以史为鉴：2008年刺激方案通过后，标普500花了多久才真正反弹？

美国逾2万亿美元的创纪录刺激法案通过在即，周四道指一夜重返牛市区间，较周一低点反弹逾21%。然而，投资者恐怕不应将美股熊市的结束寄托在联邦政府的救助方案中。

2008年刺激法案通过后

标普实现真正反弹花了四个月

这次的大规模刺激法案很容易让人回想起2008年。当年秋季，美国联邦政府也进行了类似的救助。

2008年的9月份是美国房地产市场以及整个经济体崩溃的时候。在这个月份里，雷曼兄弟宣布破产，联邦政府接手房利美和房地美，美联储积极推行量化宽松政策，其资产负债表迅速膨胀。当时，美股已经在下跌。

到10月初，美国国会通过了7000亿美元的《问题资产救助计划》（TARP），为美国财政部购买银行和其他企业的资产和股权开了绿灯。和现在情况相似的是，当时美联储的利率也接近零。

然而，至少在接下来的几个月内，这些对美股都没有什么实质帮助。在刺激计划通过后，美股熊市变本加厉，其暴跌又持续了超过四个月的时间，标普500指数又跌了40%之后才开始反弹。在此期间，标普500指数录得了多个单日的大幅上涨，但直到次年的3月6日终于见底之前，这些反弹都成不了什么气候。

TARP通过后标普500指数的走势，来源：英为财情Investing.com

值得一提的是，当时美国国会在争论7000亿美元刺激计划时，众议长南希·佩洛西也曾拒绝救助，称经济危机都是因为布什错误的经济政策，当天道指便暴跌777点，但在法案拒绝后修复。这与眼下的剧情极为相似——本周一在佩洛西表示不同意参议院提出的2万亿美元刺激计划后，道指跌至触及了这轮熊市以来的最低点。

这次的2万亿美元，要多久才能起作用？

当然，2008年的金融危机与眼下的经济刹车之间存在着差异。比如，在2008年TARP通过的时候，美国经济已经陷入了数月的衰退；相比之下，现在政策制定者的反应速度无疑更快，刺激的规模也大很多。尽管如此，对于投资者而言，前述的相似性足以引发警惕。

而且，从两者之间的差异来看，这次的危机无疑更为严重。当前的疫情冲击令经济崩溃得更快，后果也更加严峻。正如JonesTrading首席市场策略师Michael O’Rourke所说，两次的危机主要区别在于，2008年的整体经济并没有像今天这样停滞不前。

一个共识是，这个逾2万亿美元的刺激计划需要一段时间才能发挥作用。

毕马威首席经济学家康斯坦斯·亨特（Costance Hunter）称，预计联邦政府要花费至少6至10个星期的时间来支付这笔巨款。对于下岗人员和小企业主来说，这已经是相当长的一段时间，意味着迅速恢复的可能性很低。

参议院多数党领袖麦康奈尔在周三发言时明确表明，“这甚至说不上是刺激方案；这只是一个紧急救济计划。”经济学家也同意这种观点。2万亿美元并不是要促进经济发展；这是为了在未来几周内向民众补偿2.5万亿美元的业务损失和工资损失。这还是最理想的情况。如果疫情持续到夏季，损失将更大。

现在的股市走势虽不会完全重复2008年的剧本，但投资者可以以此为鉴：标普500指数在当年8月至10月下跌了35%，股指很快从最初的低点反弹25%；但这并不是结局，很快在10月下旬标普重新测试低点；11月又反弹了约20%，之后又出现了新的低点；在2009年到来之前，市场又上涨了近30%；但新的一年里，股指又重启下跌，直至在3月初触底。

如果说这次的熊市与2008年有什么不同，那最明显的一点就是美股暴涨暴跌的速度加快了。换句话说，下一次美股的回落，可能不是数周而是数天之后了。