年内涨幅超200%，如今遭清仓式减持，大股东连公司都不要了！
前不久，亚光科技发布公告称：
“近日分别收到控股股东太阳鸟控股、股东嘉兴锐联、股东天通控股、股东浩蓝瑞东及其一致行动人浩蓝铁马的《关于减持亚光科技相关事宜的告知函》，合计减持不超过25.08%的股份。”
具体来说，大股东太阳鸟拟减持不超过总股本的3%，嘉兴锐联、天通控股、股东浩蓝瑞东及其一致行动人浩蓝铁马则减持其持有的全部股份。其中，嘉兴锐联和天通控股分别位列上市公司第二和第三大股东，浩蓝瑞东及其一致行动人浩蓝铁马分别位列第六和第八大股东。
大有连公司都不要了的阵势！
需要特别说明，股东嘉兴锐联、天通控股、浩蓝瑞东及其一致行动人浩蓝铁马所持有的股份目前尚属于限售阶段，解禁时间需要等到2020年10月23日。也就是说，距离解禁日期还有一个月时间，股东们就已经迫不及待的想要套现走人。
这到底是为何？
尚处于限售阶段
为何股东们着急套现离场？
先看公司的股价走势。
2019年12月31日，亚光科技的股票价格为7.56元/股。两个月时间不到，公司的每股价格就上涨到了17.19元，涨幅127.38%；不过，仅仅一个月后，亚光科技的股价便跌回到了10.62元，跌幅38.22%。
可以说是大起大落。
在横盘震荡三个月后，亚光科技的每股价格从11.96元附近启动，用了一个月时间上涨到了26.13元/股，涨幅118%；截至到8月10日，亚光科技的年内涨幅为245.63%。即便按照减持公告日股价计算，累计涨幅也足足有170%。
也就是说，从短期股价回报率来看，股东们确实有减持的动力。
时间回溯至2017年10月。
太阳鸟发布公告称，公司以发行股份购买资产的方式向特定对象非公开发行，发行对象包括太阳鸟控股、天通股份在内的10名亚光电子股东。其中，每股发行价格为12.95元/股，交易作价33.42亿元。
以天通股份为例。
2017年10月，作为非公开发行的特定对象，天通股份投资约5亿元，获得了亚光科技6.9%的股份。截止到8月10日，这笔投资对应的市值为18.17亿元，按照9月23日的收盘价计算，这个数字也在11亿元左右。
也就是说，作为财务投资人，天通股份过去三年的投资回报率为120%，获利颇丰！
相信有人会说，投资回报率高不一定就得套现离场。那么，集中减持的背后，究竟还有什么原因呢？
涉足“军工+半导体”
但公司财务数据过于糟糕
官方是这样自我介绍的：
“2017年9月，上市公司太阳鸟以发行股份的方式完成亚光电子97.38%股权的收购，成为国内体量最大的军用微波射频芯片、元器件、组件和微系统上市公司，是我军用微波集成电路的主要生产定点厂家之一。”
那么，太阳鸟是做什么的呢？
“太阳鸟是国内领先全材质的游艇、商务艇和特种艇系统方案提供商，连续多年公司复合材料船艇产销量位列内资企业第一名。”
简单的说，太阳鸟的传统业务是做游艇生意的，后来并购了一家半导体公司，由此涉足“半导体+军工”领域。
重点说说亚光电子。
亚光电子以军工产品为主，核心产品主要应用在四个领域，比如应用于机载、舰载和地面平台的雷达；比如，包括载人飞船、军用卫星在内的航天器；比如，以北斗导航系统、军用微波通信系统的通讯导航；再比如，应用于地面、机载、舰载的电子对抗系统。
那么，这块业务的经营业绩如何？
根据公司财报显示，“微波电路与组件”营业收入8.43亿元，毛利率43.92%，同比增长50.59%；“半导体器件”营业收入1.1亿元，毛利率43.72%，同比增长87.99%。今年上半年，这两块业务营业收入分别同比增长88.2%和16.92%，毛利率分别为35.55%和47.81%。
不仅如此，公司过往的业绩增速也很靓丽。
2010-2019年，公司营业收入从2.44亿元增长到了22.06亿元，年复合增长率25%；同期，公司净利润从3197.39万元增长到了2.8亿元，年复合增长率24%。
不过，这只是表面现象。
