华泰研究 | 启明星20210201

研报发布日期: 2021-01-31

疫情抬头继续扰动居民消费。虽然上周新增确诊数量明显降低，全国中高风险地区已较最多时减少5个，但各地防疫措施仍总体趋严。居民消费活动较上上周进一步放缓。流动性环境明显趋紧，利率整体上行；人民币汇率小幅升值。尽管油价、煤炭价格环比回落，但中游工业品和农产品价格上涨。

风险提示：货币政策超预期收紧；疫情加速恶化。

研究员

易峘 S0570520100005

刘雯琪 S0570520100003

固定收益研究: 本轮资金面复盘及推演

研报发布日期: 2021-01-31

宏观稳与微观稳并不一致。本轮资金面大概率非源于技术原因，触发剂是资产价格和信贷需求，与2019初的“警惕形成流动性幻觉和单边预期”如出一辙。后续货币政策逐步收敛并回归紧平衡仍是主基调，但经济大病初愈下仍要保持一定灵活性。央行的态度不可测，安全边际才是我们判断和下注的最好方式。债市短期恐慌预计有所缓解，但时间不是多头的朋友，股市逻辑还未根本性逆转。本周的关注资金面、PMI、疫情及疫面进展。操作上，建议了结做平头寸，信用继续关注票息机会，转债兑现高价品种，聚焦个券。

风险提示：结汇需求大增导致银行流动性紧张，节前取现压力超预期。

研究员

张继强 S0570518110002

张亮 S0570518110005

王菀婷 S0570520020001

策略: 期限利差修复之下加配中证500

研报发布日期: 2021-01-31

2月资金面压力有望边际缓解、国债期限利差大概率修复，同时中美利差和信用利差稳定之下，我们建议继续持有A股和港股，港股性价比仍略占优，但比A股更需谨防美元的阶段性弱反弹。结构上，我们预计2月中证500有望取得相对沪深300的超额收益，A股行业关注上游工业金属及化工，中游通用设备、电源设备、汽车零部件，下游计算机软件；港股个股关注游戏\电商\纺服\2B调味品\消费电子龙头、电信\能源龙头、银行及保险龙头。

风险提示：全球疫苗接种率及有效性持续低于预期；流动性超预期收紧。

研究员

张馨元 S0570517080005

胡健 S0570520090005

王以 S0570520060001

金工: 四季度FOF产品持基集中度降低

研报发布日期: 2021-01-31

基于基金四季报，对权益类基金产品的规模、业绩和持仓情况进行了分析。四季度股市表现较好，权益类整体基金业绩较为出色，年化Sharpe比率集中在3.5附近。权益基金排名前20的重仓股中，仅立讯精密在四季度下跌，此外腾讯控股和美团-W等港股的获配频率和规模也居于前列。中信一级行业中，四季度配置规模最大的三个行业为食品饮料、医药和电子，各行业获配总规模最大的股票中，一半以上都获得了超过20%的涨幅。此外，四季度权益类基金持股集中度超过前三个季度。

风险提示：基金的表现与宏观环境和大盘走势密切相关，历史结果不能预测未来，过去业绩好的基金不代表未来依然业绩好，投资需谨慎。

研究员

林晓明 S0570516010001

黄晓彬 S0570516070001

传媒: 20年图书市场同降5%，已渐回暖

研报发布日期: 2021-01-31

北京开卷发布《2020年中国图书零售市场报告》，20年图书零售市场码洋规模同降5.08%，主要受疫情影响，线下渠道销售同降33.8%；线上渠道销售保持增长。随着疫情趋缓，市场呈逐渐回暖态势，Q4行业已转跌为增。随着经济恢复，我们认为出版行业龙头企业将受益，主要体现在：1）作为头部厂商受益于图书线下销售规模在后疫情时代的回暖，线上渠道保持稳定增长；2）随着行业恢复，后续折扣率压力有望减小。

风险提示：疫情反复风险，行业折扣压力持续的风险。

研究员

朱珺 S0570520040004

周钊 S0570517070006

交通运输: 4Q航司仍大面积亏损，机场盈利分化

研报发布日期: 2021-01-31

部分A股航空机场公司预告2020年业绩。四季度航空淡季，并且新冠疫情在我国局部地区出现反复，拖累航空出行需求恢复，航司四季度或仍将大面积亏损；而由于疫情在不同区域对机场流量影响存在差异，机场四季度净利润或存在分化。中期航空需求复苏趋势不变，疫苗大面积接种或将成为重要催化剂。同时国际线出行需求回暖，将有利于缓解航司国内线供给压力，并带动机场高盈利的国际线旅客占比提高，推动航空机场公司净利润修复。

风险提示：新冠疫情影响超预期，经济低迷，油价大幅上涨，人民币大幅贬值，高铁提速，737MAX8复飞时点超预期，补贴下滑超预期，免税销售不及预期，国际线客流量恢复不及预期，机场高峰时刻增长不达预期。

研究员

沈晓峰 S0570516110001

黄凡洋 S0570519090001