光大证券：钢铁业中期减产预期仍浓 不锈钢价近两周大涨13%
流动性：BCI融资环境指数近4个月首次回落
(1)7月BCI融资环境指数小幅下降1.30%至47.87，结束连续3个月上涨降至4月水平，且阶段性高点大概率已经在2020年9月底出现(54.02)，按照历史经验，这对创业板指数的中长期并不利好；(2)M1和M2增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1和M2增速差在2021年6月为-3.1个百分点，环比-0.9个百分点。
基建和地产新开工链条：石油沥青开工率维持近五年同期低位水平
(1)1-6月，房屋新开工面积累计同比+3.80%，增速环比-3.1个百分点；基建投资(不含电力)累计同比+7.8%，增速环比-4个百分点；(2)本周价格变动：螺纹+1.50%、水泥-0.06%、橡胶+2.75%、焦炭+0.00%、焦煤+0.00%、铁矿-6.07%，其中水泥价格指数跌至2018年同期水平；(3)本周全国高炉产能利用率、水泥、石油沥青、全钢胎开工率环比分别-1.21、+1.5、-1.4、-1.63个百分点，其中水泥开工率回升后至去年同期水平以上，石油沥青开工率维持近五年同期最低水平。
地产竣工链条：玻璃价格续创8年新高，钛白粉价格连续第3周回落
(1)1-6月，房屋竣工面积累计同比+25.70%，增速环比+9.3个百分点；(2)本周钛白粉、玻璃的价格环比分别-2.51%、+2.29%，目前玻璃价格续创2012年以来的新高，钛白粉价格环比连续第3周回落，钛白粉利润连续10周回落。
工业品链条：半钢胎开工率处于同期低位，冷轧利润延续回升
(1)主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比变化+0.94%、+2.32%、+2.69%，对应毛利变化+22.66%、-4.72%、+8.51%；(2)其它品种价格表现：钼精矿、钨精矿、焦煤价格分别环比+1.52%、+8.82%、+0.00%至2340、111000、1730元/吨；(3)半钢胎开工率为57.33%，小幅回落，仍处于同期偏低水平。
出口链条：美国粗钢产能利用率维持5年内同期最高水平
(1)中国进出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为2930.03 点，创历史新高，环比+2.66%；(2)美国粗钢产能利用率本周为84.60%，环比+0.50个百分点，居5年内同期最高水平。
细分品种：不锈钢价格续创2015年以来新高水平，预焙阳极价格下跌明显
(1)石墨电极：超高功率为22000元/吨，环比上周-4.35%。(2)镍：本周价格为148150元/吨，环比+2.99%，回升至2021年2月末水平(3)不锈钢：本周价格为21200元/吨，环比+8.16%，环比延续大幅上涨态势。(4)预焙阳极：本周价格为3950元/吨，环比-15.96%，高位大幅回落，毛利润为-635元/吨，系2016年以来首次利润转为亏损。
比价关系：螺矿比持续回升
(1)螺纹和铁矿的价格比值本周为4.12，仍处于历史低位水平。(2)中厚板和螺纹钢的价差为390元/吨，环比+30.00%，环比回升明显；(3)不锈钢热轧电解镍的价格比值为0.13，处于10年低位。(4)盘螺(主要用在地产)和螺纹钢(主要用在基建)的价差本周五达310元/吨。
估值分位：本周沪深300指数-5.46%，周期板块涨幅第一名是工业金属 (+0.58%)
钢铁、工业金属的PB相对于沪深两市PB的比值分位(2015年以来)分别是45.20%、66.40%；钢铁板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.69,2012年以来的最高值为0.9(2017年8月达到)，若要达到2017年的最高值，差值还有29.81%空间。
风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。
（文章来源：光大证券）