度研究报告

提到特斯拉+锂电池龙头，诗诗相信大家第一想到的肯定是宁德时代，对不对？

其实呢！还有另一只股，对比宁德时代丝毫不落下风，也可以称为特斯拉+锂电池龙头之一。

而诗诗之前一直跟大家说自己超忙，就是一直在写深度研究报告提供给客户，上周做了一份特斯拉+锂电池龙头深度研报给客户，结果今天这只股就涨停了......

诗诗也说过要分享研报给大家，今天就你们了解一下啦，如果还是嫌字多，建议直接关注红色字体。

研报还是比较形式主义的，文末诗诗会给出自己对于这只股的思考与见解，对了，不卖关子啦！这只股叫赣锋锂业！

赣锋锂业深度研究报告（节选）

投资要点：

1、是全球第三大及中国最大的锂化合物生产商，锂系列供应最齐全制造商之一。

2、具有自上而下的完整产业链，原材料稳定优质，加工成本仅为同行68%。

3、有强大的蓝筹客户资源，与特斯拉相关订单约占公司氢氧化锂总产能20%。

行业情况与生命周期：

锂行业发展现状：

1、随着正极材料的高镍化，碳酸锂面临被氢氧化锂挤占、需求增速相对放缓和供给过剩的多重困境，氢氧化锂将成为未来锂盐的核心战场。

2、澳洲锂矿供应出清，现阶段锂价已经贴近主力澳矿成本线运行，预计后续下行空间有限，随着新能源汽车和5G发展，2020年全球锂供需格局有望改善。

（锂行业供需趋势对比）

锂行业发展周期：

由于国家大力提倡发展新能源汽车，从15年开始，国内掀起了一波新能源汽车发展的高潮。作为上游绕不开的原材料，锂、钴成为了众多厂商抢夺的重点，已经经历了一轮自下而上的产能扩张驱动，走过了一轮完整的涨价周期后，全产业链利润水平都大幅下降，加上全球市场处于供给过剩的情况，锂价大跌，锂产业一度下行，但汽车电动化趋势下未来锂消费预计保持快速稳定增长，有望引来拐点，而目前企业要想有所突破，必须抢占氢氧化锂的市场。

（全球锂业消费分布预测）

公司业务情况：

赣锋锂业是全球第三大及中国最大的锂化合物生产商，拥有五类逾 40 种锂化合物及金属锂产品的生产能力，是锂系列供应最齐全制造商之一，满足客户独特且多元化的需求，公司营业收入以锂系列产品为主，锂系列产品收入占到销售收入的83.32%，并且还具有从资源到冶炼再到深加工完的完整产业链“锂生态系统”。

（公司主营业务分布图）

产业链具体情况：

上游

公司布局全球范围内的锂矿资源，包括澳大利亚、阿根廷、爱尔兰和我国青海、江西等地，掌控了多处优质锂矿资源，大部分矿产资源签订了长期采购协议，形成稳定的锂原材料的稳定及优质供应。

中游

在中游加工能力方面，主要分为是三个方面：

1、锂化工：公司不断收购子公司提升提锂技术，公司具有碳酸锂产能4.05万吨，氢氧化锂产能 3.1万吨，正在推进马洪三期年产5万吨氢氧化锂的产能建设。

2、公司具有金属锂产能1600吨，是全球最大的金属锂生产商。同时，公司的锂电池回收+前驱体再造已初步具备规模，已形成一期3.4万吨的回收处理能力。

3、在电池制造方面，公司于2018 年年初开始布局 TWS 生产线，并于2019 年一季度正式投产。

下游

公司与LG 化学、特斯拉和 BMW在内的全球一线电池供应商和汽车OEM厂商建立长期战略关系，拥有多元化蓝筹客户资源，战略合作关系稳定,未来公司锂产品的需求将保持稳定增长和相对较有抵御未来行业下行风险。

（公司签订的锂产品的具体供应协议）

公司竞争格局：

1、从原材料上看，公司的锂盐产量位居全球第三，自 2011 年起，公司依托子公司赣锋国际收购入股多个锂资源项目，公司实现原材料的完全自给。

（全球锂盐公司产量排名、自产与采购占比图）

2、得益于先进的技术和丰富的经验，公司单吨氢氧化锂/碳酸锂转换成本低于行业平均值 3000 美元，占平均成本水平68%，具有明显的成本优势。

（冶炼产能成本对比图）

3、2019年，随着公司加速布局氢氧化锂，扩产项目产能逐步释放，全球锂化合物市场份额占比提升至 17%，目前排名第三。公司目前拥有氢氧化锂产能3.1万吨，公司拟在新余基础锂厂建设一条年产5万吨电池级氢氧化锂生产线，计划2020年投产后氢氧化锂总产能将达8.1万吨，超越美国雅宝，稳居全球第一。

（2019年全球锂化合物（碳酸锂+氢氧化锂）市场份额占比）

未来成长性：

2020年后锂电池应用将迎来拐点，机会如下：

1、5G 换机潮来临，单机带电量及手机总出货量料上行；

2、随着 5G 基站建设加速，储能锂电池需求进一步扩大；

3、TWS耳机渗透率的迅速提升，耳机锂电池用量料将快速攀升。

4、新能源汽车销量有望在2020年开始放量增长。

（锂需求预计增长走势）

从图上看，2018年，新能源汽车首次超过3C及其他储能领域成为锂需求的第一大来源，占比达 36%；2020年，电动车锂消耗量占总需求比例有望增至48%。而随着需求的增加，2020年全球锂需求增速有望达20%。

天花板：

新能源汽车和5G发展带来的拐点，也会随着改革结束需求下降，本身锂业处于供过于求的状况下，锂价不断下行，短期的天花板以新能源汽车和5G的变革结束为顶。

财务分析：

公司的资产负债率平均在30%-50%之间，暂时没有现金流不足、资金链断裂、公司破产的财务风险。

（赣锋锂业资产负债率走势）

在锂业市场供过于求，价格下跌的情况下，公司以成熟产业链具有成本优势以及锂产品多元化的优势下，公司氢氧化锂业务占比持续提升，成为公司盈利的最重要来源，营业收入仍保持低增速的正增长。

（赣锋锂业营业收入走势）

公司18年的每股收益和净利润主要是由于锂业开始供过于求的影响， 2019 年全年归母净利润预计为4.28-5.50亿元，同降55%-65%，主要原因是由于2019年锂价下行，更大部分原因是公司持有的金融资产股票价格下跌，导致公允价值变动产生损失影响公司利润增长。所以净利润下降暂归结为行业总体下滑影响及公司非主营业务亏损导致。