麦迪卫康香港IPO招股书失效：能否切入慢病管理生态？

对大客户集中依赖，现金流高风险。

本文为IPO早知道整理撰写

编辑 | C叔

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据IPO早知道消息，去年10月25日向港交所递表申请IPO的麦迪卫康健康医疗服务科技有限公司招股书届满六个月，将于今日（4月25日）失效。光银国际担任独家保荐人。

麦迪卫康成立于2000年，提供医学会议服务、患者管理服务以及营销战略和咨询服务，为解决心脑血管疾病医疗生态系统中医生、患者、医药公司、医学组织及医院的未满足需求。

麦迪卫康在疾病领域的重心最初是脑卒中，此后扩大至其他心脑血管疾病以及其他慢性疾病（例如糖尿病及呼吸疾病）。以2018年收入计，麦迪卫康是中国最大的心脑血管疾病综合医疗营销解决方案提供商，市场份额为4.8%。

营收占比分拆（来源：招股书）

麦迪卫康为医生举办继续医学教育会议，关键意见领袖医生可通过在这些医疗会议和研讨会上发表演讲提高他们在医疗领域的知名度。公司还协助医生通过我们的在线平台管理其患者。

公司在多所医院组织现场患者教育会并提供在线教育服务，供患者了解有关疾病的知识，并提供现场及在线疾病风险自测服务，以提高疾病认识及诊断率。

医药公司则可以通过麦迪卫康的医学会议为医药公司与医生进行分享医疗实践经验。公司提供的营销战略和咨询服务可协助医药公司制定及实施有效的业务战略。

主业毛利率下降，新业务将增大现金流风险

招股书披露，截至2016年、2017年及2018年12月31日止年度以及截至2018年及2019年6月30日止六个月，麦迪卫康的收入分别为2.35亿元、2.58亿元、2.99亿元、1.08亿元及1.61亿元。同期，公司毛利率分别为18.1%、27.6%、28.3%、24.1%及22.0%。同期，集团的纯利为1050万元、3020万元、3970万元、740万元及210万元。

目前麦迪卫康对前五大客户收入贡献依赖较大。2016年、2017年及2018年以及截至2019年6月30日止6个月，前五大客户产生的收入分别占同期总收入贡献75.8%、71.1%、55.4%及60.0%。同期最大客户产生的收入分别为总收入贡献35.2%、33.3%、36.4%及34.4%。

前五大客户收入占比（来源：招股书）

另外交易对手的违约风险也越来越高。2016年、2017年及2018年全年以及截至2019年6月30日，麦迪卫康贸易应收款项分别为人民币10.3百万元、人民币27.5百万元、人民币30.7百万元及人民币37.8百万元。同期，公司的贸易应收款项减值准备预期信贷亏损分别为人民币0.9百万元、人民币2.5百万元、人民币3.8百万元及人民币5.8百万元。减值准备比例逐年增加，简单点说，近年公司坏账风险也越来越高。

麦迪卫康拟将60%的所得筹资款项用于拓展公司客户群、疾病覆盖领域及患者群，25%用于发展互联网医院服务，10%用于运营资金及一般企业用途，最后5%用于发展CRO服务，包括招募经验丰富的员工团队。

2019年5月21日，麦迪卫康子公司银川麦迪卫康互联网医院有限公司，母公司持股80%。之后子公司以慈安妇幼医院为建设实体，实现基于互联网医疗的慢性病全程服务，包括在线咨询、电子处方和医院预约、家庭医生等其他配套服务。

现金流状况（来源：招股书）

投资扩展业务的同时，麦迪卫康的流动资金大幅减少，于2019年6月30日录得负值。2017至2019年经营活动现金流波动较大。未来计划筹建与主业不同的新业务，公司需要进一步进行投资活动，会进一步影响现金流健康状况。