董事长猥亵女童推倒多米诺骨牌 新城控股的危机可能刚开始

3亿股封单，120亿资金夺路而逃，新城控股7月4日毫无疑问开盘一字跌停。

不仅股市跌停，债券也陷入危机。新城控股发行的公司债“19新城02”下跌10%。此前“15新城01”、“18新控05”债券跌幅超过13%。

对于新城控股的投资人以及一杆债权人来说，董事长王振华猥亵女童被采取强制措施的消息纯粹是飞来横祸，一万头草尼玛在头上飞过。

以往，上市公司实控人出事或者遭受强制措施而不能履行公司管理职责，往往会触发企业存续期融资的违约以至后续融资，此次王振华个人涉案，众人均担心引爆新城控股的债务危机。

事以，一上午，各路机构投资人赶往新城控股的上海总部。银行等机构也是紧急表态，火速启动旗下新城控股项目的风险排查。

那新城控股能抵抗得住这场危机吗？

债务压顶

首先，《每日财报》先带大家看看公司本身的质地。

对于地产公司来说，高额的债务不是问题。有问题的是过高的债务。

根据《每日财报》的统计，新城控股负债合计2794亿元，其中长期借款237亿，应付债券为267亿，资产负债率高达84.58%。

新城控股奉行的是高速增长的策略。2015年-2018年，新城控股上交所上市以来，其销售额从319.29亿元就飙升到了2200亿元，行业排位也从20名跻身至8名，仅用3年时间成为地产明星，的确并不容易。

伴随着高增长，资产负债率也在不断高企，最近三年以及2019年一季末，公司合并口径资产负债率分别为 79.54%、84.14%、85.84%和 88.51%。

这种策略就要求公司在高周转、上市发债吸取资金、然后拿这些钱去卖地和开发销售这条线上严格推进，一步出问题，整个链条都会产生负面影响。

今年三月初，新城控股发布2018年年报之后，上交所发布问询函，连发16问质询公司业绩和会计处理，其中一个问题直指现金流紧张。问询函写到：“公司经营活动和投资活动的实质都为进行房地产开发业务。综合考虑公司经营活动和投资活动现金流量净额之和发现，2016年、2017年和2018年皆为负，分别为-6.10亿元、-102.41亿元和-161.96亿元。” 并要求新城控股补充披露现金流紧张的原因。

2017年、2018年现金流缺口为什么高达百亿？新城控股给了一大段回复，找了两个理由：一是“公司仍处于稳步扩张阶段”，扩张自然要有源源不断的资金支出。二是花钱拿地，三年开业了33家吾悦广场，增加了7420万平方米的土地储备。

净现金流为负的企业，按理说，只要融资能力跟得上，公司也能持续发展。

从年报来看，新城控股主要有两大融资渠道：一是发债，二是银行借款。根据年报梳理，仅在2018年内，新城控股就发行了17次公司债及衍生证券，平均一个月一到两次，以人民币计价的融资产品合计134.5亿元，以美元计价的债券合计13亿美元。各种融资工具种类也非常丰富，有可转债、非公开的定向债、票据等。

《每日财报》注意到，未来一年内到期的非流动债券高达112亿，账龄一年内金融负债合计988亿。以前募集的资金都用于了银行还款，未来因此次事件，新城控股的融资跟不上，会不会出现资金断裂违约呢？这也很难说。

光鲜靓丽的A面

尽管王振华因猥亵女童个人形象跌落谷底，但不可否认的是他事业上的成功。

57岁的王振华，曾先后担任常州市武进第一棉纺厂车间主任，湖塘区织布厂厂长等职务。1993年7月，他筹资创办武进新城投资建设开发有限公司，开始涉足房地产业，而这家公司正是新城控股集团的前身。

新城控股发家于常州，总部则设在上海，拥有住宅开发、商业开发与商业管理运营三大业务板块。公开报道显示，创业之初，王振华只有不足100万元启动资金，3间办公房也是租来的。

经过26年的发展，王振华成功了，目前新城控股集团成为跨足住宅地产和商业地产的综合性房地产集团，连续十年位列中国房地产行业前20强，总资产超2900亿元。旗下有1家A股公司新城控股和两家港股公司——新城悦(01755.HK)与新城发展控股(01030.HK)。

新城控股于2015年上交所上市，是国内首家实现B转A的民营房企。当年，新城控股合同销售额只不过319.29亿元，位列20名。2018年，新城控股销售额飙升超2200亿元，排在行业第8位。

“2018福布斯中国400富豪榜”上，王振华以170.4亿的身家，排名第108位，相比其他高调的地产商，王振华低调的多，因此被很多人视作“隐形富豪”。

但是如今这位隐形富豪却以最不堪的形象暴露在全国大众的面前。他多年来辛苦营造的踏实、勤勉、热衷慈善的企业家形象在瞬间被撕得粉碎。

32岁独子能力挽狂澜？

无法再担任上市公司的王振华不得不将权利让渡给儿子。事发当晚，新城控股方面发布公告称，通过选举公司董事兼总裁王晓松任公司第二届董事会董事长，任期与第二届董事会任期相同。王振华将继续担任公司第二届董事会董事职务。王晓松系王振华的独子。

公开资料显示，王晓松生于1987年12月，南京大学本科学历。2009年8月加入江苏新城地产股份有限公司，曾任江苏新城常州公司工程部土建工程师，上海公司工程部助理经理，总裁助理、总裁。

2013年2月，王晓松接棒“老将”吕小平，担任新城地产总裁。2015年3月，王晓松被正式任命为新城控股的总裁，其刚上任之时，新城控股也完成“B股转A股”。然而，2016年10月24日晚，王晓松在一封名为《不忘初心同心同在》内部邮件中宣布辞任新城控股总裁职务。其在新城的七年职场路也按下暂停健。

去年8月，王晓松归来。其时的公告显示，2018年8月24日，新城控股收到王振华的书面辞职申请，王振华因工作原因辞去本公司总裁职务。王振华辞去总裁职务后，继续担任新城控股董事长以及董事会提名委员会委员、战略委员会主任委员。同日，新城控股董事会同意聘王晓松为公司总裁。公开信息显示，回归总裁职位后，王晓松主要分管商业开发事业部和资产管理中心。

尽管王晓松在新城有过长达7年的管理经验，但是在面对如此大的冲击，年轻的董事长能够力挽狂澜化解危机吗？这需要时间来回答。