股价飙涨200%后，Snap拿什么支撑高溢价？
说Snap (NYSE:SNAP)是今年以来美股市场表现最好的科技股之一，大概不会有投资者反对。
2018年全年这只股票的表现都令人失望，特别是2018年年底的暴跌，让很多投资者和分析师都离它远去，当时人们都坚信，Snap不过是又一个失败的概念IPO。
然而，不可否认的是，时间到了2019年，Snap的股价持续攀升，根据英为财情Investing.com的行情信息显示，截至上一个交易日，公司今年以来已经累计上涨逾205%。目前报16.83美元，市值达到232.1美元。强劲的股价表现已经一举超过了Facebook和Twitter等老牌社交媒体。
Snap、Facebook和Twitter股价对比图，来源：英为财情Investing.com
不过，最近Snap的CEO Evan Spiegel出售了自家公司价值3300万美元的股票，无独有偶，科技巨头Facebook的创始人扎克伯格以及亚马逊的创始人贝佐斯近期也都卖出了自家的股票。
真正需要弄清楚的是，在经历了高达200%的上涨以后，Snap二季度财报公布以来，近期股价涨幅其实已经有所停滞，后市该股的溢价空间还有多大？与此同时，它的实际业绩是否符合公司目前的高溢价？投资者需要搞清楚三件事：
1、Snap的用户增长情况
2018年，在Instagram的“故事（Stories）”功能上线后，Snap的用户基础确实受到了动摇，但是今年的情况却发生了转变。
今年的第一个季度，Snap的日活用户增加了400万，而到了二季度，这一数字跃升至1300万。具体而言，Snap第二季度每日活跃用户人数为2.03亿人，相比之下2019年第一季度为1.90亿人，2018年第二季度为1.88亿人。
与此同时，Snap在北美、欧洲和世界其他地区的每日活跃用户人数均实现了环比和同比上升，在每个iOS和Android平台上也均实现了环比和同比上升。公司目前的月活跃用户在5亿左右，不过，仍然大幅少于Facebook的数量，Facebook总用户在24亿左右，其二季度的DAU同比增长8%，至15.9亿。
在很大程度上，Snap的用户增长和它的应用程序更新有关系，此外，近期Snap宣布将和Spotify(NYSE:SPOT)合作，让用户可以在Snapchat中直接分享音乐和播客，后市也有望提升活跃用户数。
根据Guggenheim的一位分析师的报告显示，从SimilarWeb上显示的各大社交媒体8月份的数据来看，Snapchat的日活增长也强于其他社交媒体应用。
报告显示，今年三季度，Snap在安卓用户中的增长料为3.2%，而Pinterest的增长为2%，而Facebook和Instagram的增长在0.5%左右。
同时，Snapchat也已经成长为美国第二受欢迎的应用程序，二季度的下载量为1000万，同比增长18%。
然而，投资者需要注意的是，目前Snap处于比Facebook和Twitter(NYSE:TWTR)更高的溢价区间，公司仍然需要较高的增长，才能维持这一估值。
2、Snap今年鲜有负面舆情
相较于2018年，Snap由于高管离职而遭到大面积的批评相比，今年以来，Snap鲜有负面舆情。更重要的是，在Facebook等其他大型科技巨头遭到监管问题的同时，Snap相对较为“低调”，未受殃及。
虽然Snap在这一方面优于其他科技巨头，但是，来自Facebook的竞争压力也不容忽视。过去，Snap利用Facebook的失误捕捉到了更多的“千禧一代”，但是Facebook正在迅速地和这一个用户群重建“联结”，加入了更多和Snap相似的功能，这可能会挤压Snap的人气。
3、Snap的游戏业务
Snap的广告业务仍然是其最重要的收入来源，但是市场目前更加看重的是其游戏业务的前景。
去年四月，公司推出了Snap Games，很快吸引了游戏开发商Zynga的注意。Zynga在Snap推出了一款名为《Tiny royale》的皇室战争游戏。与此同时，Snap也在今年春季，推出了另外五款游戏。
研究机构Evercore ISI的分析师Kevin Rippey认为，到2020年，Snap游戏可能会带来可观的销售额。
因此，Kevin Rippey近期也上调了Snap的评级，给予其“强于大盘”评级，目标价为20美元。
总结
在最新的财报中，Snap高管似乎对于公司的后市发展仍然持有乐观的态度，预计三季度公司营收将为4.1-4.35亿美元，分析师也预计公司三季度的销售额将增长46%，2019年全年和2020年预计分别增长43.7%和34.1%。
如果公司的用户基础继续扩大，增加平台参与度，以及找到新的收入来源，那么，这样的乐观态度并不盲目。
但是，Snap仍然尚未实现盈利，公司要赚钱，就要在广告业务上获得更多的收入。
然而，这似乎已经在变得越来越难，经济衰退的担忧笼罩整个市场，各大公司广告支出的削减，将会影响到包括Facebook、Twitter以及Snap等在内的所有社交媒体公司。
同时，数据表明，更多的“千禧一代”认为广告“很烦人”。Vision Critical与研究公司MARU/VCR&C合作发布的一份报告显示，有69%的千禧一代认为传统的广告对用户体验具有破坏性，他们更希望广告能以一种自然的方式进入他们的生活。这就要求Snap需要一个更好的模式，而不仅仅是横幅和弹窗广告。
InvestorPlace的撰稿人Vince Martin在今年8月的一篇文章中写道，Snap需要至少10亿美元的额外收入来支撑目前的估值。而且，随着年底的到来，将有一些投资者开始寻求获利了结，这对于Snap不是一个好消息。
与此同时，Susquehanna的分析师Shyam Patil虽然将股票评级从负面上调至了“中性”，但是，他认为，该股估值过高，对其持观望的态度。