莆田系华厦眼科崛起迷雾

莆田系华厦眼科，能否成功加入A股如火如荼的眼科医疗赛道？

由当地三甲专科医院改制而来的厦门眼科中心，是拟上市公司的业务核心，近20年过去，关于改制的众多质疑，不仅没有随时间消散，反而在公司披露招股书后引起了更大争议。

公司以厦门眼科中心为基础，在全国市场复制了50多家眼科医院，但这些医院大部分处于亏损之中，多家医院年亏过千万，导致单一厦门眼科中心的净利润，高于整个公司的业绩。

这说明，公司复制经营能力不足，未来的增长空间可能也有限。

上市前出售3家医院

3500亿大白马爱尔眼科驰骋A股多年后，眼科赛道逐渐进入爆发期。

世界卫生组织统计的数据显示，2018年我国近视患者达6亿人，其中青少年近视率居世界第一位。于是就有了那句顺口溜：金眼科，银外科，开着宝马口腔科……

2020年7月底，出现了厦门华厦眼科、成都普瑞眼科、沈阳何氏眼科3家眼科医院，同日披露IPO招股书冲击创业板上市的名场面。

不过，热闹归热闹，它们的上市进程并不顺利。这三家眼科医院均经历了数轮问询，多次更新IPO招股书，也迟迟未有实质性进展。

直到6月24日，华厦眼科率先上会，迎来上市进程中最关键的时刻。

作为一家专注于眼科的民营医疗连锁集团，公司已建立白内障、屈光、眼底、斜弱视与小儿眼科、眼表、青光眼、眼眶与眼肿瘤、眼外伤八大科室。

截至2021年4月底，华厦眼科已开设52家眼科专科医院，覆盖17个省及45个城市，辐射国内华东、华中、华南、西南、华北等地区。2019年，公司年门诊人次达158.23万，实施眼科手术25.98万眼。同时，公司在国内开设24家视光中心，提供验光配镜服务。

2017年-2019年及2020年前三季度，公司营业收入分别为15.97亿元、21.46亿元、24.56亿元、18.08亿元，归母净利润分别为7740.30万元、1.64亿元、2.18亿元、2.27亿元。以2019年收入计，华厦眼科市占率约为5.6%，仅次于爱尔眼科（市占率23.2%），为中国第二大眼科医院。

近几年公司毛利率出现下滑趋势，但盈利能力仍大幅提升，报告期内的净利率分别为4.85%、7.65%、8.87%、12.53%，主要原因是卖医院。

2019年12月及2020年4月，公司对外转让北京华厦、永州眼科、岳阳眼科3家医院：北京华厦转让给公司的供应商武汉视博；永州眼科转让给自然人文智伟，这个名字也出现在公司员工持股平台的合伙人名单中；控股子公司岳阳眼科，转让给该公司原股东之一的陈向恒。

2019年及2020年前三季度，公司处置长期股权投资产生的投资收益合计为2365.61万元，看起来并不高，但起到的作用不小。

这三家公司均为亏损企业，对外转让能优化母公司业绩。同时，剥离医院，能帮助公司降低费用率，提升盈利能力。比如说，公司2018年底员工数量为6402人，到2020年9月底，降至5926人。

公立医院改制疑云

华厦眼科虽然旗下有52家眼科医院，但真正的核心其实只有一家——厦门眼科中心。2019年，厦门眼科中心净利润2.35亿元，超过了公司2.18亿元的整体业绩。

不过，围绕厦门眼科中心的改制，质疑颇多，数年未曾平息。

厦门眼科中心成立于1997年，多年由“福建眼科第一刀”之称的洪荣照领衔，是当地公认的效益最好的公立医院之一。

2003年，莆田贸易商苏庆灿通过改制，拿下厦门眼科中心的控制权，当时的转让价格为1708万元，还不到其无形资产评估值的一半。

次年，厦门眼科中心成为厦门市首家三甲医院。2006年，厦门眼科中心和厦门大学合作，该中心也成了厦门大学附属厦门眼科中心。

改制过程疑点重重，《南方周末》等媒体刊发数篇报道，质疑出售的必要性、流程的合规性、价格的公允性等方方面面。深交所此前对华厦眼科IPO的数轮问询中，改制一直是重点之一。

另外值得一提的是，苏庆灿实现对厦门眼科中心的控制后，该机构的经营性质在“非营利性”和“营利性”之间切换数次，被质疑为方便定向拿地。

虽有厦门眼科中心这家三甲眼科医院打底，但华厦眼科连锁化运作的复制扩张并不成功。

2019年度，公司旗下52家眼科医院，有36家亏损，其中，重庆华厦、兰州华厦、荆州华厦等多家医院年亏损超过1000万元。公司解释，亏损原因为部分医院尚处于市场培育期。

不过，斑马消费梳理后发现，上述亏损超千万的重庆、兰州、荆州等地的华厦眼科医院，多成立于2016年，已运营超3年，在公司的全国化扩展序列中并不算晚，亏损却最严重。

另外十几家医院虽然并未亏损，但整体盈利能力实在一般，于是便出现了公司整体业绩靠一家眼科中心生扛的情形。

说到底，华厦眼科之所以能成为中国第二大眼科医院，靠的就是当年改制而来的三甲医院厦门眼科中心，底子好。而公司自身复制、运营能力有限，后期扩张而来的连锁眼科医院经营不好，未来的进一步发展，也受到诸多掣肘。

不合规事件频发

华厦眼科的不合规事件，触目惊心。

报告期内，公司及控股子公司已解决的涉及经济赔偿的医疗纠纷分别为45件、48件、50 件、20件，赔偿金额总额分别为129.00万元、146.05万元、252.27万元、75.24万元。

其中，经贵州省医学会医疗事故技术鉴定确定公司承担主要责任的医疗事故1件，经上海市医学会医疗事故技术鉴定确定公司承担次要责任的医疗事故1件。

2017年-2019年及2020年1-9月，公司所受行政处罚分别为31项、23项、16项和9项，合计79项。除少部分被现场没收的实物物品外，上述处罚的总金额约为 252.94 万元。

行政处罚所涉事项为：报告期内，公司因“使用非卫生技术人员从事医疗技术活动”被有关部分查获并处罚7次；因使用不合格产品被有关部门查获并处罚11次；因“发布违法广告，夸大宣传，构成不正当竞争”，被有关部门处罚12次。

有关部门甚至查实了华厦眼科旗下医院的骗保行为：菏泽华厦通过材料虚记、过度医疗、分解住院，骗取社会保险金30万元。

同时，当地监管部分查实，抚州光明采取免除个人负担的方式诱导参保人住院，将门诊费用以住院形式结算，发生金额7.11万元，实施套利。

说到这里，不得不提及与公司关系密切的惠泽基金会。该基金会的设立目的是资助白内障复明工程及其他眼病救治，与公司存在双向交易。交易所曾在问询函中重点关注了“基金会是否存在违规获利或避税的情形”。

华厦眼科不合规事件的发生频率及影响程度，远超同期IPO的普瑞眼科和何氏眼科，更显露出一家莆田系医疗集团的底色。