老司机告诉你：财务顾问(FA)费究竟该怎么收？收多少？（太妙了！）
概述：
关于并购业务顾问收费问题，一直是投行圈从业人士的主要收益来源，尤其是并购居间人，经常跟买方或卖方甚至两方签署《并购居间财务顾问服务协议》来锁定未来并购交易完成后的服务费。
其实，金融市场或资本市场中信息不对称和资源不对称本身就是一种定价基础，付财务顾问费很正常。但对于圈子里的一些不专业的财务顾问小编想说两句。你说那些去卖方标的公司尽职调查并与卖方签署了排他性的财务顾问协议的，拿钱再合理不过了，可是对于那种整天泡在微信群里传话和传名片的“居间人”，我们应该如何对待？去年某财经杂志主编亲身经历的一个单子，人家专门负责标的企业尽调的最终在多个标的中寻找到某家上市公司感兴趣的标的，收个1.0%的居间服务费拿个一两百万，这很公道，上市公司发行股票购买资产，现金由并购基金支付。然而的然而，这个标的信息传到上市公司及并购基金那边中间经历了一个“传话人”，也要个1.0%，呵呵……那是不是说，大家以后什么事情也别干了，就蹲在微信群里并游走各个券商、私募、上市公司，到处找寻求找标的就能过活？回过头来，有没有想过这种信息不对称（非资源不对称）未来还会有空间吗？
事实上，买方财务顾问是冲上市公司或并购基金要钱，你需要做的就是找到符合买方要求标准的标的公司，并且进行充分尽职调查，把尽职调查报告发送给买方，而且还要负责促成买方与卖方的谈判和交易；卖方财务顾问是冲标的公司要钱的，你需要做的是寻找到开价合适的买方上市公司或并购基金，而且最终以卖方实际收到的并购交易价款作为基数计提财务顾问费。但需要提醒的是，你别太不专业，只是朋友的朋友说自己手里有一个标的（谁知道朋友的朋友的信息是不是二手的），然后上去就冲着买方要钱，这说明你是圈外人士，根本搞不清楚你是买方的还是卖方的顾问。当然，也有两头吃的，不过一般都是专业的并购基金管理人，既是买方的排他性代表，寻找到标的并谈判后，也是卖方的排他性代表，这个钱人家拿着也心安理得！此外，这个财务顾问费是随口开的还是有什么标准化的定价基础，国内嘛，用嘴不用规矩，往往是双方开心就好。但人家老外玩了这么多年，有些规矩还是值得我们中国投行圈借鉴的（比如“莱曼公式”的递进阶梯式收费模式），因为有些圈子里的收费，我实在是看不下去了！！！
一、财务顾问费：谁来收？收什么？怎么收？
（1）谁来收：外资机构、券商、投资公司、信托公司和其他一些中介机构或个人，一般券商为主
（2）收什么：聘用订金、起始费、销售代表费、顾问费、交易管理费、公正意见费、中止费、成功酬金
（3）怎么收：固定费用和基于交易价格的变动费用
（1）谁来收：外资机构、券商、投资公司、信托公司和其他一些中介机构或个人，一般券商为主
近几年，我国的购并市场风起云涌。在这个快速成长的并购市场中，活跃着一批并购财务顾问，他们深度介入并购交易，为客户兼并与收购、资产重组及债务重组等活动提供整体策划、目标搜寻、尽职调查、方案设计、谈判辅导、材料制作报批等专业化服务。这些财务顾问有外资机构、券商、投资公司、信托公司和其他一些中介机构或个人，其中券商是这个市场的主要服务提供者。券商介入并购业务由来已久，从90年代中期就有一批券商开始设立并购部，2001年以来由于通道制限制了券商的承销业务，并购业务所受的重视度大为上升。虽然各家券商纷纷都设立了专门的并购业务部门，但是多数券商对并购业务的盈利模式还比较模糊，只有少数证券公司建立了自己的盈利模式，在市场上确立了自己的地位。
（2）收什么：聘用订金、起始费、销售代表费、顾问费、交易管理费、公正意见费、中止费、成功酬金
目前并购财务顾问的收费没有一个统一的收费标准，并购操作复杂程度、并购标的额大小、操作周期长短、谈判双方的谈判实力不同而高低不一，但是总体的区间基本上都落在150万到500万之间，有少数标的额较大，操作较复杂的并购案，财务顾问金额在600万元以上。一般来说，上市公司并购顾问费高于非上市公司并购，涉及国有股权的上市公司并购顾问费高于法人股的上市公司并购，要约收购的并购顾问费高于普通的协议收购。
财务顾问费的收费一般都是在财务顾问和客户双方谈判后采用一口价的方式达成。这点和西方并购财务顾问收费有很大的区别。西方投行并购顾问费一般包括固定费用和基于交易价格的变动费用两部分，具体项目还细分为聘用订金、起始费、销售代表费、顾问费、交易管理费、公正意见费、中止费、成功酬金等多项，一般成功佣金占30-60%左右。
