塞上胡杨2021年投资展望 2月的最后这几天市场在持续而快速的下跌，前一段时间涨的比较多的“抱团股”...

2月的最后这几天市场在持续而快速的下跌，前一段时间涨的比较多的“抱团股”最近跌的尤其厉害。投资者在市场一路上涨时纠结，下跌时更纠结，剧烈波动的价格牵动着市场参与者的情绪。如果换个角度看，价格上涨带来预期收益降低，价格下跌导致预期收益上升，价值投资者可以通过转换视角减少或避免市场情绪的影响。

$塞上胡杨A(P000565)$  认为目前市场估值尚处在合理区间，沪深300的PE为17，PB为1.8，股息率为1.8%，对未来投资形势持乐观态度。部分板块如医药、白酒、食品、电子、新能源等估值相对偏高，未来大概率还是持续高估。前三个板块确实产生很多价值创造能力强的公司，后面两个主要是看好行业的未来发展空间，但是行业发展空间大并不一定意味着企业盈利状况好。

$塞上胡杨A(P000565)$  的基本策略是长期、集中期持有少数长线价值创造型企业，通过优中选优，发掘真正的长跑型选手。虽然这样的企业很少，但在中国这样的有规模的成长性市场还是可以好好发掘的。虽然有人认为找到这样的公司并不难，不就是龙头么，事实上龙头不少，但真正的值得长线持有的公司并不多，如果只是持有个三、五个月，或者一、二年，就说明要么选错了，要么不相信它的价值。有人说我可以长线持有加短线操作，这看起来很完美，实际上是高估自己的能力了。

虽然这样的公司往往看起来估值不低，但是相对于其长期价值，依然合算。最优秀的长跑型公司价值远超普通公司，这是复利价值的体现。每次市场深度调整都会带来购买的机会， $塞上胡杨A(P000565)$  要做的就是保持耐心，等待时机。剩下工作就是持续、深入的追踪、观察和理解企业。

对未来投资形势的信心很大一部分来自于看好中国经济的未来。07年全球性的金融危机和去年蔓延全球的疫情面前，中国的韧性得到了检验。虽然看空中国的声音一直未断过，至少目前还没被验证。中国展现的韧性来自于40多年前开始的“实事求是”的转向；来自于巨大的人口规模和统一市场；来自于一个强有力的执政党；来自于不断形成的全民共识。中国世纪将会提供一个长长的“有湿雪的坡”让我们可以滚一个大大的投资“雪球”。

随着中国力量的崛起，世界将变得更有弹性，中国无容置疑的已经成为这个多级世界的主导力量之一。“一带一路”带来多个国家之间的协作，中国正在参与东南亚、非洲、拉美、中东欧等巨大的潜在市场，这也是许多中国企业走出去的大好机会。经过“疫情”及“中美关系”的考验，中国正展现出自信和反脆弱性，“凡是不能毁灭我的，将使我更强大”，新的全球政、经形势伴随着中国力量正在不断演变，虽然对抗的势力依然强大，终究挡不住合作与进步的潮流。

寒冬已过，春天已近在眼前。

塞上胡杨

2021年2月26日