美团上市超京东、拼多多，一胜九败的王兴能否扳回一城
互联网无界，美团有边。
9月20日，美团点评（03690）股票在港交所正式挂牌交易。
八年等待，终磨一剑。一袭西装革履的福建龙岩人王兴，抡圆了锤子敲响上市之钟。
他说，要感谢苹果创始人乔布斯，“假如没有苹果、iPhone及移动互联网，今天的一切都无可能实现。”跪拜用户，叩谢乔帮主，这样的套路总归是不会出错的。
早上的资本市场还算给面子，开盘涨5.65%，报72.9港元，最新市值达4003亿港元，和小米相当，远超京东、拼多多，离百度也只有一步之遥。
截至「电商在线」发稿时，美团点评股价报72.5港元，上升5%，总市值3981亿港元。
8月以来，在香港市场上市的15只股票中，除中国铁塔外，其余14只新股上市首日即破发。美团似乎要做那朵不一样的烟火，作为TMD（今日头条、美团点评、滴滴）率先上市的那个，王兴和他的美团表现或将代表资本市场对于中国独角兽的未来期许。
美团估值尘埃落地
9月19日，美团发布公告称，将香港IPO发行价定在每股69港元，每手100股，计划在香港净融资326亿港元，将成为小米之后港股第二家同股不同权上市公司。
今年6月份，美团提交了赴港IPO申请书；8月23日，通过港交所上市聆讯；9月4日，美团更新招股书，增加了截至2018年4月30日的最新数据；9月20日，美团正式挂牌。从时间上来看，仅仅三个月美团就正式登陆港交所，速度可以说是非常快了。
不过，选择上市的时机有些耐人寻味。最近一段时期，港股IPO破发上瘾，赴港上市的内陆公司开局普遍不看好，IPO首日破发成新常态，破发比例一度超80%。刚刚试探过水深水浅的小米，股价至今仍然在17港元的发行价之下徘徊。
上市前，美团定的69港元的发行价高于大多数之前在港IPO的内陆公司，因而市场对美团首日股价的关注度也空前。美团估值成为近期投资界的重要谈资。
9月14日，港交所宣布，港交所将在美团点评上市日（9月20日）推出美团期货及期权，并将美团纳入认可卖空指定证券的名单。同时，港交所已通知相关发行商，可以在美团点评上市当日将相关衍生权证挂牌买卖，因为美团点评将被纳入合资格发行衍生权证的名单。
根据美团招股书显示，美团三大主业务板块为餐饮外卖、到店、酒店及旅游。餐饮外卖是占比最高的营收来源，该板块2015年的占比4.3%，2016年迅猛发展到占比40.8%，到了2017年，占比已经达到62%；而到店、酒店及旅游业务的占比则从2015年占比93.9%逐渐降低到2017年的32%。
不过，营收占比最大的餐饮外卖业务，整体毛利率并不高。2017年餐饮外卖部分的毛利率为8.1%，理由是配送服务销售成本过高；到店、酒店及旅游部分业务毛利率则高达88.3%。
由此，美团整体毛利率近三年也在逐年下降，从2015年的69.2%降至2016年的45.7%，再到2017年，又降到了36.0%。
说到底，股票在投资人眼中是一盘货，逃不出经济的基本规律。价值决定了价格，价格则反映出投资人心目中美团的价值。破发，就意味着发行价格过高，投资者对此并不买账；超发，意味着投资者对美团前景乐观。
上市首日涨跌无非是资本给不给面子，毕竟开盘第一个交易日大涨后续跌倒坑底的大有人在，股价终会回归合理区间，是金子总会发光，是玻璃渣子就扎心了，只会反光。
话事人王兴
“九败一胜”曾是外界给予王兴的标签，正如标签所说，王兴是一个屡败屡战的创业者。从2004年创立“多多友”开始，到后来的校内网、饭否网、海内网，过去的十几年王兴创业的项目不下十几个，但大多都以失败告终，直到美团的诞生。
2010年，仿照美国团购网站Gruopon，王兴将团购模式带入了国内，创办美团网。王兴曾用物理专业名词解释美团将要做的事情：正如光既是波动又是粒子，团购将营销和销售结合在了一起。他称团购是人类有史以来最美妙的商业模式之一。
无论如何，美团上市意味着TMD（今日头条、美团、滴滴）在IPO市场上的首次突破，而美团也成为继小米后，第二支同股不同权的新股。
所谓的同股不同权，意味着美团创始人王兴虽不是公司最大股东，但美团还是其说了算。
