转 京东健康市值赶超阿里健康，究竟值钱在哪？

2020年12月8日，京东健康正式于香港联交所主板上市，首个交易日收涨55.85%，总市值达3440亿港元，一举超越阿里健康。

12月9日，恒生指数公司表示，京东健康将被纳入恒生综合指数、恒生中国企业指数、恒生科技指数、恒生医疗保健指数和恒生港股通新经济指数。相较而言，阿里健康在2014年“借壳”上市6年后，于今年11月才被纳入恒生中国企业指数。由此足以看出资本市场对京东健康的看好。截至12月10日港股收盘，京东健康市值超过3518亿港元，高于阿里健康。两者对比来看，差距在哪，值钱在哪，笔者从以下四点进行分析。

1.营收和利润

一方面，从体量上看，京东健康更胜一筹。根据招股书，2017年至2019年，京东健康总收入分别为55.53亿元、81.69亿元、108.42亿元；而根据阿里健康财报，阿里健康2018财年至2020财年收入分别为24.43亿元、50.96亿元、95.96亿元。

另一方面，京东健康的盈利能力相对更强。2017年-2019年经调整的净利润分别为2.09亿元、2.48亿元、3.44亿元，2020年上半年则达到3.71亿。这也让京东健康成为首家盈利上市的互联网医疗公司。与同样在港交所上市、刚实现盈利的阿里健康和自2015年至今5年累计亏损近40亿元的平安好医生相比，其盈利能力都可以称得上强劲了。

2.产品和服务

根据公开报道，京东健康与阿里健康业务板块类似，主要包括在线零售药房、互联网医疗、健康服务和智慧医疗业务。两者的健康在线零售药房品类主要包括中西药品、医疗器械、营养保健等品类。相对而言，京东健康的品类更为丰富，除了中医药品外，还包含了医疗器械、营养保健品、滋补养生品等家庭医疗保健、康复和健康监测的产品。随着消费者医疗健康意识提升，“治未病”、健康管理等健康观念深入人心。消费者对健康监测、疾病预防、康复期营养健康的消费需求越来越强劲。

有业内人士称京东健康是布局最全面的“互联网+医疗健康”企业，该领域主要公司业务对比如下图所示。可以看到，与阿里健康相比，京东健康在药品冷链、慢病管理、家庭医生、海外医疗等方面有独特优势。值得一提的是，京东健康特有的中药饮片供应链能满足众多消费者对各种剂型中药的需求。

3.物流和供应链

京东健康领先的原因，主要在于京东集团仓储、物流等供应链基础建设的支持。京东健康的在线零售药房业务通过三种模式营运：自营、线上平台和全渠道布局，全面布局药房的不同消费场景。三种模式优势互补，产生协同效应。

一方面，通过京东大药房经营自营业务，京东健康已建立涵盖行业领先的制药公司和健康产品供应商的供应链网络。截至2020年6月30日，京东健康与京东集团合作，建立遍布全国的配送基础设施网络，包括11个药品仓库和超过230个其他仓库。

另一方面，京东健康通过发挥庞大的规模效应，打造强大的采购和议价能力，提升药品分发渠道掌控能力以及培养高效的仓储和履约能力等，以具有竞争力的价格高效地完成销售闭环。

此外，京东健康全渠道布局则对自营和线上平台无法满足消费者的紧急性需求进行了补充，医药O2O业务“京东药急送”可按需求为用户提供当日达、次日达、30分钟、7*24快速送达服务。单从医药O2O业务来看，京东健康已覆盖全国200多个城市，远超阿里健康2020财年披露的14个。这让其配送、尤其是同城配送效率得以大幅提升。

4.规模和市场

中国是医疗大国，医疗健康支出规模庞大且稳步增长。统计数据显示，中国2019年的医疗健康支出总额排名位居全球第二，达到6.5万亿元，预计到2024年及2030年将分别达到10.6万亿元及17.6万亿元。

中国在线零售药房市场于2019年增至人民币1,050亿元，2015年至2019年的复合年增长率为23.7%。根据弗若斯特沙利文报告并基于前述因素，预计中国在线零售药房市场规模将迅速扩张，并分别于2024年及2030年达到人民币4,560亿元及人民币12,000亿元，复合年增长率分别为34.2%及17.5%。

报告显示，在线零售药房销售的品类中，医疗器械占比最大超过30%，其次为非处方药、营养保健品和处方药。相对而言，京东健康覆盖的品类更加全面，分布也更为合理，其产品和服务覆盖用户全生命周期、健康全场景。

随着人口老龄化、人均可支配收入不断增加、慢性病患病率上升以及健康意识增强等因素，用户全生命周期管理能力，包括保健、检测、诊断、治疗、用药和康复的全场景覆盖，或许会成为互联网医疗健康企业未来角逐的关键战场。