股权期权买卖双方的盈利模型

相对股票投资，投资股票期权还是需要一定的专业技能。虽然需要专业技能，但是并不难。专业和难是两个概念。这里我举一个例子，很多人说银行股比较复杂，术语很多，搞不懂。而我要说的是银行股其实是相对简单的，虽然术语多，但是只要你肯学，这些都不是问题。而且银行业的信息披露较为完整，银行股还是比较容易下手研究的。这也属于专业，但是并不是特别难。相反，很多行业的公司，你根本就下不了手。

很多人视股票期权为洪水猛兽，而二马却认为股票期权是一个低风险投资手段。这里面的区别是什么。今天我通过买卖双方的盈利模型来说一下。

一、作为一个期权卖方，我是如何盈利的

我用我最新的一个操作举一个实例。我在3月8号卖了一个认沽期权：50ETF沽4月3400。当时50etf的价格为3.6元，我这个卖操作的权利金为0.061分。我卖了15手。权利金总收益为0.061*15*10000 = 9150元。我这个操作的保证金约5万元。

我之所以卖这个期权有两个原因。

一方面如果让我以3.4的价格买入50etf，我认为这个价格我可以接受。

其次，从我购买日到行权日大致有50天。如果按照我最终行权时动用的资金去测算收益，我的收益为：0.061/3.4 = 1.79%。对应的年化收益为13%。事实上，目前我只缴纳了5万保证金。还有45万可以享受3%的理财收益。

总结一下：就是我动用50万资金，大约50天时间，获得了1.79%的绝对收益。

那么有人可能会问，如果到你行权日，50etf跌到3.2元，你岂不是亏了？对此，我并不这么认为。在某种意义上，我认为这是独立于期权交易的。如刚才所说，我愿意以3.4买入50etf，至于后来50etf下跌到3.2，我认为这是短期的波动。这属于我在50etf 操作范畴的事。和这次期权交易无关。

所以，我一再强调的愿意以3.4买入50etf 是很关键的。为什么我不在2月份50etf是4元时，卖一个3.8元的认沽，这个大致也可以获得0.06元的权利金。因为我认为3.8元的50etf太贵了，我不愿意买入。

在我看来，愿意以某个价格买卖50etf 才是核心，股票期权只是买卖etf的一个辅助手段。这才是股票期权的本质。

但是任何工具在创造出来后，参与其中的交易者在使用这个工具时未必遵循其本质。有可能将一个对冲工具，变成一个赌博工具。大多数使用股票期权的人正是用投机的思路在交易股票期权。

二、同是卖方的投机者的盈利模型

还是以我的那个交易为例，有人以0.061元卖了100手50ETF沽4月3400。为什么我的交易是15手，而这个交易是100手呢。我的15手需要对应50万的购买50etf的资金，因为我确实打算买入50etf。这个交易者并没有打算真正行权，他的100手对应了6.1万的权利金， 约35万的保证金。

他是判断到4月行权日，50etf 的价格高于3.4元。对我来说，我是不判断50etf走势的，如果跌破3.4元，我行权，同时赚权利金；如果高于3.4元，我赚权利金，不用行权。但是对于这个不打算行权的人，区别就大了。

我们单单看一下这几天50ETF沽4月3400的权利金波动，就可以看到他的浮动收益变化情况。3月9号，50ETF沽4月3400的权利金一度为0.093元。对于这个投机者，如果我们按照他投入的保证金测算其收益，这个时候他亏损（0.093 - 0.061）*100*10000 = 2.2万。亏损幅度为2.2/34 = 6.47%。

而截至3月12号，50ETF沽4月3400的权利金又变成了0.037，他盈利（0.061-0.037）*100*10000 = 2.4万。盈利幅度为2.4/34 = 7.05%。

如果到行权日，50etf 跌到3.2元。他的收益为 （0.061 +3.2-3.4）*100*10000 = - 19.9万。

收益率为 -19.9/34  = -58.6%。

相对于我持有50天才有1.79%的盈利，这位短短几天的盈亏幅度变化都非常大。

三、期权买方的盈利模型

作为我卖期权的买方，如果他以0.061的价格买入800手50ETF沽4月3400。他付出的权利金为0.061*800*10000 = 48.8万。为什么它可以买800手，这是因为期权买方不需要保证金。

3月9号，当50ETF沽4月3400涨到0.093时，他的盈利为 (0.093 - 0.061)*800*10000 = 25.6万。相对于本金的盈利比例为25.6/48.8 = 52.5%。这是一天的收益。刺激不？

但是如果当时不平仓，等到3月12号收盘，此时的收益为 （0.037 - 0.061）*800*10000 = -19.2万。亏损幅度为39.4%。

如果直到行权前，50etf 一直保持3.4以上。这个投机者持有到行权日。他将亏完全部48.8万。

对于认沽期权的买方，他是判断50etf 出现明显的下跌。如果判断失误，他将血本无归。如果判断正确，他有可能盈利丰厚。

我们假定在行权日，50etf 跌到3.2元。他的收益为 （3.4 - 3.2 - 0.061）*800*10000 = 111.2万。收益率为228%。

通过这几个例子我们可以看出，只有我的那个模型是通过长期持有，获得一个微薄的收益。而其他两个模型，都是在判断指数的走向。盈亏幅度都远大于我的模型。我认为判断市场短期的走向是不靠谱的。这也是我将其他模型列为投机的原因。

我的期权操作是基于我本身打算买卖50etf，我买卖期权指数只是为我交易50etf 提供一个风险对冲。