今晚，上了神级功能，无价之宝来了
先说一句，上周新春互动活动的获奖用户名单，请见今晚次条文章，获奖用户也会收到消息推送。
言归正传。
今晚讲一个芝士刚上线的神级功能、无价之宝：
这功能有多牛？
它是国外机构投资者最常用的分析工具。
它能告诉你一只股票是不是“好公司” “好价格”。
它只在极少数的、昂贵的机构数据产品中提供。
总而言之，PE/PB Band很厉害、很重要、很有用。
芝Sir先提醒句：本文烧脑，你要全神贯注……
Are u ready? Go！
Lesson 1
利用PE Band判断“好公司”
今晚，时间紧任务重，不让老王出场了，直接请出……
01
有请第一位选手：贵州茅台
先介绍两点：
第一，“40.86×，33.98×，27.09×，20.20×，13.31×”这五个数是市盈率，是结合茅台历史市盈率，给出的五个等间隔的假设的市盈率。
第二，纵坐标轴是股价，横坐标轴是日期，而图中的六条线（5条+1条）均为股价走势线。
只不过，5条等间隔的线是假设的股价走势，1条上下波动的线是真实的股价走势。
芝Sir在《股价要起飞，最核心的两个指标》中介绍了价值投资最核心的公式：
以五条股价线当中的黄色那条（40.86×）为例：
实际上，它并不是真实的股价走势，而是我们假设的茅台的市盈率始终保持在40.86倍时茅台的股价走势。
能看出，这条黄色的线在五年间始终是昂扬向上的。
对照公式，市盈率始终保持40.86倍不变，而这条假设出来的股价线一直向上，说明了一个问题：
茅台的每股收益EPS（代表着净利润）在过去五年是持续增长的。
另外的四条线（浅蓝、深蓝、紫色、粉色）是一样的道理，它们在市盈率恒定的情况下一直向上，说明了茅台的净利润在持续增长。
因此，PE Band告诉我们：
通常情况下，贵州茅台的净利润长期平稳增长，是好公司。
看了平稳的，咱再找一个不太平稳的……
02
有请第二位选手：中信证券
与贵州茅台不同，中信证券的五条假设的股价线有上下起伏。
具体来说：
第①段陡峭向上：2015年6月是上轮牛市顶点，2015年全年市场的成交额都很高，给券商股带来了巨大的利润。
第②段陡峭向下：伴随着牛市的结束，熊市的成交额骤降，券商股的利润出现了明显的下滑。
第③段缓慢向上：中信证券作为券商龙头，市场份额逐步提高，近三年的净利润呈现缓慢上升的态势。
综上，PE Band告诉我们：
中信证券整体不错，但是它具有周期性，要考验投资者对于周期拐点的把握。
Leeson 2
PE和PB Band结合判断“好公司”
有的公司净利润很差，这时PE Band威力有限，我们要请PB Band来帮忙……
03
有请第三位选手：獐子岛
我们依旧先看PE Band：
图中五条股价线在多数时间下为“0”，为什么会这样？
根据公式“股价＝每股收益 × 市盈率”，股价线落到0，而市盈率是有数的，说明一件事：每股收益不行啊！换句话说，企业没利润啊。
那么问题来了：
对于这种没有利润的企业，如何判断它是短期微亏，还是长期巨亏？
此时，我们要引入市净率PB以及对应的公式：
要记住，在公司没有净利润时，我们可以通过公司的净资产来判断公司值多少钱。
比如，每股净资产为10元的公司，如果市净率PB是1.5倍，那么股价就是15元；如果PB是2倍，那么股价就是20元。
下图是獐子岛近五年的PB Band：
对照刚讲的公式，五条等间隔的股价线在市净率始终保持不变的情况下断崖式向下……说明了一个问题：
近年来，獐子岛的净资产大幅减少，惨不忍睹。
为什么会这样？
它每年亏损N个亿，养殖的扇贝都跑了，净资产也就是留下的家底儿自然是越来越少……
综上，PE Band告诉我们：
獐子岛的净利润很不稳定，经常没有净利润，不是利润稳定增长的好公司。
PB Band告诉我们：
由于巨额亏损，獐子岛的净资产越来越少，家底儿越来越薄，是很差的公司。
Lesson 3
利用PE/PB Band判断“好价格”
2019年10月21日，芝Sir参加了霍华德·马克思先生（《投资最重要的事》和《周期》的作者，橡树资本董事长）在北京的讲座。
橡树资本在全球范围内进行长期价值投资，尽管他们认为腾讯是伟大公司，但在2017年11月，当腾讯在400-460元附近，他们判断腾讯被高估了，于是选择了卖出，后来在2018年10月他们又以260-300元买回了腾讯的股票。
讲这例子，芝Sir想说：
无论多好的公司，在买入或卖出前，也要弄清是不是“好价格”。
我们再来回顾下酒王最近五年的PE Band：
记住：
只要有PE Band，我们就能知道一只股票任意时间的股价、每股收益EPS和市盈率PE。
市盈率方面，2015年底，真实股价线在粉色股价线(×13.31)上面一点，目测PE约15倍。2019年底，真实股价线在黄色股价线下面一点，目测PE约38倍。
每股收益方面，2015年底，黄色股价线大概500元，EPS＝股价(500)/PE(40.8)＝12.3。2019年底，黄色股价线大概1300元，EPS＝股价(1300)/PE(40.8)＝31.9。
从2015年底到2019年底，4年时间，茅台的变化：
更直观地看：
现在，有没有明白：
茅台股价4年翻6倍，50%得益于净利润的增长，50%得益于市盈率的提升。
这就是典型的：戴维斯双击。
那现在茅台贵不贵呢？
五条折线中深蓝色的那条，之所以在五条线的中间，是因为它对应的是近五年市盈率的中值，约27倍。
而那条红色的真实股价线，目前在浅蓝色的假设股价线附近，对应市盈率约33倍。
结论：当前市盈率33倍高于近五年市盈率中值27倍。
再看下茅台的PB Band：
结论：红色的真实股价从最低6.3倍市净率，最高涨到13.2倍，目前市净率11.5倍，高于近五年中值9.8倍。
综上，根据PE/PB Band，酒王当前的市盈率和市净率为合理偏高。
芝Sir相信，茅台这种好公司股价会长期上涨。但是，根据钟摆原理，估值终会回归合理区间，或早或晚，或通过净利润增长，或通过股价下跌，这点要明白。
课后
PE/PB Band要点总结
今晚内容有点多，芝Sir帮你总结下。
利用PE/PB Band，我们能判断：
1）是不是“好公司”：如果五条假设的股价线昂扬向上，表明公司的净利润/净资产持续增上，是好公司。反之为差公司。
2）是不是“好价格”：如果真实的股价线落在假设的五条线中靠上面的线上，表明PE/PB在历史高位。反之为估值历史低位。
Tip：一般股票利用PE Band判断，净利润为亏损或波动巨大的周期性股票利用PB Band判断。
好了，讲完了，累死芝Sir了...感觉发际线后移了0.5cm...
活学活用，你们今晚可以在「芝士选股」里查查自己股票的PE/PB Band了。
谢谢你们的支持
下面是一位芝粉昨天给我的留言：
说实话，每一篇芝士秘籍芝Sir写起来都是呕心沥血，要不是大家很认可，我真不想费这么大劲儿……
今晚，如果你文章对你有帮助，请点右下角“在看”，让我也能看到你们的支持。
如果在看的人多，下周的芝士秘籍，我讲一个重要的选股策略，教你如何在好股票中发现爆发力最强的。
发际线可能要再往后移了……