王牌脱水研报
挖掘王牌分析师研报中的投资线索，发现有投资价值的好公司
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遵循价值规律，深掘成长逻辑。咱们继续聊中盘股的低估值机会《民营检测机构巨头，受益碳中和及深度参与碳核查！》，当前国内外流动性收紧、利率上行的背景下，各行业龙头公司由于估值过高，在本轮调整中下跌最为显著，相对低估值的中盘股则业绩确定性较高，行业景气度较高的中盘股比较受到市场的关注，从均值回归和投资性价比的角度，当下布局中盘股的胜率更高。
中盘价值股系列之中科创达（300496）：智能汽车及物联网业务高速增长
一、公司概况：全球领先的智能操作系统提供商，持续抢占优质赛道
1、主要业务：全球领先的智能操作系统产品与技术提供商，先后布局智能软件/智能汽车/AIoT三大业务板块，智能操作系统为基，持续抢占优质赛道
1）布局移动智能终端，享手机智能化浪潮红利。公司成立之初便投身移动智能终端Linux系统产品的开发，随后拓展至Android操作系统开发，并开始与高通开展合作。2）前瞻布局智能网联汽车，进入收获期。公司早在2013年便开始布局智能网联汽车业务；2014年与Yupiteru达成合作协议，进入日本车载市场；2015年与日本三菱合作，进一步扩大日本车载市场业务；2016年外延并购专业车载车厂爱普新思和慧驰科技100%股权，有力的补充公司车载业务；2017年整合Rightware公司所提供的新一代智能汽车人机交互界面和引擎，形成完整的智能驾驶舱解决方案。3）前瞻布局智能物联网，未来高成长基础。公司2014年开始布局智能物联网业务，定位为物联网方向的平台赋能者。2019年面向智能物联网市场推出TurboX智能大脑平台产品，包括了核心计算模块SoM、操作系统、算法及SDK的一体化解决方案。二、业绩分析：市占率持续快速提升，智能汽车与物联网业务表现亮眼1、最新业绩：全年业绩表现亮眼，市占率持续快速提升2020年，公司业务市场占有率持续快速提升，实现营业收入26.28亿元，同比增长43.85%；实现营业利润约4.61亿元，同比增长87.30%；实现归母净利润约4.44亿元，同比增长86.65%。若将股权激励费用（约7200万元）和因并购产生的无形资产评估增值摊销费用（约5200万元）等影响因素剔除，公司业绩增长幅度还将进一步提高。公司 2020 年经营情况持续向好，产品化能力不断强化。
分业务来看：智能软件业务实现收入 11.62 亿元，同比增长 20.24%，营收占比 42%，毛利率超 48%；智能网联汽车业务实现收入 7.70 亿元，同比增长 60.09%，营收占比 30%，毛利率超 53%；智能物联网业务实现收入 6.95 亿元，同比增长83.40%，营收占比 28%，毛利率超 25%。
公司2020年经营状况持续向好，其中智能汽车业务收入较上年同期增长超过60%。公司智能座舱业务快速上升的主要原因系：1）智能座舱行业渗透率快速提升；2）公司作为国内智能座舱龙头，与接芯片和汽车厂商建立起了紧密的合作，拥有良好的智能网联汽车产业生态；3）公司抓住产业链前移机遇，卡位智能网联汽车增量Tier1，市场占有率持续提升。另一方面，受益于国内物联网连接量的爆发式增长，公司积极布局的智能物联网业务（IOT）也颇为亮眼，收入较上年同期增长超过80%，且毛利率有一定改善。软件业务方面，其作为公司传统优势业务，随着5G换机潮的到来，2020年收入同比增长超过20%。