下一个迈瑞医疗，康龙化成，超级成长赛道CRO快速崛起的巨头
本文是《价值事务所》原创文章，第478篇。
众所周知，医疗行业是大牛股倍出的行业，医疗行业也是永无止境的行业。但是，我国的医疗受政策影响实在太强，本该是长牛的器械、药品在集采的作用下，前途反而变得不那么清晰了。
器械咱就先不说了，说说药品,在集采的大背景下，仿制药企除了像华海药业、海正药业这种，自带原料药优势，能够把成本砍到极低的，其他商家就很难挣钱了。
而创新药呢？不得不说，这条赛道目前实在是太拥挤了！
我们就说恒瑞医药近期的看家神药PD-1，目前100多个厂家在研，除了第一梯队的几家公司通过先发优势可能能赚钱，后面的厂家进来，是为了方便国家集采么？
再看看其他很火的单抗，利妥昔单抗、曲妥珠单抗、贝伐珠单抗、依那西普、阿达木单抗哪一个不是一大堆厂家在研？
当然啦，这也不能全怪医药企业，毕竟我国的习惯就是“一拥而上”，前有百团大战、共享单车，后有各种买菜、各种团购...
这些“一拥而上”，对于用户来说，是绝对的福利，但对于投资者来说，可就没那么好了，尤其是资金有限的中小投资者。
因此，《价值事务所》认为，避开拥挤赛道，看医疗行业的“政策免疫”甚至“政策受益”公司，才是咱们应该做的。
什么是“政策免疫”甚至“政策受益”赛道呢？比如咱们近些天讲得金域医学、迪安诊断所在的三方检验，比如，我们今天要讲的康龙化成所在的CRO。
完美赛道之二——CRO
其实，要《价值事务所》说，国内的体制决定了，我国的创新性是要差一些的，我们国家擅长的是复制和跟随，你真要让我们从零到一去研发一个东西，至少现在够呛。看看诺贝尔奖的情况，大家也该心里有数了。
因此，百济神州这种专攻全新研发的在国内毕竟是少数，更多的创新药企，都是花一笔钱，从国外引进新药，拿到这款药在中国地区的权益，再要不就是fast follow（也就是最快跟随）。
这导致我国的创新药赛道，拥挤无比。
到最后，很可能就是，大家都没饭吃，重复仿制药的局面，被国家集采锤爆，当然啦，这个过程中，有一些企业，是完全受益于这个过程的，甚至，巴不得赛道越拥挤越好。
这种企业就是CRO，我们昨前天讲得三方检验实验室是医院把检验外包，而CRO就是药物研发过程外包，从实验室里的药物靶点发现、原料药合成工艺研发到药物的毒理实验、安全性评价、再到临床研究（也就是把药物用于人身上的实验），最后到新药注册上市，甚至药品的生产，整个流程，都可以包出去给专门的企业做。
CRO，《价值事务所》称之为药物研发的卖水者。
因此，目前CRO行业的公司，每一个都是超级大牛股，什么药明康德、药明生物、康龙化成、泰格医药、凯莱英、昭衍新药、药石科技....
