这是我投资医药的关键词。主流创新、前沿技术、颠覆行业……这是我投资医药选股思路的第一要素。1.华兰生物：华兰生物主营是拥有血制品及疫苗两个稀缺板块的稳健企业，血制品属于国有战略资源属性同时也成了企业发展的双刃剑，没有新的竞争对手能构成行业内固定玩家的竞争压力，但是同时也成了企业资源难于扩张发展的基础。疫苗也基本属于固定玩家，但是华兰生物除了竞争激烈四价流感疫苗，别的都不算重磅。拥有40%权益的单抗除了生物类似药在三期，并且严重落后无研发效率及实力，基本没有任何的商业竞争优势了，其余的生物药项目主要依托和铂医药展开，在快速的创新发展过程中只能用稳健来形容其优秀，难听话就是不思进取。2.贝达药业：核心产品凯美纳属于第一代，同靶点药物已更新到四代，且受集采影响，后面企业的后遗症会逐渐暴露，最主要的还是其四代才刚获临床研究。小分子研发项目已经在迭代中完全严重落后竞争对手，企业在发展策略中也看到了大分子机会，但是前沿眼光太短浅，两款产品皆为巨头领先把持住的医保定价权天花板，PD1想要突破天花板，你就要做头照，做不了就没任何竞争力，属于完全没价值的产品项目。自创始合伙人王印祥带走前期贝达的核心研发人才及管理人员而创立了加科思，贝达已经平庸化，在资本运作中除了前期由杜莹超强的眼光引入产品外，自杜莹离开贝达创立再鼎医药后，贝达在资本运作已经完全没有前沿性。小分子研发落后无核心竞争力，并且是自我迭代更新，最重要的是没有领先优势，大分子药物更是跨界的翻车。3.康弘药业：核心产品“康柏西普”除了目前为止竞争格局良好之外，即将要面临齐鲁药业的生物类似药“阿柏西普”和“雷珠单抗”的三期即将上市迎来竞争外，还有华海药业的生物类似药也在2期研发，除了一个医保光环以外看不到长期核心竞争力，像康弘这种现金奶牛也撑不起在国际依托CXO企业开展头对头研发资金，只能不停融资陆续投入，公司近些年的研发投入几乎全部投入“康柏西普”，开再多的适应症也无法弥补它即将成为落后产品，信达和荣昌同靶点的双抗一旦上市，康弘即跌落神坛，最主要的是企业还没有后续管线能弥补风险问题。4.信立泰：核心产品“泰嘉”受集采影响从几百亿市场规模跌破百亿规模，主要企业还失标，有望代替泰嘉的创新药阿利沙坦在医院也属于非主流用药，医疗器械更是让最强的竞争对手微创和乐普爆锤，最重要的是研发管线也没有核心竞争力产品，所有产品项目一个个都是往政策集采的坑里跳。慢性疾病赛道并不是不好，而是非常、非常好，只是企业没好产品，比如在降血脂领域，除了小分子和单抗之外，形成颠覆的产品有望是小核酸药，因为小分子和单抗在降血脂一周或者一个月都算长效，但是小核酸目前是半年甚至一年。5.中国生物制药：很多投资者喜欢用中生和石药去衡量恒瑞医药的估值高低之分，实际上完全没有可比性，抗体平台和前沿研发产品都完全不在一个等级，中生除了能快速做化药防制之外，在人才引入之间也是不同的发展模式，算是一个家族化的医药投资公司。实际上所有的研报对中生的预测都是失准的，因为没人知道医保的下一步具体杀价会对中生研发项目和在市产品形成怎样的风险影响。6.石药集团：核心产品“恩必普”即将迎来齐鲁药业等企业的竞争，从独家产品蓝海格局变成红海，除了合作和友之友开发抗体药物有预期价值之外，其余研发管线跟中生类似，风险是不可预测的。7.康泰生物：前期刚获临床总结的“四价流脑多糖疫苗”在康泰的股东看来是好事，但就我看到的是一家企业的缺点，该款产品有可能审批不过，即使过了卖个三、五年就跟智飞生物的三联苗淘汰出局。