三、业务分析：智能汽车业务或成重要收入增长动力，物联网业务或受益于5G商用落地1、最新进展：加大智能网联汽车投入，公司数字座舱/智能驾驶客户群持续扩大公司加大了智能网联汽车的人员和战略投入。高通在1月份推出了第四代数字座舱平台，新平台性能得到进一步提升，功能也更加丰富，中科创达受邀共同出席活动，表示公司会继续基于高通下一代平台继续打造数字座舱和智能驾驶产品方案。从高通平台的市占率来看，目前高通有20+家汽车制造商的信息影音和数字座舱项目。2020年多款上市新车型都搭载了骁龙 820A，自主品牌、合资品牌、外资品牌不少车厂围绕 SA8155P 搭建研发平台。2、未来展望：智能汽车业务或成重要收入增长动力，物联网业务或受益于5G商用落地1）智能汽车业务占比持续提升，或成重要收入增长动力随着全球汽车产业的数字化变革，软件定义汽车渐成汽车业发展趋势，而智能汽车操作系统则是该趋势下重要的软件基础设施。公司持续深耕智能驾驶领域，据业绩快报2020年智能汽车业务收入同比增长超60%，据此推算智能汽车业务收入占总收入比将由2019年的26.3%提升至29%以上。公司始终专注于打造基于自研智能操作系统的新一代智能汽车平台产品，持续处于行业发展前沿。2020年7月，公司通过非公开发行募集资金17亿元，其中超过10亿元将用于研发智能网联汽车操作系统项目和智能驾驶辅助系统项目。同时，公司目前在全球有超过200家智能网联汽车客户，与广汽、上汽、一汽、理想、大众等头部企业的合作关系持续深化，基于高通骁龙芯片的智慧座舱产品渗透率快速提升。随着车企纷纷将重心向软件转移，公司作为国内智能座舱龙头，有望协同高通在扩大智能座舱优势的同时，逐步切入自动驾驶领域，万和证券预计智能网联汽车业务 2021-2023 年收入增速分别为60%、50%、40%，搭载量上升和新产品量产有助于扩大毛利率提升空间。亮点1：智能往汽车增速快，毛利高是
亮点2：智能物联网是收益5g基础普及，物联iot高速成长，成长性飞快
亮点3：与巨头高通（有垄断性芯片能力的）公司合作，类似苹果产业链，市占率会高速扩展
公司智能物联网业务增长迅速，2020年收入同比增长超80%。随着 5G商业化应用的深入，公司或受益于5G产业持续飞速发展的新机遇。2020年7月公司推出的 5G 开发套件——TurboX T55 Development Kit进一步完善了包括 5G 模组、5G 边缘侧开发套件、5G MiFi 和5G CPE 解决方案在内的 5G产品矩阵，将进一步为AI技术应用及边缘计算提供更多场景。随着5G厂商和消费端需求增长，公司提供的 5G产品开发测试能力或为公司提供进一步增长的动力。综上，近年来实现由软件外包向半产品化转型，且后续针对产品可二次开发及服务，突破利润瓶颈的同时盈利能力进一步增强。公司基于高通平台成熟和丰富的开发经验，有助于数字座舱/智能驾驶客户群持续扩大，且公司智能汽车领域产品力不断增强，生态合作稳步推进，市占率不断提升，预计未来公司智能汽车业务规模有望保持高速增长。5G建设进度低于预期；智能网联汽车业务拓展不及预期；市场竞争加剧等。
说明：王牌脱水研报旗舰版付费内容曾于2019年8月9日、2020年4月2日、12月21日、2021年3月3日覆盖到中科创达。后续旗舰版付费内容会根据逻辑演化及时跟踪，辅助大家做深入挖掘、价值刨析，做聪明的投资者！
小财神这里给大家拓展一下碳中和的赛道逻辑：市场对碳中和的讨论如火如荼，但对于资本市场的多数投资者而言，碳中和本身是个相对陌生又宏大的词汇，对所涉及内容简单梳理了当下的一些现状，以使投资者得到更好的理解，其中包括《气候变化》、《碳排放》、《能源结构》、《低碳技术or绿色金融》等。
