分化时代的财富选择《香帅的财富报告2020》中的26条实操建议
资产篇
（1）特斯拉、茅台和黄金都上涨，意味着什么:
2020 年后，资本市场将长期处于“三高”状态，高估值、高波动、高分化。（一般而言，越是低增长，越是有外生冲击，货币越宽松，资金越充沛，利率越下行。超低利率时代也意味着资产价格的高估值和高波动时代。但资产价格高估绝不是雨露均沾的。尤其在低增长时期，市场上好的投资项目不多，所以大量资金会疯狂追求少数优质资产，导致它们价格暴涨，其他资产无人问津。资产的高分化更加显著。）
这种变化意味着投资者在决策上调整心态和策略，寻找安全资产和与泡沫共舞是两大方向。但要强调“三高”不能分开解读。高估值不意味着能赚钱，因为高波动会吞噬掉收益，而高分化意味着投资标的选择更重要。
（2）疫情后房价有涨有跌，普通人应该怎样选房：
房价分化更加显著。大城市继续胜利，房价上涨远超二三线城市
部分城市一手房和二手房之间价格差异加大。考虑到新建房价格受到政府调控的力度大，二手房更多反映了市场价格。那些新房价格显著低于二手房价格的城市大多是潜力好，政府调控更严格的城市。相反，二手房价格低于新房，可能则反映了市场对未来该城楼市不看好的预期。
（3）城市房产限购，我能做什么:
小城市居民购房要尽量买力所能及的高线城市，同时根据自己所在区域进行决策
买房是关系自己财富的大事，一定要自己勤思考，动脑子，想办法
买房要将消费和投资分开。对于财富值比较高的家庭来说，房产比例要适度
参考阅读：徐远投资课：房产
（4）黄金投资的逻辑变了吗？
未来两年，不管是政治逻辑还是经济逻辑，都显示，黄金是安全资产，而且还有较大的上涨空间。
黄金价格波动大，在投资的时候要避免买在高点，持有期过短的人也容易亏钱
参考阅读：徐远投资课：黄金
（5）安全资产匮乏，国债是个好选择吗
在 2020 年年底，保守估计，3 年内 10 年期国债的利率会下降，国债价格会上涨，加上 3.3%的保本收益，中国国债平均年化收益率会超过 5%，给定中国国债违约几率为 0，和国债超好的流动性，在现在全球安全资产收益在 1%的大环境中，这是安全资产中的超级靓女。
时代变了，尤其是高净值人群要调整心态，接受平稳回报的安全资产。投资场和体育竞技场一样，是“犯错最少”的人能活得最久，财富水平越高，越要这样。
【徐远投资课，利率上升，债券价格下降——利率风险】
参考阅读：徐远投资课：债券
（6）2021 年，A 股到底贵不贵？还能买不？
横向看 A 股和 H 股的溢价，纵向看历史市盈率，A 股偏贵，尤其是科创板和创业板，已经处于高位，风险在累积中，投资者需要非常谨慎
但是要强调的是，A 股分化严重，不同行业、不同个股都有不同的估值逻辑。A 股的行业分化体现在什么地方还要具体问题具体分析
2020 年年底，市盈率处于高位的行业有“消费者服务行业”“食品饮料行业”“汽车行业”和“家电行业”，其中，“消费者服务行业”和“汽车行业”全面高估，“家电行业”有投资潜力，“食品饮料行业”则需要具体企业具体分析
处于估值历史低位的行业不太具有投资价值（如煤炭、石油石化、建筑）
（7）银行股和科技金融股的估值逻辑是什么？
银行股估值低是全球性现象。这里面有深刻的时代原因
从需求端看，银行是高杠杆的顺周期行业，现在全球经济下行，风险上升，预期萎缩
从供给端看，随着资金更充裕，金融创新更多，信贷业务的供给越来越充足，银行变成了供给过剩的行业
从商业模式上看，科技金融领域兴起，将银行业务最不可标准化的部分进行了标准化改造，对传统业务模式在效率和风控上产生了降维式打击
房产抵押贷款和基础设施建设贷款是中国银行业超额利润的两个大头。其中，房贷缺乏市场竞争，利率明显偏高；基础设施项目贷款大多是地方政府的隐性债务，质量堪忧——市场对这种利润的持续性严重存疑，所以不给银行以高估值。
