重磅！央行将AA级债券纳入MLF担保品，进一步缓解流动性！附解读
昨日，央行宣布扩大MLF担保品范围，新纳入的有：不低于AA级的小微企业；绿色和“三农”金融债券；AA+、AA级公司信用类债券（优先接受涉及小微企业、绿色经济的债券）；优质的小微企业贷款和绿色贷款。来源：金融监管研究院，作者：孙海波、周毅钦
解读：1、MLF原有的担保品是以国债、央行票据、政策性金融债、高等级信用债等优质债券作为合格质押品。此次央行特别在信用类债券方面，将AA+、AA级债券纳入，这对于商业银行而言，无疑是大幅扩大了担保品范围。这同时也对债券市场的AA+和AA级债券是一大利好。2、小微企业债、绿色、“三农”金融债的纳入亦在情理之中。这延续了央行一贯的对小微企业和低碳环保事业的大力支持。其中令人稍感意外的是，央行直接将优质的小微企业贷款和绿色贷款纳入到担保品范围。需要注意，央行原先还只是国债、央行票据、政策性金融债、高等级信用债等优质债券作为合格质押品，而此次直接将贷款也纳入质押品范围，这对商业银行的表内信贷投向也是一个指引。3、当前，市场中信用债已经出现过一些信用违约和风险事件。在此背景下，央行仍然放开MLF的担保品范围，意在扩大商业银行质押品供给，笔者认为央行未来可能继续通过MLF进一步释放流动性。4、本次调整同流动性新规共振的影响。对于此次调整，同时还尤其需要考虑央行的MLF质押融资扩大和银保监会前不久发布的流动性新规共振的影响。在银监会的LCR/优质流动性资产充足率的计算公式中，如果MLF的质押融资，也会消耗优质流动性资产。新规势必会导致银行的高流动性资产比之前更加稀缺。银保监会的优质流动性资产覆盖AA-级以上的信用债，此次扩大投资范围之后，大幅度提高了MLF抵质押品的覆盖领域。
以下为此前期限在5年以内合格金融资产的质押率列举，仅供参考，央行及分支机构不定期会做调整。品种质押率记账式国债99%主动归还专项借款或无专项借款90%财政部代扣归还专项借款的省份85%欠还专项借款的省份60%国开行及政策性金融债94%同业存单90%AAA主体评级和债项评级80-90%区分10家央企、其余央企、一般企业5、央行借款和降低法定存款准备金对比央行借款（MLF/SLF）会大量消耗商业银行的优质流动性资产：因为MLF/SLF和传统的央行借款不一样，需要商业银行提供合格质押品，且什么样的金融资产是合格质押品，以及质押率多少完全央行确定，再次增加央行的主导性，弱化商业银行主动管理能力。而此类合格质押品属于受限资产，丧失流动性，从而在商业银行计算LCR分子部分的时候需要扣减（只有同业存单和部分信贷资产例外，作为合格质押品，却不属于LCR分子部分，具体参加下表）。所以，相比于降低存款准备金获得的流动性资产，MLF/SLF对银行部分流动性管理指标（如LCR）的冲击稍大一些。其实，MLF操作本身对LCR这一流动性覆盖率指标没有影响：因为分子HQLA减少质押券，但增加了现金。少量影响来源于质押券存在质押率，但实际操作中，由于MLF投放的资金用于补充流动性缺口，因此资金流入后并不会继续以现金的模式留在表上，导致LCR下降。因此，MLF类的持续滚动导致银行需要消耗较多质押券，是该机制的一个较大障碍，且消耗质押券也导致银行LCR考核的分子的高流动性资产下降，未来尤其从2018年底开始LCR逐步会成为部分银行短板，将导致银行不愿意融出长期资金（压缩LCR的分母，未来30天资金净流出）。尽管当前短期而言LCR压力不大，对市场影响有限。所以，降准是更优的流动性投放手段：相比于MLF/SLF等手段，降准不需要抵押券。此前央行的降准释放1.3万亿的流动性，最主要理由是偿还其中9000亿的MLF。很明显，央行希望后续继续为一级交易商提供更多的流动性选项。中国人民银行有关负责人就扩大中期借贷便利（MLF）担保品范围答记者问1、此次扩大中期借贷便利（MLF）担保品范围的具体内容是什么？答：此前，MLF操作接受国债、央行票据、国开行及政策性金融债、地方政府债券、AAA级公司信用类债券等作为担保品。此次新增的担保品主要包括：一是不低于AA级的小微、绿色和“三农”金融债券；二是AA+、AA级公司信用类债券，包括企业债、中期票据、短期融资券等；三是优质的小微企业贷款和绿色贷款。2、此次扩大MLF担保品范围的主要考虑是什么？答：一是此次扩大MLF担保品范围，突出了小微企业债、绿色债以及小微企业贷款、绿色贷款并优先接受为担保品，有利于引导金融机构加大对小微企业、绿色经济等领域的支持力度，缓解小微企业融资难、融资贵问题。二是在公司信用类债券方面，从以前只接受最高等级的AAA级债券扩大到接受AA+、AA级债券，有利于平等对待各类发债主体，促进信用债市场健康发展。三是增加了AA+、AA级信用债以及小微企业贷款、绿色贷款作为MLF担保品，可以在一定程度上缓解部分金融机构高等级债券不足的问题。丰融资本，中国企业投融资源整合平台