周期公司投资的核心原则 “周期为重，估值为轻”是周期公司投资的核心原则之一。 “周期为重，估值为轻”...

“周期为重，估值为轻”是周期公司投资的核心原则之一。

“周期为重，估值为轻”如何理解？简单点说，就是投资周期公司时，估值高低对投资决策仅起到辅助判断作用，周期公司最终买卖的投资决策，必须以景气周期变化趋势作为关键的决定因素。

下面分两种情况讨论：

第一：在景气周期经过大幅上升之后的筑顶阶段，如果此时产品价格不是短期波动，而是大趋势已经逆转向下，向上景气周期预期已经结束（周期已经开始向下）或者预判向下周期拐点将要出现，那不管当时公司预期多少估值（动态PE）都已经不重要，因为业绩实现具有滞后性，目前看似低估的估值，未来随着产品价格大幅下跌，业绩环比下降，估值会越来越高，这是投资周期公司的一个陷阱（很多人会错误的用滚动的业绩和滚动市盈率ttm在景气高点给周期公司估值），举一个简单的例子，作为手套龙头的英科，虽然按照2021年预期的业绩目前估值大概3-5倍PE左右，看似很低，但是因为行业已经进入景气下行周期，在这样的情况下，就我个人的投资原则来说，不管目前多低的估值都不能作为持有或者买入的依据，因为在景气周期已经进入下行阶段时，是不能以估值低作为理由参与的。

第二：在景气周期经过大幅下降的筑底阶段，投资周期公司只能在周期向上拐点已经出现或者预期向上拐点将要出现时才能买入，不能单纯以估值低作为买入理由，（周期股最好的参与阶段是景气周期处于拐点阶段或者处于中前期，此时产品价格还没有开始上涨或者处于价格上涨初期），为什么不能以估值低作为买入理由（用PB或者产能在周期底部来衡量估值高低）？因为有的行业周期筑底的时间可能会非常长，如果仅是因为估值低而不等待拐点出现就买入，过早地介入会浪费大量的时间和机会成本。而且历史的估值底线只代表历史，并不代表这一次肯定不会跌破，控制周期公司投资风险最好的方法就是在景气周期已经到来或者周期向上的拐点即将出现时再介入，而不能仅仅因为估值低买入。

“周期为重，估值为轻”是投资周期公司的核心原则，周期公司投资能不能赚到大钱，能不能尽可能的控制投资风险，对估值的分析和把握其实是次要的，能否抓住景气周期的变化趋势才是根本。