泡沫时代

零:泡沫的四个阶段

霍夫斯特拉大学教授Jean-Paul Rodrigue表示,“泡沫(或金融狂热)通常会通过几个阶段来呈现。”大体上都会经过四大阶段:

1)潜伏期

  在这个阶段,会有Smart money向某一资产类别投资,其方式通常是隐蔽而谨慎的。这个阶段资产价格会出现上涨,但还完全不会引起广泛公众的注意。

  那些理解新的基本面情况的投资者会意识到某一种新兴的投资机会,这种资产通常有实质性的上涨预期,但是要冒一定的风险,因为这些假设都是未经证实的。这类投资者通常信息灵通,对于宏观经济环境可能引发资产价格上涨的理解也更为透彻。随着资产价格的上涨,其投资的资产类别持仓增加也会越来越多。

  2)意识期

  这一阶段中,许多投资者开始意识到该类资产的冲量,于是把更多资金投入,推动资产价格进一步上涨。一些投资者获利后可能会出现短期的抛售阶段,这时又到了Smart Money入场的时候了。该阶段的后期,新闻媒体开始注意到泡沫的出现,但通常以积极的方式呈现在公众面前。

  3)狂热期

  这个阶段,基本上每个人都能够意识到价格的上涨,公众纷纷开始入场。该资产价格的上涨可以说是板上钉钉的事了。然而这个阶段的价格走势无关乎逻辑,而是与心理息息相关。大量公众的资金涌入,想要试图抓住这场狂欢的机会,但与此同时,Smart money和机构投资者通常会慢慢将资金抽出并出售资产。这时,依然有越来越多的常规投资者在入场,导致基本面越来越模糊,表面上看,狂欢的气氛丝毫没有减弱。加上杠杆和债务等因素,价格会越飙越高。如果这个泡沫还有宽松的信贷环境伴随,那么其持续的时间还将更长。但随后的某个时间点,会有声明警告触顶信息,泡沫破裂在即。

  4)崩溃期

  这是导致泡沫最终破裂的那个导火索到来的阶段。基本上所有人都在这时意识到情况已经发生变化了。当然也会有许多对市场有信心的人出来表态,称这只是暂时性回落。有些投资者就会被迷惑,但时间不会太长。许多投资者开始抛售资产,但几乎没有人接盘,每个人都预计未来该资产价格会下跌。资产价格下跌的速度远远比当时上涨的速度要快,泡沫的破裂速度当然也比其膨胀的速度要快。过度杠杆化的资产持有者就破产了,导致更多轮的资产抛售。这是甚至有可能出现长期的投资机会,在这阶段买入,等待未来一段时间之后的回归正常。但这个时候,公众一般都会认为这已经是最糟糕的投资选择了,而Smart Money会趁此机会以低价入场。

一、美联储:泡沫制造机

美国政府天量债务之下,美联储别无选择,只有债务货币化,印钞还债,制造通胀稀释债务。用一个更大的泡泡去覆盖前面的泡泡。其它国家也是一样,大量印钞之下,钱多到没有地方可去,所以击鼓传花的游戏下,大家都要赌一把,都不相信自己是接最后一棒的SB。所以才有特斯拉,比特币这等疯狂的行情。美国的股市,中国的楼市,日本的债市,全球三大钢铁泡沫,放水的结果。

放水的大趋势不会结束,中间只会有虚情假意的、短暂的回收流动性。但也足以让泡沫崩盘,然后更大的放水,更大的泡沫。

二、泡沫定律:

1.泡沫持续时间和幅度都会超出市场想象。

2.只要是泡沫最后就一定会破。

3.只有在泡沫破灭以后市场才会形成共识。

4.负向泡沫的幅度永远不会超过正向泡沫。

所以做空市场普遍看空的品种不会有超额收益,相反做空热门品种基本都会死在泡沫破灭前。顶和底的精确点位很难预测出来,因为空头不死,上涨不止。

三、泡沫的极限

借债不用还,国家也不讲财政平衡,没有什么债务上限,没有什么债务警戒线,国债无约束。所以,货币发行无锚,可以无限量供应,什么零利率、负利率等等会成为常态。唯一的约束条件就是:恶性通胀。
恶性通胀通常都有共同的问题:社会动荡与政治动荡、内战、生产能力崩溃、弱势政府、以外币或黄金计价的外债等。典型的例子比如,德国魏玛政府、民国的金圆券、津巴布韦、匈牙利等。所以,MMT理论实践必须控制通胀!因此,只有通胀才会导致美联储收紧流动性,只有通胀才会刺破资产泡沫!
四、泡沫环境中的投资

在泡沫之前买入,等着别人进来把泡沫吹大,这个才是最赚钱的,有利的位置仓位才可以稍大,才能有较大的利润,不利的位置只能轻仓了,轻仓当然也不会有太大的利润。做起来没啥意义,不如放弃。但一定要在泡沫破灭之前离场,否则钱可能就又还给市场了。如果在没有在吹泡沫之前买入,泡沫就已经吹起来了,但可能还会被吹的更大。怎么办?

2000年网络科技股超级泡沫中,老虎基金的朱利安·罗伯逊看不下去,做空,巨亏,就像今天特斯拉的空头一样。市场是不合理,但它在回归前先把所有敢做空的空头干死。巴菲特就淡定的多,虽然被人笑,被人骂,但就是死活不碰科技股坚守自己的价值股。最后逃过一劫大赚特赚。索罗斯的量子基金,典型的在泡沫中游泳,中途有恐高离场,最后又游回去了,然后量子基金巨亏清盘了。

大多数人的想法都是,自己去泡沫里参与一把,然后泡沫破灭时,再跑掉。这只是一种美好的愿望,绝大多数人参与泡沫炒作,都难以善终,因为,没有几个人能克制住诱惑,在泡沫顶峰时跑掉;也没有几个人在泡沫破灭后,能够全身而退。连投机大师索罗斯都是如此,更何况我辈普通人。

泡沫的规模与持续的时间,难以预测,但毫无疑问的是,当大众意识到买入某个投资品种,就可以轻松赚取暴利时,往往都是泡沫的中后期。但即使这个中后期,也能干死大部分空头。

如果你有低成本的单子,好好享受泡沫,也可以兑现利润落袋为安。如果没有,最好的办法是学巴菲特。如果你想参与进去,想办法不要让自己成为网科泡沫中的老虎基金与量子基金。在泡沫中无论做空还是游泳,代价可能都很惨重。

五、找下一个故事
资本市场永远不缺故事。我们要做的是,找下一个故事,永远有人在讲故事,散户一直是听故事的。先信的人赚钱,后信的人买单。

所以面对一个故事,第一反应不是应该不应该信,而是这个故事够不够新?信的人够不够多?什么时候假象被公众认识?别等讲故事的人离场了,听故事的人还不沉迷其中不能自拔。做个聪明的听故事的人,每个新故事都可能是一 个赚钱机会。

世界经济史是一部基于假象和谎言的连续剧。要获得财富,正确的做法是认清假象,投入其中。然后在假象被公众认识之前,退出游戏。
六、缩小周期与仓位
对交易员来说,错过了大趋势最佳买点,可以转为短线交易。缩小交易周期,用小仓位做小周期的短线趋势跟踪,聊胜与无。
七、请大家思考一个问题?
行情可能以这么陡峭的角度一直走下去吗?如果不可能,会以何种方式修复上行趋势的角度?如果泡沫破灭,会产生什么影响?
最后,提醒一句,天上永远不会掉馅饼,并不是说泡沫时代所有人任何时候都能躺赢。越是泡沫时代,越容易迷失。

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