在高瓴披露清仓蔚来 (NYSE:NIO)的四个月后，腾讯 (HK:0700)选择耗资1000万美元增持蔚来。
与合肥政府合作，获腾讯增持，一季度财报披露后，多家投行上调评级，蔚来最糟糕的时刻已经过去了吗？
高瓴清仓到腾讯增持，蔚来经历了什么？
高瓴今年2月中旬在SEC文件中披露，截至去年12月31日，已不再持有蔚来汽车股份。现在回头看，正是蔚来最艰难的时候。这段长达5年的投资关系最终以高瓴清仓画上句号，在当时似乎意味着蔚来在新能源汽车赛道的前景不被看好。在此前长达一年的时间内，蔚来汽车的股价从IPO后10美元以上的高位持续下行，更曾跌至危险的1美元，濒临退市边缘。期间，持续的经营亏损、资金链紧张、竞争激烈、政策变化等问题一直困扰着蔚来。但3月中下旬公布的四季度财报，似乎标志着蔚来已经筑好了底部。当时，蔚来称截至去年年底的现金余额已经不足以支撑未来12个月的经营。但随着美股大盘的反弹，蔚来股价也同步走高，迄今上涨已经超过200%。
蔚来汽车股价走势，来源：英为财情Investing.com
在风险追逐情绪高涨的环境下，投资者选择将焦点放在蔚来的积极消息面上。一来，在与合肥市签署合作框架协议之后，蔚来短期“救命钱”有了保证；二来，一季度财报显示，蔚来达成了史上最低的季度亏损额，同时对二季度交付量、营收和毛利率给出了乐观的预期。这个季度，蔚来非GAAP净亏损录得16.6亿元，同比和环比分别收窄34%和41%。蔚来预计，二季度交付量将环比增长148%至161%，至9,500-10,000台，营收预计也会获利146%至158%的增长，至33.7至35.3亿元的区间。此外，蔚来还表示，预计二季度毛利率将由负转正，汽车业务毛利率超过5%，公司整体毛利率有望达到3%。毛利率的改善一定程度上是得益于产量提升所带来的成本下降。这份财报一出来，摩根大通、美银美林、高盛等投行纷纷上调了蔚来的评级和目标价。
长期前景仍不确定，但短期底部已筑？
当然，这并非意味着去年困扰着蔚来的所有问题都已经解决。比如特斯拉 (NASDAQ:TSLA)的竞争，尤其是在国内建厂之后。此前，新能源汽车补贴新政策出台，30万元成为了一个重要门槛，蔚来、小鹏、威马等本土汽车原本被认为是赢家，但这反而给了特斯拉一个降价的理由。正如小鹏汽车董事长何小鹏称，特斯拉在中国的毛利有30%，完全有能力适应新的变化，反而对部分合资和高端品牌的新纯电车型产生更大挑战。理想汽车创始人兼CEO李想也表示：“新能源补贴新政策的30万门槛，估计是为了限制特斯拉而设计的，标准版可以把价格拉到30万，补贴后27万多。最后补贴也给特斯拉了，而价格下降又会打击20-40万售价的国产电动车。”又比如长期的融资能力。看空蔚来的花旗曾指出，合肥的总部项目虽然缓解 了短期现金流压力，但双方的合作要求蔚来将一部分资金用于总部建设，如果长期销售疲软，这可能使公司承受更大的压力。5月份，蔚来交付量同比增长了215.5%，这的确是一个积极的数据。但从更长期而言，竞争和疫情都会构成不确定性因素。彭博此前预测，2020年全球电动车销量将同比下滑18%至170万辆，疫情的爆发将会终结电动车连续10年的强劲增长势头。这次腾讯的增持是一记信任票。但这背后，投资新能源赛道估计也是增持蔚来的一个重要原因。在这条赛道上，蔚来的“长跑”能力如何，还需要时间去验证。不过值得一提的是，腾讯增持的正是6月15日蔚来宣布完成增发的7200万股ADS中的一部分，而蔚来汽车这次增发的发行价为5.95美元。这个价格，让蔚来的多头多少有了些底气。
