市场热点与价值投资

问:

探讨一个问题啊。我觉得你在文章里头的芒系,是不是没有叠加考虑组合对于成长股分散投资的作用。举个例子,我们努力买入市场上前1%的公司,买入30家,如果当中20多家不翻车,应该就可以实现格系的投资目标。因为我总体觉得格系的成长性和估值弹性不够,会造成比较大的机会成本。

比如我年初买了很多A股银行股。到现在还是亏损的状态。踏空市场热点。

注:引发该问题的文章是这篇:我全部的身家都在股市,为什么敢不深研企业——兼谈格系与芒系

答:

你这个逻辑不对的。

1、格系的要义不是分散,而是“低估+分散”。没有低估为前提,分散无意义。

2、你所谓市场上前1%的公司,这个设定是有问题的。我们不可能知道哪个公司真正是市场上前1%优秀的公司(这个只能很多很多年后回头看,才能确定)。我们只能知道,大家目前普遍认为哪个公司是市场中前1%优秀的公司。

3、如果大家普遍认为一家公司是市场中前1%优秀的,那它的估值一定不低,因为已经到了“大家普遍认为”的程度。即使大众的共识是对的,共识也已经反映在价格当中,没什么便宜可占。而如果大众的共识错了,则你此刻买这些公司会输得非常惨。

4、“踏空市场热点”,这根本不是一个价投会考虑的问题,这是趋势投资的用语。价值投资是要看估值的,无论格系还是芒系,都是要看估值的。而看估值这个思想,反映到行为上,就是“主动远离市场热点”。

5、你的话中隐含了一个假设,就是你觉得芒系可以“不踏空市场热点”。你会产生这个错觉,是因为当前的市场热点恰好是芒系投资者偏爱的股票。事实上,格系和芒系两位代表人物“施洛斯”和“芒格”,都有连续6年踏空市场热点的历史记录(也就是净值连续6年不创新高),在此期间,芒格基金的最大回撤甚至超过50%,相比之下施洛斯的最大回撤只有15%。然而即便如此,这两个人的长期投资收益率依然达到20%。所以我们要清楚,只要是价值投资,都会踏空市场热点。踏空市场热点,是价投必须要付的代价,也是价投长期战胜市场的原因。

在行

《投资要义》

《财富工具》

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