在创新药和高端仿制药赛道拥挤无比，里面的药企都苦不堪言时，CRO们，却一个个红光满面，赚得盆满钵满。
CRO一体化佼佼者
我们今天要跟踪的，就是康龙化成。
康龙呢，前面讲过两次了，和药明康德一样，是CRO全产业链企业，也就是，啥都可以包。但是他起步比药明晚，后面几个板块还处于摸索阶段，比较成熟的是实验室里的业务，这部分每年增长都比较稳定，是现金奶牛。
在这次三季度电话会议中，公司信心满满的讲：有信心在未来2-3年实验室服务维持到20%-30%增长，有时高一点有时低一点。实验室服务最大瓶颈是人，人手增加还是要有个过程的。
后面的临床前研究、临床试验板块是未来公司中长期快速增长的主要动力。尤其临床试验，这个板块其实国内的公司整体都比较薄弱，目前康龙主要靠收购补全，后面要重点关注公司的业务整合情况。
最后，也是《价值事务所》最关心的，很多人都知道，vive持有港股药明生物，背后的逻辑就是，未来是大分子的天下（即生物药的天下），大家看看现在的创新药企管线应该就能知道了。
如前文所讲的各种单抗，全部都是大分子生物药，而小分子药（即化学药），我们现在常用的阿司匹林、头孢啥的就属于这一类。
也许，《价值事务所》这么讲，大家还不太能感受出来，我们就举特不靠谱的例子。
特不靠谱得了新冠，用了两种药，一种是瑞德西韦，这就是化学药了，但是，他不是特效药，对很多病毒都能用，大量临床试验已经证实，这个药物，只对减少住院时间有一定帮助，但它的疗效是不足以单独对抗新冠病毒的。
另一种就是再生元的鸡尾酒疗法了，这款疗法，便是两种中和抗体组成的（即两种生物药），这就是专门针对新冠的，因此，疗效很好，特不靠谱这么快出院，可以说多亏了再生元的这款疗法。
随着未来科技越来越发达，医学越来越进步，精准医疗才是未来，那自然大分子将比小分子有前途得多。
如果康龙只限于做个小分子药外包，他对《价值事务所》的吸引力就不够了，但好在，公司一心想补足大分子板块。
公司在今年半年报中点出来的杭州湾生命科技产业园就是为大分子业务做准备的。
总结一下，康龙化成的布局目前来看和药明康德十分类似，都是以实验室服务为主，但现在公司想补全两大块，一块就是临床试验，目前的路子是收购，另一块就是大分子业务，现在属于在建工程。
一旦康龙把这两块补齐了，那就是CRO领域的集大成者，毕竟药明系已经一拆成三（小分子药明康德+大分子药明生物+疗法药明巨诺）。
康龙三季报
康龙的业绩，是一如既往的优秀，优秀到，你根本没必要跟着追，公司的优秀已经不用股东替他操心了。
三季度单季，营收、净利润、扣非，分别增长 40.69%、 85.62%、42.31%。
单独拆开看，公司的实验室业务，也就是比较成熟的现金奶牛业务，今年前三个季度一共增长了37.64%，其中，非常让人振奋的是，生物科学部分占比实验室服务超过40%，这点让《价值事务所》很是开心！
CMC业务（也就是临床前研究）这一块增长40.06%，公司说了，增长瓶颈是产能。
很快，公司的绍兴上虞工厂一期就要投产了，那CMC业务的增速以后能更快；临床研究这块也增长了 32.05%，每一块都那么的让人放心。
公司的在建工程近一年都在迅速增长，其中原因和2019年在港股上市融到资有关，子弹充足，更能放开手脚大干，这些在建工程，建好了可全是业绩！
根据公司在手订单情况和在建工程扩建速度，《价值事务所》认为，未来3-5年，公司的业绩都能以相当高的速度增长！
公司的毛利率、净利率一直呈上升趋势，之前本来差药明一大截，现在已经追平！优秀！随着公司高毛利的业务占比提升，公司的毛利率、净利率还有很大的提升空间。
公司的现金流也一直远超净利润，就是这么的优秀，完全不用操心，实在是太厉害了！
与此同时，公司的资产负债表也是十分好看，几乎没有短期借款，一年内到期的非流动负债加上长期借款一共3.6亿左右，可公司账上趴着近30亿现金以及10亿出头的交易性金融资产。
真真是优秀！
总结
在医保控费的大背景下，不论是中药企还是仿制药企，现在都举步维艰，批量国内药企涌进创新药赛道，使得原本很好的赛道，变成一片红海，为国家集采生物类似药创造了条件。
但是，这样拥挤的赛道反而使CRO个个无比滋润、红光满面，康龙化成是全球第三大、国内第二大CRO，和药明康德相似的布局，从实验室服务起家，目前想补齐两大板块，成为CRO行业的集大成者。