加速了！有点猛
2016年以来，茅指数最牛的股涨了28倍，共同的规律是，大部分涨幅都是2019年后贡献的。譬如隆基股份2016年至今涨了13倍，其中2016~2018年仅仅涨了0.8倍，2019年至今就涨了7倍。
所以能看到，茅指数明显加速，进入了吹泡泡阶段，这些公司每天几乎贡献了市场大部分的成交额，有点猛。。
现在就是撑死胆大吓死胆小的，泡沫什么时候终结？人心疯狂程度很难猜测，有几大可能性：
1.系统性全面高估，上证指数超过30倍平均市盈率。
2.股市跟经济往往是相反的，经济放缓，实体经济没大机会，钱就跑股市里刷，如果经济恢复高增长，流动性收紧，资金撤退影响高流动性的茅指数。
3.地产松绑，钱撤出跑回楼市。
4.茅指数跟纳斯达克走势高度相关，美国爆发危机受到牵连。
前3个短期没看到，第4个因素每年都在讨论，随时发生，但又总是不发生，所以猜测也没啥意义，目前就是局部泡沫，大盘整体估值跟低于世界平均中枢，大的系统性风险概率不大。
对于泡沫，还是要正确看待，反正茅指数中高估值的，低位买的有很大的安全垫，我就还持有着，不打算卖，但不会去追泡沫了。周末也说过这话题：泡沫是潜伏享受的，不是用来追高的。
参加晚宴要5点钟去，20点再冲进去搞不好就要买单了，除非家里有矿……
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投资的赛场拼的是学习力和进化力，不能后知后觉，亦不能松懈。
最近一直在思考和总结，顺便做一些新研究。分享一个学习摘录，前几天招行股东大会的精彩问答，信息量挺大：
6月25日招商银行股东大会上，投资者问：“招行优异的基本面已得到市场公认，但目前个人投资者普遍觉得招行的估值贵，对于不同银行的区别还没有清醒的认识。请问田行长，招商银行的护城河到底在哪儿？”
企业“护城河”是资本市场经久不衰的话题。田惠宇行长接招后，先对“护城河”这个词作了一番重定义，再娓娓讲出招行的竞争力和商业模式的迭代。视角独特、一气呵成，很有启发。讲话摘录如下：
《招行行长田惠宇：如果不主动求变 昨天的“护城河”可能变成明天的“沼泽地”》
田行长：「投资者都喜欢用“赛道”、“护城河”这样的词，但从企业的角度看，我觉得这个词有点问题，画面感太强，给人惨不忍睹的感觉——让人联想到孤城苦战、孤城自救，还要随时面临降维攻击。从企业经营的角度，我不太喜欢用这个词，我个人比较喜欢用一个老词——核心竞争力。
但作为一家商业机构，谈竞争力必然是离不开商业模式，所以，我还想特别就商业模式的问题与各位股东做一下交流。
传统商业银行的商业模式是什么？其实很简单，就是通过资产规模的扩张带动营收的增长，从而带动利润的增长。我们把这个商业模式叫做1.0的模式。
这个模式有两个问题，第一个问题是重资本，第二个是顺周期或亲周期。资产规模的扩张必然会带来资本补充的要求，因为银行是高风险、强监管行业，对资本充足率是有要求的，规模越大资本的要求越多，所以是重资本。
在这种发展模式下，影响盈利能力的有三个因子：一是生息资产和付息负债规模；二是净息差；三是资产质量。这三个因子都与经济周期高度正相关，所以是顺周期。
重资本对股东而言，发展过快，内生资本补充不了就需要发普通股。顺周期意味着企业比较怕经济波动，所以盈利能力就不稳定、不可持续。所以，从投资者的角度来说，不喜欢重资本、顺周期。
招商银行的两次转型，特别是2014年以来的“轻型银行”探索，就是要摆脱对1.0发展模式的依赖，我们把这种“轻型银行”的模式叫做2.0模式。在这种模式下，我们主动降低规模扩张的速度，更多地在业务定位、业务结构和资产质量上寻求红利，现在看来成效非常显著。
2014年以来，招行就没有再进行过普通股融资，而且ROE一直保持在15%以上，每股收益基本同步于利润的增长，每年现金分红保持在30%以上。从2014年到2021年，八年八次分红，在没有一分钱普通股融资的情况下，一共分红1597亿。所以，当招行的股东很好，只进不出。
当然我们也清楚地看到，2.0模式红利的边际也在递减，我们对2.0模式充满危机感。所以三年前我们开始探索3.0模式，三年前提出打造金融科技银行，去年提出开放融合和轻文化，今年进一步提出了打造大财富管理价值循环链。到今天，我们可以初步对3.0模式作一个定义。什么是3.0模式？大财富管理的业务模式 金融科技的运营模式 开放融合的组织模式，就是3.0模式。
如果回到前面所提的“护城河”概念，商业模式没有一成不变的“护城河”，如果不主动求变，昨天的“护城河”可能变成明天的“沼泽地”和“泥潭”。
一个企业，只要根据环境的变化不断地做自我革命，依托自己的资源禀赋、根据自己的优势和特色不断进化，商业模式不断地提升，就是有核心竞争力的。
如果只是简单地复制别人，看东家做得好学东家，看西家做得好学西家，这不是招商银行的选择，这样的企业是没有核心竞争力的。就像我们内部经常讲的一句话，即使是开卷考试，也不可能每个人都得100分」。
田总这段话也适用于投资，信息爆炸的时代，投资也是开卷考。即便如此，还是会有很多投资者无法取得理想的成果。
投资是一个长期的过程，某一时点发现的捷径。很难一劳永逸。不妨多一些深度学习，才能在这场考试中取得好成绩。
祝大家越来越旺，越来越富！