（3）怎么收：固定费用和基于交易价格的变动费用
海外投行的收费模式较为合理地将并购财务顾问服务进行分解，分别支付费用，一方面各种项目的固定费用保证了财务顾问的利益，反映了对财务顾问服务价值的承认和肯定，另一方面基于交易价格的变动费用又对财务顾问有较好的激励作用。随着中国并购市场成熟程度提高，财务顾问费用也将向更为细致的分项定价发展。目前我国并购财务顾问费基本上都是采用分期收取的形式，最常见的是分为4步。首先是双方签订财务顾问协议，券商收取首期款，首期款的比例一般在10-20%左右，一般最低不少于20万元。在并购协议签订后收取第二期款，一般比例为30-40%。在并购交易审批全部通过后，收取第三期款，一般比例约30%-40%。一般到这步，财务顾问费应该已经收取90%左右，剩下的10%左右在股权过户后收取。随着购并交易复杂程度的加深，客户对财务顾问的依赖程度逐渐提高，付费的主动性逐渐增强，体现在券商财务顾问费的收取比重有所前移。
并购财务顾问业务和传统投行业务各有优势。传统投行项目的单笔收入较高，一般在1000万元以上，而且交易完成后收费有绝对保证。而并购财务顾问业务的优势在于并购操作周期远比传统投行短，操作的家数不受限制，基本上不存在业务风险，不占用公司资源，并且随着国内并购市场的扩大，并购业务复杂程度的上升，市场并购财务顾问服务的价值含量认可度上升，并购业务的盈利前景就更为乐观。对于券商来说，在行 业平均收益率下降的情况下，购并业务人均创利的优势以及成长潜力就更为突出。
二、传说中的财务顾问费的莱曼公式
（1）按照报酬的形式可分为三种
（2）按照计费方式划分：莱曼公式
（3）杠杆收购的收费
国外金融机构进行并购业务的收费标准 国外金融机构在从事并购业务时其收费因服务内容不同而发生变化，一般也没有明确的规定。根据不同分类方法，主要有以下几种收费方式：
（1）按照报酬的形式可分为三种
①前端手续费。大型投资银行在接受客户委托订立契约时，通常以先收方式要求预付一定的费用。前端手续费有两种意义，对投资银行来说，可以补偿牺牲其它精力损失，同时又是委托人对于合并抱有坚决意志的证明。因此投资银行才能放心而认真地筹划工作。不管合并成功与否，委托人必须付给投资银行前端手续费。
②成功酬金。合并成功后，委托人按照交易额支付。它是对投资银行服务支付手续费的最普通的方式。
③合约执行费用。
（2）按照计费方式划分
①固定比例佣金。无论并购交易金额是多少，投资银行都按照某一定比例收取佣金。固定比例的确定一般由投资银行和客户谈判确定，并购交易的金额越大，这一比例越低。
②累退比例佣金。即投资银行的佣金随着交易金额的上升而按比例下降。累退比例佣金可以通过莱曼公式计算。 莱曼公式： 金额数量佣金比例(%) 第1个100万美元5 第2个100万美元4 第3个100万美元3 第4个100万美元2 超过400万美元的部分1 例如，某个并购项目的交易金额为500万美元，则按莱曼公式计算的佣金为 100x5%+100x4%+100x3%+100x2%+100x1%=15(万美元)
③累进比例佣金。投资银行与客户事先对并购交易所需金额作出估计预测，除按此估计交易金额收取固定比例佣金外，如果实际发生金额低于估计额则给予累进比例佣金作为奖励;如果实际发生金额高于估计额则以累进比例方式扣减佣金作为对投资银行的惩罚。这样可以激发投资银行工作的创新能力。
（3）杠杆收购的收费
投资银行参与杠杆收购则还要另外收取几种费用。由于在杠杆收购中，收购目标公司的资金主要是通过银行借贷或发行“垃圾债券”(JUNK BOND，下等或次等债务融资)取得的，因而投资银行根据这种购买者主要使用债务资金并且要求保密的特点，可以从四个方面收费：
①提出收购与买进的意见及计划;
②安排资金筹措;
③安排过渡性融资(也叫过桥贷款，即长期债务资金筹措完成前的临时资金借贷);
④其他咨询费用。其间，投资银行也可能为过桥贷款提供自有资本。
此外，在“其他咨询费用”中有些费用是投资银行对收购或兼并目标公司做评估和提供公平意见而收取的，费用的高低经投资银行与兼并目标公司双方磋定。
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