210108 泰格医药
其中的原因，就在于，患者招募太难了。
临床CRO的优势就在于，可以较快召集病人，提高效率，为药企节省研发时间，尤其是对于药品想全球化的药企而言，这太关键了。
举个例子，中国的药物想要卖到美国去，势必要通过美国FDA的审批，那就需要在美国做临床试验，难不成，国内的药企还亲自到美国去招募患者入组？
所以，一个好的临床CRO，一定是全球化程度高的，能够帮客户在不同的国家招募到病人。
泰格医药，正是这样的CRO，作为国内第一大临床CRO，同时，也是全球前十强临床CRO中唯一的中国机构。
无怪，高瓴资本重仓了他。
01
价值事务所
临床CRO龙头
作为临床CRO，和我们前面讲的凯莱英等CDMO不同，我们说，看凯莱英、药明生物未来好不好要看它的产能利用率，毕竟他们的本质是代工厂。而临床CRO不同，看他未来好不好，要看他的员工增长率。
为啥捏？
因为临床CRO是服务型行业，属于人力资源密集型，人力成本支出几乎可以等同于公司的营业成本。
比如泰格医药的成本，90%都来自于人力成本。
所以，这样的公司，不存在什么规模效应（即公司越大、成本越低），反而，有可能出现反规模效应，毕竟一个公司越大、人越多、越考验管理组织能力。
那么问题来了，临床CRO是越大越不好吗？
当然不是的，决定临床CRO壁垒的，正是上文提到的，全球化能力，毕竟，临床CRO要做的，是帮助药企在不同的国家，又快又好的招募病人入组完成临床试验，其次，考验临床CRO的是临床试验中分析和处理复杂数据的能力。
所以，临床CRO也十分容易呈现马太效应，规模越大、公司越好，越容易招到人才；规模越大、公司越好，越可以在信息化方面投入，从而能积累越多的数据也越能利用好数据；同时，规模越大、越有钱，才能在全球完善布局。
所以，我们不难发现，凯莱英、康龙化成、药明系是在疯狂建产能，而泰格医药一直在买买买。
很多人吐槽泰格的商誉，其实不用吐槽，因为，泰格必须买买买。
不买，如何实现全球化的布局？比如，泰格作为中国公司，要帮助某药企在韩国做临床试验，大家说，泰格是去收购一个本地的临床CRO好，还是在那里自己建一个团队的好？
当然是收一个本地的，然后消化整合，大家去看看海外的CRO发展史，就是一出热热闹闹的并购史。
那么，同是买买买，泰格和海外巨头的相比，优势在哪里？
优势就在于，泰格背靠中国，这个全球的药品消耗大国，同时有着对比海外便宜的劳动力。既然人力成本是临床CRO最大的成本，自然，中国的临床CRO比海外优势是大大的。
泰格近些年来发展迅猛，成立16年来，员工从最开始的40人，到2020年四季度电话会议披露的6000余人，16年间员工涨了150倍，即便是疫情影响的2020年，公司员工数也增加了20%+，而泰格的营收，是和员工数高度正相关的。
背靠国内廉价劳动力以及国内创新药萌芽，泰格发展得很好、很快，而且，国内就已经足够撑起泰格和全球临床CRO公司竞争了，比如2019年，国内获批的13个创新药，7个都有泰格的参与。
目前，在买买买支撑下，泰格已经拥有70余控股、参股子公司，业务覆盖10多个国家，2020年5月，韩国子公司DreamCIS实现上市。
那和海外同行比，国内企业最大的优势是成本优势，同国内的公司比呢？比如药明、康龙，包括前天讲的凯莱英，他们可都盯着国内临床CRO，想杀进来分一杯羹。
正如《价值事务所》在药明的文章中讲，目前，他们对临床CRO的进军并不顺利，前端的导流到临床这，转换率并不高，不过，即便他们后续补足，国内市场足够大，全球市场足够大，也能同时容纳好几个巨头的。
02
价值事务所
泰格的未来
正如已经将全产业链打通的药明、意图打通全产业链的康龙和凯莱英，泰格也有此想法。2014年，泰格收购了方达控股，这家公司在2019年于港股上市，做的便是临床前CRO，2019年，方达收入6.5亿，同比增长28.6%。
而且，一直关注泰格医药的同学，肯定对泰格的利润有很多的困惑，因为泰格的扣非净利润和净利润的差距不是一般的大，尤其2020年，公司的业绩基本都是“非经常性损益”撑起来的。
为什么会这样呢？
因为泰格一直在做投资，道理很简单，国内的新药一半都会经过泰格的手（不论大分子药还是小分子药），泰格自然比所有人都知道，这家公司值不值得投，因此，投资收益在公司的利润占比越来越高。
大家一定要注意，泰格的这个投资收益，可和国内那些瞎几把炒股的上市公司不同，泰格的投资是和主业高度相关的。在国内创新药械研发持续景气背景下， 《价值事务所》对泰格的这项业务可是相当乐观的。
咱们换个角度看，之所以泰格有底气和药企风险共担，正是因为他对所从事的对临床研究业务极致的专业性以及对药品深刻的理解上实现的。
投什么医药基金，最专业的医药基金在这里，市面上的公募、私募，拿的不都是药企们二手加工资料？人家泰格拿的才是一手资料，行业内哪家公司行，哪家不行，门清。
03
价值事务所
总结
CXO作为政策免疫绝佳赛道，不仅享受医疗行业的高增长，还不承担研发失败的风险，背靠中国工程师、人口红利，我国CXO一定会成为世界CXO。
泰格医药，作为国内临床CRO绝对的龙头，在业务一体化、业务全球化、品牌口碑方面优势明显，有望持续享受国内 CXO 赛道的红利。
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