每周三聊投资：风险从哪来？

上周五顺丰公布了一季度业绩，出人意料的是业绩居然是亏损的，然后差不多直接就挨了两个跌停，很多人的印象里，大白马应该更安全，拿在手里也放心，但事实上，不管白马黑马，拿着感觉安全的唯一理由，应该是你的成本比较低。

也就是你的买入价格所代表的估值，对应着公司的实际价值是低估的，所以这时候才有心理优势。做价值投资的喜欢把巴菲特的话挂在嘴边，而巴菲特一直强调的是在低估时买入，在高估时卖出。

很显然从去年下半年开始的白马股抱团行情，到年底的时候，这些股票到底有没有高估，其实是一目了然的，只不过在上涨的行情中，人们会给自己找到很多可以买入和持有的理由，但是几个月内股价就可以翻番，而哪个公司的业绩能在未来几个月就追上股价的这种增速呢？

顺丰的情况不过是一个极端的例子，即便其他的白马股不产生亏损，业绩也很难达到股价的增速，好一点的可以维持一个高位的宽幅震荡，来用时间消化估值的压力，也就是股价先不涨了，等一等业绩跟上来。差一点的，尤其是周期股，就要格外当心了，因为她的业绩往往具有周期性，下一个业绩爆发周期，那就不知道是啥时候的事了。

比如说工程机械，养殖业，这些都具有比较明显的周期性，也许他们的景气周期还在持续，但是基本面的信息各有各的解说，唯一的明确结果是价格，她的股价不会骗人。

所以我一直是主张价值投机，而不是价值投资，投机和投资之间，区别就在于择时，没有可以无脑买入的股票，你必须选择合适的时机，当然有人会举出茅台这样十年大周期都在涨的例子，但是恕我直言，茅台就是A股的那碗毒鸡汤，喝了它，在股市上赔钱还赔得特别理直气壮。

为什么这么说呢？因为茅台就是那个别人家的孩子，只适合拿出来举例，真正能重仓持有茅台并一直不动的人，万里无一，你相信茅台没毛病，但是你得问问自己，你能做到吗？

一直有一种说法，投资是反人性的，你要赚钱必须克服人性的弱点，我不知道该如何评价这话，我觉得与其让自己反人性，不如顺其自然，顺应自己的脾性，关键是找到你的性格中，跟投资所需要的特质相匹配的特点，然后把它放大，把那些导致赔钱的矛盾冲突最大的点，用资金管理，用风险控制，用合适的策略去控制住，在自己的弱点上费尽心机，往往事倍功半。

回到现在的行情来说，除了白马股，其实其他的风险正在逐步变小，因为风险有两种情况，一种是涨出来的估值风险，对于白马股就是这样，短期业绩不可能跟得上股价。另一种是跌出来的趋势风险，当趋势转为向下的时候，我们往往不知道发生了什么，只知道趋势已经出现了危险的变化，这时也是风险变大的时候。

如果说年前的白马股风险属于前者，那么现在的白马风险就属于后者，后者比前者更危险，因为前者还在涨，随时有机会退出，后者则是先交钱才能退出。所以在价值投机的视角下，只有向上趋势确立，而又还没有涨起来的时候，才是风险最小的时候。