但是低估值并不意味着银行股不能买。相反，在 2020 年年底这个时间节点上，由于 A 股其他行业偏贵，银行板块下行空间有限，2021 年有周期上行的概率，所以银行股是个不错的阶段性投资标的
银行股分化严重。个股可以用银行收入结构、银行所在地区、银行不良率以及拨备覆盖率来进行判断。
（8）纳斯达克和道琼斯，哪个值得买
纳斯达克已经成为美国经济主板。尽管道指会不断调整成分股，但换血毕竟需要时间，从长期投资角度，纳指可能会更多承载美国经济增长
由于产业特征，纳指的头部性会较强，波动性会很高，少数企业占有绝大部分市场涨幅，所以投资上要么买指数，要么就挑绝对头部，波动大则意味着“入场时间”很重要，需要看好趋势
站在 2020 年年底这个时间节点，纳指已经有泡沫化的迹象。尽管长远看前途光明，但是短期也许道路曲折，需要非常谨慎。除此之外，我觉得我们还能从美股的变化中找到对 A 股投资的启示。
（9）中概股有多火爆？值得买吗？
中概股的真实处境，既不像媒体中说的那么火热，也并非中美冲突下的岌岌可危。中概股在美国资本市场的表现，更多是业绩基本面驱动，“波澜不惊”的背后是国际机构投资者理性、务实的投资策略
过去二十年，中概股中诞生了新浪、阿里、新东方等一大批优秀的“新经济”企业，但并不意味着“中概股”作为整体都是优秀的投资标的。在美股宽进严出的市场机制下，对个股的投资价值判断必须非常谨慎。
【中概股也是分化严重，选头部公司，如中概互联】
（10）社交媒体和比特币价格之间有什么关系？
社交媒体的出现，改变了公共信念的塑造和传播过程，也影响了资产价格的形成过程
社交媒体的特性加大了资产价格的波动，一方面这可能提高定价效率，另一方面这也会助长资产泡沫的形成
未来泡沫常态化，要不要随泡沫共舞，真的是一个仁者见仁，智者见智的问题。
【正如杜尚有句话：“一件艺术作品的名气，取决于被谈论的次数。”艺术品也是类似】
基金篇
（11）各处都是雷，钱到哪里去
在建立以股权投资为核心的直接融资市场的背景下，2020 年是 A 股市场进入“基金时代”的起点
具有分散化、专业化特征的基金将成为未来城市中产的标配之一
（12）基金到底为大家赚了多少钱
过去十多年，和指数相比，中国偏股型基金在获得“超额回报”上略有优势，但并不明显
但基金具有反极化和抗波动的特征，是更稳健的投资方法。所以财富净值高的人更喜欢投基金
（13）选择冠军基金、得奖基金、爆款基金，对不对？
由于板块轮动和规模效应等因素，冠军基金的后续表现并不亮眼，多数冠军基金都可用“伤仲永”形容
得奖基金只能作为一个选择“中庸”基金的指标，不能作为获得超高回报的选择
“爆款基金”多产生于牛市，基金建仓点位偏高，后续表现也通常不如人意
（14）明星基金经理教给了我们哪些投资逻辑
以2012年为界，王亚伟和张坤是中国股票投资界的两个标志性人物。他们的投资风格和中国的经济增长模式及市场价值结构有很强的相关性
高增长期，强政策市，投资策略会更注重行业选择，而进入转型期后，驱动整个行业普涨的动力减弱，个体企业能力开始分化凸显，反映在股票市场上，就是行业赛道竞争逐渐转向企业竞争。投资者需要渐渐从行业为先转变到行业+个股兼重考虑的投资时代。
（15）基金定投该不该投？怎么投？
定投是时间维度上的风险分散。一个资产价格的趋势不清晰，而波动又大的时候，定投策略更优
普通投资者在趋势判断上并无优势，所以定投对大部分人合适。越是金融小白，定投越奏效
定投对年轻人是较好的储蓄方式
定投要注意期限够长，频率不要太低，金额因人而异，但一定要保证自己的流动性
（16）基金选择的负面清单
选基金经理，从业年限不能太短
选基金经理，业绩最大回撤不能太大
选基金，不要选基金规模太小的
