玻纤｜风电装机熨平周期，拉动风电纱需求稳步增长
文丨孙明新 华鹏伟 袁健聪
中长期来看，政策目标指引叠加成本下降，风电装机需求具备增长空间；短期来看，招标情况预示拐点已至，预计明年风电装机将快速放量。风电是玻纤重要的下游需求，随着技术进步渗透率有望进一步提升。且风电纱具有较强的技术壁垒和认证壁垒，生产主要集中在头部企业，风电高景气下带来的玻纤需求有望转化为头部企业的业绩增量，看好在风电领域具有较强竞争力的中国巨石以及中材科技，同时推荐未来有望在风电领域实现突破的长海股份。
▍平价时代叠加政策目标指引，风电发展有望进入新阶段。
随着风电进入平价时代，行业成长性进一步强化，政策目标指引叠加成本下降下，中长期装机需求具备增长空间，我们预测“十四五”期间国内年均风电装机将超50GW，复合增速接近15%，增速保持稳健。短期来看，2021H1国内风机招标规模约30GW，达到历史高位，预计全年招标规模将达50GW左右，明年风电装机将快速放量。
▍风电高景气下有望持续带动玻纤需求。
风电是玻纤重要的下游需求，我们测算占据玻纤总需求10-15%左右，新增装机需求将为玻纤行业带来新的需求增量。在风电降本趋势下，玻纤具备性价比优势，且在风机大型化趋势下，随着性能提升，玻纤在风电的应用范围将不断拓展，渗透率有望持续提升；另外通过对浸润剂配方进行改进减少树脂用量，单GW玻纤用量仍有提升空间。
▍风电纱具有较强壁垒，新增需求有望为头部企业贡献边际增量。
风电纱一方面具有较强技术壁垒，随着叶片尺寸提升对玻纤的性能产生新的要求，玻纤企业需要持续投入研发，提升各环节技术，才能使玻纤性能满足新的需求场景；另一方面具有认证壁垒，对主要供应厂商的产品配套升级能力有较高要求。一旦认证通过，产品通常具有非常高的粘性，新进入者很难替代。较高的壁垒也给行业带来了良好的竞争格局，头部企业具有较高市占率，预计未来新增需求将为头部企业贡献边际增量。
▍风险因素：
行业新增产能超预期，宏观经济波动、装机需求不及预期。
▍投资策略：
随着风电进入平价时代，政策目标指引叠加成本下降下中长期装机需求具备增长空间；短期来看，招标情况预示拐点已至，预计明年风电装机将快速放量。风电是玻纤重要的下游需求，且随着技术进步渗透率有望进一步提升。风电纱具有较强的技术壁垒和认证壁垒，生产主要集中在头部企业，风电高景气下带来的玻纤需求有望转化为头部企业的业绩增量，看好在风电领域具有较强竞争力的中国巨石以及中材科技，同时推荐未来有望在风电领域实现突破的长海股份。
