在这个公司我赚了三份钱

最近初步盘点了一下让我赚钱最多的公司，不是茅台，也不是五粮液。而是平安银行，一个我最喜爱的公司。我说的赚钱最多既包括了百分比也包括了绝对金额。

从我2017年持有到现在，平安银行的净利润增幅为26%，是不算出彩的一个业绩增长数据。股价增长了139%。远大于业绩的增长。股价增长里面包括了业绩增长的钱，但更多的是估值提升的钱。而我的收益是大于股价提升的，而且还多了不少。这部分就是我常说的高抛高吸的钱。

平安银行有一个显著的特点，就是波动比较大，低买了总能高卖，高卖了又总能低买接回来。

所以我在平安银行上赚了三份钱：业绩增长的钱；估值提升的钱；高抛高吸的钱。

那么怎么看待这三部分钱呢？最近三年，市场情况好，相当多投资人都赚钱了。一些长期持有者都赚了不少，很多人认为这是在赚企业发展的钱，其实不是，这里面多数收益来自市场估值的提升。可能再经过一段时间，这部分钱需要还回去相当一部分。

最近一些明星基金经理很风光，按照十年维度统计的收益水平很靓丽。但是我知道其实统计方法存在巨大缺陷。2019年，2020年这两年是大牛市，很多基金一年的收益率就是100%，这个收益分摊到十年也是一个非常可观的数字。所以这个统计方法就存在巨大的误导性。把时间往前推进一年，统计数据将逊色很多，向前推进两年数据将非常普通。

二马用基金经理的例子想说明赚估值提升的钱并不牢靠。还是以平安银行为例，谁能够说清楚两年后的估值会不会回到2017年？如果这种情况发生，那么在持有更长时间后，只赚了一点企业发展的钱，你是否甘心？我想很多人会回答我，长期持有赚企业发展的钱就够了，但是前一段时间大跌时，我几乎没有看到淡定的人，反而是我在坚定的接回曾经高抛的筹码。

二马为什么要高抛高吸？其实就是应对企业的估值回归，在高位做一些高抛高吸动作，先兑现利润。这样做至少在市场周期波动时，我们还兑现了部分市场给予的收益。

很多人不理解高抛高吸，认为是在预测市场。其实了解我的朋友都知道，我从来不预测市场。预测市场是神棍。而利用市场应该是一个正常人的合理选择。这就是橡树资本创始人霍华德-马克斯在周期一书中讲的钟摆理论，对于一个钟摆，我们不知道他下一刻是摆向更高的位置，还是返回低点。但是我们一定知道一旦他到了高点，以后还会回到低点。

所以对于股票，我们在高的位置卖出，低的位置买入就行了。

具体到我自己，我的投资体系其实是钟摆理论的变形。我的首次建仓会在合理或低估位置进行（当然对于部分非常优秀的公司我会选择提前一年建仓，让业绩去消化估值），在合理估值区是不做操作的，我会一直持有到高估区后才进行高抛高吸。之所以不能在合理估值及以下做波段，这是因为这个区域是兑现业绩增长的钱。如果在这个阶段做高抛低吸，很容易出现部分股票还没有兑现业绩的钱就做飞了。

到了高估区后，业绩的钱已经兑现。这个时候再通过高抛高吸来兑现估值提升的钱。这么做从概率上有一个好处就是股票在高估区时，有更大的概率再次回到合理估值区。当股票回到合理估值区时，我们买入再次达到满仓状态。由于我们的高抛高吸操作，我们兑现了部分估值的钱。

兑现估值的钱还有一个办法，就是低估或合理估值买入，高估区清仓，再次等待合理估值。我之所以没有选择这种方式，大致有两个原因。

A、漫长的等待期非常考验人的耐心，我目前还不具备；

B、更重要的原因是A股的市值打新制度，打新的收益是和市值挂钩的，漫长的空仓期会错过不少的打新收益。

在平安银行上，目前看似我是赚了三份钱，但是我知道，最终我会还回去很多估值提升的钱。希望我在高抛高吸上的钱可以足够补偿估值回归的钱。

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