从公告看，美团总股本约52.2亿股，A类股7.36亿股，B类股44.84亿股。具体持股上，美团创始人王兴共计持股11.4%，穆荣均持股2.5%，王慧文持股0.7%。而腾讯持股为20.1%，红杉持股11.4%。
在投票权方面，每股A类股可行使10票，B类股可行使1票，3名创办人王兴、穆荣均及王慧文分别持有5.73亿，1.26亿股及3640万股A类股，腾讯则持有约10亿股B类股，约占20%。
由此计算，王兴表决权比例为48.37%，穆荣均表决权比例为10.64%，王慧文表决权比例为3.07%，三大创始人表决权比例合计为59%，而第一大股东腾讯表决权比例仅为8.4%。
这对不少投资人来说意味深重，由王兴继续执掌美团的未来发展在业内人士看来尤为重要。
美团过去拿下的每一个新的领域，都打上了王兴的个人色彩。
先是在百团大战中突出重围，又在与大众点评的博弈中后来居上，一举夺第，再到如今商旅、出行等领域的多面出击，美团成立仅有8年，王兴头顶已经有明星企业家的光环。
“他是一台深度学习的机器。”今日资本创始人徐新这样评价王兴，“他做的很多业务，都不是第一个，却能后来居上，把前人PK掉。”
看好王兴的人说他是个做大事的人，不看好他的人觉得他是个不知天高地厚的狂徒比如梁建章就曾公开批评王兴做不设边界的竞争，说企业要专业化而不是多元化。
美团点评高级副总裁王慧文也曾经用类似“自给自足”的话术来描述美团的发展战术，有些企业投资别人发展，而美团投资内部发展。
按照之前的招股书显示，美团的融资约35%用于升级技术并提升研发能力；约35%用于开发新服务及产品；约20%用于有选择地进行收购或投资于与业务互补并符合策略的资产及业务；约10%用作营运资金及一般企业用途。
可能什么都是，可能什么都不是
你做得越多，你的敌人就越多。
对于这句话，美团点评可能深有体会。这家公司曾经是一家团购公司，后来它变成了一家卖电影票的公司，它还被认为是一家外卖公司、一家餐饮公司或是一家旅行公司，最近它又进入了打车市场、支付市场，它甚至开起了线下零售店。它进入的领域太多了，以至于你很难准确描述美团到底是一家什么公司。唯一可以确定的是，它不停扩张、四处出击，它的对手包括了中国最强大的互联网巨头、最明星的创业公司和一些老牌互联网上市公司，并且每隔一段时间，就有对手在集中质疑它。
就在上市钟声敲响之前不久，王慧文接受采访时却忽然改变了口径，在全球发售新闻发布会上明确指出，美团将不会加大对网约车业务投入，而会把注意力转向已经领先的外卖配送及“Food相关的”业务。
坊间就此猜测，美团与饿了么+口碑的战事一触即发。难道美团就此修身养性，不再四面出击？
可王慧文话音未落，转头美团系统就悄悄向6亿注册用户推送了租房上美团的短信，再次向租房市场进军。
专心致志做好“食物链”不过是美团上市前点起的烟雾弹。
不再拓展网约车服务，可能是有滴滴业务重整的前车之鉴，这块业务还存在着诸多不受控制的因素，美团的扩张野心并没有就此停下来。
“美团点评对标的公司是亚马逊。”一位华兴资本的人士曾说，早在2012年为美团准备C轮融资的时候，王兴就多次强调，美团对标的不是Groupon，而是亚马逊。
但今年独角兽上市的根本原因是一级市场也缺钱或者无法进一步推动公司估值上升。有限的资金和无限的野心，或许只能说，互联网虽无界，但美团的扩张却能看到边。
虽说用投资的眼光看互联网，日常生活的每个细节都藏着商机，但美团点评涉足的餐饮和酒旅背后的价值链与供应链逻辑差异太大，大量的资金投入必不可少，肆意扩张很容易“国库空虚”。
尽管首日上涨并不能真正代表什么，短期来看只是让股东手中的权益受益，甚至对于上市公司本身来说影响并不大。
可如今，美团在外卖领域对抗饿了么+口碑，酒旅领域单挑携程系，网约车死磕滴滴，现在又一脚踏深不见底儿的共享单车。既然杀入人家的地盘，想不烧钱都不可能。钱烧完了，取悦不了投资人了，咋整？
王兴曾说过，我对危机四伏的理解是——我们遇到一个问题，但其实这个问题就是遇到下一个问题的过程。生于忧患，死于安乐，我们还远没有到可以安乐的时候。
但长远来看，王兴想建立一个什么都是的美团，最终也可能变成一个什么都不是的美团。
文/何寒秀
文/斯问