根据公司半年报显示，截至2020年6月底，公司的商誉规模为26亿元，占净资产的48.77%，存在商誉减值的巨大风险，给业绩带来不确定性。另外，公司的短期借款高达12.24亿元，而账上的货币资金却只有5.86亿元。也就是说，公司的资金链非常紧张，存在无法偿还即将到期债务的风险。
试想，面对这种不确定风险，原本就是财务投资的股东们，岂能安安稳稳继续当股东？
剥离船艇业务后
亚光科技是否更具有投资价值？
针对“2020年第一季度收入增长而净利润下滑”的原因，深交所特地发出了问询函。
亚光科技是这样回复的：
“受新冠疫情影响，公司第一季度订单在交付和收入确认方面存在一定的延后。其中，公司子公司成都亚光电子股份有限公司2020年第一季度的净利润同比去年增加4.39%。”
言外之意是，亚光电子的收入基本稳定，公司亏损主要来自于船艇业务。
事实上，船艇真不是一门好生意。
以毛利率为例。
根据公司财报显示，“商务艇”和“特种艇”2019年的毛利率分别为16.58%和10.57%，处于低水平，较上一年同比下降9.84%和13.14%。尤其到了今年上半年，疫情影响下的船艇业务更是大幅亏损，严重拖累了上市公司业绩。
为此，亚光科技决定采取新措施：
“为实现各业务板块的分类运营和归口管理，进一步完善及优化公司现有经营业务结构，便于船艇业务整体引入战略投资者并进行相关资本运作，公司拟将母公司相关资产、负债划转至全资子公司，并最终实现公司船艇业务归属珠海太阳鸟游艇制造公司旗下。”
翻译过来就是，公司加速剥离船艇业务，集中于军工半导体领域！
由此引出另外一个问题，剥离后的亚光科技，是否便更具有投资价值了呢？
需要回答两个问题。
第一，从财务层面来说，股东投入资本的利用效率究竟如何？
过去五年，公司的ROE分别为1.41%、1.78%、4.74%、3.42%和5.76%，与银行定期存款和普通理财收益率相当无几，可以说相当的低。
拆分来看，公司2019年的净利润率为12.69%、资产负债率为33.67%，但是公司的资产周转率仅为0.3次。也就是说，资产周转率低直接拖累了公司的ROE。事实上，亚光科技的资产周转率在军工板块中也属于低水平。比如，航天发展资产周转率为3.52次，天箭科技资产周转率为2.41次，北方导航资产周转率也达到了2.95次。
这就意味着，公司对资本的利用效率很低。
即便公司加速剥离船艇业务提升公司净利率，也无法短期内大幅提升自身资产周转率。这对于追求资本回报股东来说，未必划算。
第二，从公司经营层面来说，公司的商业模式好吗？
尽管公司的净利率在10%以上，但是公司经营性现金流净额与净利润的比值仅为27.7%。也就是说，公司辛苦赚的钱并没有以现金的方式流入公司。
此外，由于公司产品主要用于雷达、航天器、通信导航等军工电子领域，这就导致客户群体已经高度限定，议价能力偏弱。而且，三倍于公司净利润的高库存，也加剧了公司经营层面的风险。
除此之外，高库存，资产利用率低，盈利质量弱，都是难以克服的缺陷。
第三，上市公司缺钱，那么控股股东呢？
早在今年5月，深交所在年报问询函中指出：
2019年报告期内太阳鸟控股非经营性占用上市公司资金4.99亿元，深交所要求其说明上述资金占用发生的原因，同时要求其自查并说明控股股东、实际控制人及其关联方是否存在其他非经营性占用资金行为。
由此牵扯出资金违规占用的冰山一角。
截至目前，太阳鸟控股持有上市公司20.5%的股份，其中76.16%的股份已经被质押；另外，公司实际控制人李跃先持有上市公司2.64%的股份，其中86.5%的股份已经被质押。也就是说，李跃先及太阳鸟控股累计质押了1.8亿股，相当于其持有的77.18%股份都已经质押。
可想而知实际控制人和控股股东资金的紧张程度！
试想，一个需要占用上市公司资金的控股股东，能够给上市公司带来怎样的利益？股权高质押的背后，会不会成为上市公司的一颗定时炸弹？
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