读书笔记:利率的期限结构

它说的是在风险相同的情况之下,为什么不同期限的债券它的到期收益率呈现着不同的关系。

风险相同,期限不同的债券,它们与到期收益率之间呈现出的这个关系,我们叫收益率曲线(yield curve),这个曲线大概成为这三个典型的曲线

一个呢是向右下倾斜的,就是相当于我们短期的债券,它的到期收益率高于长期的债券,也就是短期债券的投资收益率是高于长期债券的投资收益率,是向右下倾斜的;那么第二种情况是水平型的,也就是说投资短期的和中长期的债券,你的到期收益率是一样的;第三个是向右上倾斜的,也就是说你投资短期债券,你的到期收益率是低于中长期债券的投资收益率。看到这里,相信大家都一样,我们都能接受第三种,就是向右上倾斜的收益率曲线形状,那么第一种和第二种我们都很难接受。但是事实就是这都发生过的,这是真的事实。所以这是我们要解释为什么叫收益率曲线,为什么呈这种不同的形状呢?

这是一个方面,另外一个方面就是我们还发现了几个收入曲线的经验事实,我们叫经验所得。哪几个事实呢?一个就是为什么不同期型的债券,它们的利率随时间一起波动,也就说短期利率下降,长期利率跟着下降,他们为什么随时间一起波动。第二个经验事实是为什么短期利率越低的时候呢,收益率曲线通常向上倾斜,反之短期利率越高的时候呢,收益率曲线通常向下倾斜。第三个就是为什么收益率曲线几乎总是向上倾斜的,比如说收益率曲线向上是比较常见的,就是我们刚才说的第三种曲线,这是为什么呢?所以对这几种情况的解释,我们所形成的理论就是利率的期限结构理论。

那么具体怎么解释呢,现在有三种,就是纯粹预期假说、市场分割市场假说或者流动性升水假说。

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