选基金，不要选基金管理公司规模小的
不要认为“熊市亏得少”的基金，就会“牛市赚得多”
不要认为逆袭基金就会一直逆袭下去。
职业行业篇
（17）火热的社区团购有前途吗
数字化平台成败的关键就在于能否把供需双方标准化
在高度依赖个体能力的服务行业，平台将核心资产（服务者能力）标准化的难度更高，容易陷入“逆向选择”的困境
社区团购平台的交易链条上的核心环节就是团长，而团长的个人能力很难被标准化
目前社区团购模式我不看好。实际上，那些信息不对称程度非常高，服务质量高度依赖个体能力的服务业平台都面临这个困境
（18）社区团购平台的破局点在哪里
难以标准化、高度依赖人力资本的服务业平台，主要有两种演化路径：工具化和去平台化（产品化）
对劳动者来说，可以找一个“难以标准化”的赛道，利用数字基础设施给自己加杠杆，将能力变为资产
我国线上城市化建设高潮已经基本结束，下一个创业风口在于做好某个产品，回到根本需求
【去平台化】
（19）完美日记和元气森林的爆发逻辑是什
“平台红利下降，产品服务为先”的后数字化时代逐渐来临
基于数字基础设施的消费小确幸时代来临（供应链的稳定和强大，再加上数字基础设施的完备，使得这些“新国货”在短短几年内完成了逆袭）
（20）完美日记可能取代欧莱雅吗
目前的新消费品牌本质上是“营销主导”，利用数字基础设施连接消费者和生产端，快速打出品牌，构建企业信用
研发壁垒较低、营销成本较高的行业，跑出新品牌的概率更大。但是，新消费品牌也面临着高淘汰率
新消费品牌必须将“营销创意”转化
（21）数字平台真的是垄断者吗
垄断就是“统治性市场权力”
数字平台具有网络效应，是一种强横的自然垄断
数字平台时刻面临新进入者的竞争，是一种脆弱的垄断
（22）平台监管的目的是反垄断吗
数字巨头们的数字权力来自它们对大数据金矿拥有的产权
数字权力带来经济上的垄断，加剧数字平台的头部效应，会拉大社会财富的分化
大数据是具有控制力、自我繁衍能力的生产要素，因此带来数字平台对社会的控制力，对社会权力结构造成冲击
格局篇
（23）2020年改变了什么
人类历史的主题其实有两个，一个是增长，另一个是分配——政策主题就像钟摆，会在“增长效率”和“分配公平”之间往复摇摆
2020年带来三个改变：全球主题从更注重增长转向更注重分配；经济上“低增长、超低利率、高分化”的现象加剧；政治格局上从稳定的单极领导到不稳定的多极博弈。整体上就是黑天鹅常态化
国家和个体决策都会受到这三个大拐点的影响。从国家角度就是稳住阵脚，搞好国内。从个体角度，不同年龄阶段应该在职业和资产两个方面花更多心思，做好决策，在不确定性中寻找确定性
（24）历史分化中的中国机会
中国劳动力供给比较充足，数字化技术进步更多倾向于机器和劳动力的互补，创造出更多工作机会
通过二次房改（在核心城市大规模建造安居房，帮助以农民工为主体的新市民以较低价格在城市安家置业，创造新一代中产），让中下层分享经济和城市增长的果实，创造出庞大数目的新中产阶层，是可以兼顾公平和效率的增长路径
中国人民是一个高度世俗理性的群体，对安定和增长的追求，是我国最大的安全资产溢价
（25）2021年中国的宏观金融趋势是什么
经济总需求增长空间有限，GDP增速大概率会低于目前市场上平均8.8%的预期
2.宏观金融形势高度不确定，2021年的金融资产价格处于一个极其脆弱的均衡中，涨和跌，都不需要太多理由
3.短期来看，金融资产的不确定性较大，安全和求稳可能是普通个人和家庭2021年资产配置上的方向。
26.财富版图上我在哪里？上升通道在哪里？
上中产的列车：没买房的，首先得买房
城市选择：尽量进入大城市
职业选择上别被“标准化”
终身学习，尤其是学习金融知识
准确的自我认知，调整好投资心态
金融投资避坑，年轻人提高储蓄率
参考阅读：