基金经理与研究员：浅谈定性与定量

基本面分析的难点就两处，第一点是富有洞察力的逻辑，第二是高效准确的调研。

先说第一点，就举我手里焦煤的例子吧，还没证明对错，对了大家学了一手，错了大家学个教训。焦煤是炼焦的原料，而炼焦之后的焦炭，是炼钢的原料。众所周知，去年冬季钢材限产，北方工地禁止开工。

年初两会加上过年迟，北方开工慢，需求不达预期，整个建材有关的品种都暴跌。

但我判断，北方工地用钢的需求没有消失，只是后置了，而且因为要赶在今年上半年完工，用钢需求大概率会超预期，但去年冬季钢铁生产减少是实实在在的，北方是钢材的主要生产地，所以我猜测今年开工之后，六月钢材生产高峰之前，钢材是供不应求的。

这是定性。

下面是定量，那就简单了，依次回答上面的问题即可。

第一，去年冬季钢材生产减少多少，工地需求减少多少；第二，今年开工后钢材去库存速度是否符合设想；第三，钢企复产后大致什么时候，与市场需求达到供需平衡；第四，南方经过去年冬季赶工后，今年需求是否缩减。

研究员的任务，就是用调查研究，依次回答上述基金经理提出的问题。基金经理根据经验与逻辑来定性，然后研究员来定量验证，这大致就是一笔投资的流程。

暂时不论我的定性正确与否，但基金经理能力的核心是比较有说服力的定性，而研究员的核心竞争力就是能够精准的定量。有时候基金经理也会参与定量的工作，而研究员也能为基金经理提供定性的思路。

如果是一个人的话，两者都要做好，可能会很累。

基金经理一定懂定量，不然很难找出有说服力的逻辑，而研究员不用懂定性，这就是为什么收入分配有差距的原因。为什么研究员很容易转基金经理呢，因为他知道定量了，慢慢也会摸透行业逻辑，自然而然学会定性。

我再举个例子吧。

比如基金经理提出逻辑 ：近几年的大宗商品是由投资引出来的，只涨工业品尤其是建材充分说明了这一点，投资有一种属性，来的时候像潮水一样很汹涌，退的时候也会很汹涌，不会带来长牛。

那研究员就要回答下面几个问题：第一，当前工程主流完工时间大致在什么时候；第二，后续工程多不多。

第一个例子中，基金经理出占三分功劳，研究员占七分功劳，第二个例子，基金经理占七分功劳，研究员占三分。而分配收入永远是基金经理大头，所以前一个例子的研究员就不干了，结果就是厉害的基金经理配厉害的研究员。

老牌私募优势最大的地方，往往不在基金经理。哪怕基金经理提出很简单的逻辑，而这种逻辑往往需求大量的调研，高明的研究员可以搞明白。有点像美国总统，平庸的基金经理配厉害的研究员，也能维持尚可的收益水平。基金经理决定一只产品收益的上限，研究员决定下限。

现在提供数据的很多，国家，行业，企业都有，市场越来越透明，尤其是一些热门行业热门品种。这些地方最好的策略，第一种，是心里对基本面有数，然后看盘面是否会出现比较大的偏差，没有机会就算了；第二种是比盘面的大多数人看的更透彻，更长远。

我多数时候就是用上述两种策略做商品期货。

盘面的人往往遵循边际的逻辑来做，价格从5块涨到10块，假定当前利多已经全部反映在价格上，这时候来了个利空，就跌到9块，来个利多，就涨到11块，说是基本面派，其实是事件驱动。专注于中短期的逻辑，肯定对长期逻辑有疏忽。可能供需已经倒转，未来应该跌回5块，但大家接龙游戏玩的很开心，没意识到。