格雷厄姆选择特定股票时的7项质量标准

格雷厄姆列出了选择特定股票时的7项质量标准，而在熊市中对这些标准的严格执行后，投资者会发现精选出来的往往都是超级明星股或大蓝筹。这里逐一进行介绍。

1.适当的企业规模。

格雷厄姆是这样说的：我们所提出的各项最低限额要求都是主观武断的，尤其在企业规模方面。这么做是要把小企业排除在外，因为小企业更容易发生变化，尤其在工业领域（此类企业中经常会有很好的投资机会，但我们认为，它们并不适合于防御型投资者的需要）。

在A股市场，由于核准制对企业的财务有最低的盈利要求，致使企业在上市时的规模已经不再是小到弱不禁风的程度，因此A股投资者无需太看重企业规模。相反，投资者可以将资金集中于部分刚上市不久的小企业身上，它们往往是细分领域的龙头或者是隐形冠军（第四章4.10 高净资产收益率-股价走牛的关键之未来的大牛股是他们吗？），且财务特征具有“大牛范”。为了控制风险，可以适当的分散投资，以防有部分小企业成长的过程中，财务走势出现熄火的情况。比如，1000万元资金可以投资5个类似的小企业，即使有3个企业的财务走势出现意外，其他2个企业因为财务走势很好而实现10倍的涨幅，那么你的总收益也是不错的。

 2.足够强劲的财务状况。

就工业企业而言，流动资产至少应该是流动负债的两倍-所谓的二比一的流动比。同时，长期债务不应该超过流动资产净额，即“营运资本”。就公用事业而言，负债不应该超过股权（账面值）的两倍。

在格雷厄姆看来，财务杠杆过高，会大大提高企业的财务风险。他说的有道理，这也是可以理解的，毕竟他在1929年的大萧条中严重受伤，因此在投资风格上过于保守。时至今日，足够强劲的财务状况，不仅指企业合理较低的资产负债情况，更要求企业的净资产收益率长期保持在较高水平，且企业赚得多跑得快。

3.利润的稳定性。

过去十年中，企业每年都能产生利润。

企业利润的稳定性确实很重要，“一直很牛的超级大牛股们”的利润具有非同一般的稳定性，企业的股价走势与财务走势也出奇的一致，仅仅在市盈率非常高的情况下才出现回调。而“偶尔牛一下的大牛股们”，他们的财务走势不稳定，有的年份企业的利润很低，股价一直趴在地板上；有的年份由于产品价格的上涨利润率变得很高，股价便一飞冲天。

4.股息记录。

至少有20年连续支付股息的记录。

中国股市的历史较短，能够20年连续支付股息的企业比较少。当然，20年持续支付股息的企业，必然是超级明星股，然而它们已成长为体量较大的企业，成长性已经很难维持。

现金分红持续性比较好的企业往往现金流较好，通过发放多余的资金，可以较好的保证股东利益。现金分红还有一个作用：调节净资产收益率，进而调节企业的股价。然而企业并非一定要将现金进行分红，企业股价低迷时，回购股票也是不错的选择。

5.利润增长。

过去10年，每股收益的增长至少要达到三分之一（期初和期末使用三年平均数）。

高增长率是企业价值提升的关键，是企业股价上涨的根本动力。

6.适度的市盈率。

当期股价不应该高于过去3年平均利润的15倍。

在企业估值方面，格雷厄姆提倡使用市盈率来评价企业的内在价值。市盈率不超过15倍，意味着投资者可以依靠利润在15年内收回初始投资，相当于每年回报率不低于6.66%，高于优质债券。

7.适度的股价资产比。

当期股价不应该超过最后报告的资产账面值的1.5倍。然而，当市盈率低于15倍时，资产乘数可以相应的更高一些。根据经验法则，我们建议，市盈率与价格账面值之比的乘积不应该超过22.5倍（这相当于15倍的市盈率，乘以1.5倍的账面值。同时，也可以是9倍的市盈率和2.5倍的资产价值等。）