寻找“长期成长”的投资机会

□富国长期成长混合型基金拟任基金经理  厉叶淼

今年是笔者进入资本市场的第十年，这期间经历过数轮牛熊。回头看，真正让公募基金赚到大钱、给持有人带来可观回报的，都是那些业绩持续增长的优秀公司。这也让笔者坚定了现在的投资理念：和优秀的公司在一起，赚长期业绩成长的钱。

选对行业是第一步

如何去寻找这些优秀公司，笔者认为选对行业是第一步。许多产业、企业的发展，都有比较显著的时代特征和背景，比如早年金融地产的发展，对应着中国城镇化；有色、化工的发展，对应着中国的工业化、现代化；互联网公司的崛起，则依赖电脑和手机的普及；高端白酒、医疗服务，需要老百姓生活水平提高后带来的消费升级等。

中国的崛起是这个时代最大的特征。以智能制造行业为例，工程师红利从“量变”到“质变”加上中华民族天生的“坚韧”，让中国的智能制造在全球的竞争力持续提升。未来数年，包括全球碳中和背景下的电动汽车、新能源发电，工程师红利和国家崛起带来的智能制造，老龄化推动的养老、康复、创新药、医疗外包，消费升级带来的高端消费品、医疗服务，还有人工智能、万物互联和国产替代等，都是我们这个时代非常具有吸引力的机会。如果我们能聆听时代的声音，跟上时代的节奏，胜率相对会更高一些。

具体到新能源汽车，笔者认为，汽车的电动化和智能化是这个时代非常大的机遇。整个行业目前渗透率只有7%左右，未来可能达到30%甚至更高。主要有两个驱动因素：第一，大家都希望开车更安全、更轻松、更愉快，就像当年大家需要智能化手机一样；第二，“碳中和”政策会从供给端加速行业发展，许多车企都会优先供给电动车。重要的是，新能源汽车产业上游、下游的优秀公司基本都在中国。这意味着未来3-5年，中国企业有机会深度参与甚至引领这个朝阳产业的发展。

电池的竞争格局相对稳固，虽然电池是to B的生意模式，但它和车的安全性相关，而且供应商与车企从最初的双方接触，到产品测试再到订单放量，通常需要两到三年时间，无论是用户黏性、供应稳定性，都比一般以价格为主的to B生意高一档次。电池行业是一个后发优势不那么显著的行业，龙头公司的格局能保持稳定。中国的电池龙头能够继续引领行业的发展。

六维度选股法则

选对行业之后就是选股，影响公司业绩的因素有很多，如果从时间维度来划分，短期主要是看景气度，中长期则是ROIC最为重要。经历过数次迭代，目前笔者会从产业空间、商业模式、竞争格局、管理层、估值、景气度这六个维度综合来选股。

这六个指标中，产业空间和竞争格局是笔者调研公司最常问的两个问题。因为在调研公司前，对商业模式已经有了一定理解，估值的高低也显而易见。景气度是经常变化的，而产业空间和格局则相对稳固；景气度影响短期股价，而空间和格局则是决定公司长期价值非常重要的因素。如果一个优秀公司所处产业空间足够大，格局又相对比较好，那么中长期来看，这个企业一定会有所作为。另外，风险控制也很重要，特别是市场较弱的时候，这也是笔者现在特别看重的因素。

基金经理跟公司发展一样，是一个需要“长期成长”的职业。投资是一个有复利的事业，每一天对公司和行业的学习，长久来看一定会对投资工作有帮助。社会在不停变化、产业在不停发展，基金经理也需要不断拓展自己的能力圈。