颠覆市场的是结合疫苗，新一代技术是核酸疫苗，目前核酸疫苗的新冠疫苗的不良事件就类比新能源车“自燃”等安全事故，但不会影响行业发展的颠覆趋势。8.智飞生物：续签合同落地是风险预期控制在没有爆发之中。但这从来都不会是一家企业的核心竞争力，因为其没有核心产品，如果全球首创肺结核疫苗算的话，这款疫苗应该会被国际权威周刊吹爆那种，比如信达的PD1、微创的医疗支架……但是智飞太“低调”了，毕竟蒋老板在广西任防疫副所长开展临床研究做得好。智飞生物最厉害的是参股了3000多万获得深信生物10%的股权，深信就是国内能于核酸三巨头在研发、药物递送载体的等平台技术方面能够做到保持相对基本同步的技术。9.沃森生物：沃森生物算是有大格局的企业，前沿眼光看得远，野心也大，可惜实力跟不上大格局的发展。从血制品到生物药到宫颈癌疫苗又到如今布局的核酸疫苗。沃森在大格局中没有将任何企业当初看好的前沿技术做好，宫颈癌疫苗在国际上市已经达到十多年，沃森生物都说研发太难，一款成熟技术的疫苗都做不出，那么我凭什么相信你能将前沿技术的疫苗做好。10.百奥泰：百奥泰单看研发项目觉得挺好的，对于普通投资者来说是这样的，但是企业连生物类似药都有几款做失败，我凭什么相信你的创新药能做好，同类产品也做不到最佳，那么百奥泰作为一家生物科技公司有什么值钱呢？11.三生制药：可以说是国内上市首家生物制药公司，但是自从研发人走后，企业的研发项目足足14年没有新产品上市，从企业招聘了各大凭简历的人才，很奇怪的是那些大咖人才一旦进入三生制药就不会搞研发了。最重要的是三款核心在市产品都在被市场开始淘汰。12.通化东宝：研发慢半拍的企业，永远慢半拍，跟贝达类似，一款新产品迭代自家一款旧产品，跟着大佬们的屁股走。过去的渠道优势会逐渐被医保集采抹杀。13.甘李药业：国内胰岛素龙头，目前看不到突破性产品，看不到企业长期核心竞争力，看不到企业前沿技术布局，可以说是跟着老龄化趋势发展而老龄化的企业，红利期已经过了。14.我武生物：企业最厉害的是将安慰剂卖成了捆绑一体式销售商品，产业链布局真是越来越给力，药物太神了，拉黑。15.凯利泰：被高领放炮的炮友，重点是腰斩之后小股东才发觉原来被骗了，凯利泰就是一家靠资本运作将财务业绩报告做好的公司，好看的皮囊千篇一律。16.神州细胞：估值为零，企业的一切价值来自于创始实控人左手右手一个又一个的快动作推动虚拟价值。17.健康元：比起研发和企业发展，公司管理层更爱关联交易，高领创始人张磊先生说投资就是投人，什么时候换掉企业整体管理层再谈价值吧！18.丽珠集团：辅助用药是企业的核心竞争力，看不到长期竞争价值点，子公司丽珠生物平庸低劣跟随路上还特么严重落后。19.乐普生物：医疗器械技术落后，资本运作没有前沿眼光的企业。子公司乐普生物产品特点就是基本都胎死腹中。20.复星医药：企业最核心的是热点事件，一定会跟上节奏，但是也并不会带给企业造成价值体系，这点跟智飞生物比起来还是太差了。什么叫创新药？我要的是主流创新、前沿技术、颠覆行业。主流创新就是行业发展的大方向趋势，比如说如今主流的生物药单抗。像嘉禾生物、神州细胞、贝达药业、复星医药、乐普生物、三生制药等等……天啦噜，还在研发PD1，还在研发生物类似药，单抗的最新靶点是CD47、TIGIT……像CD47、TIGIT均出现超20亿美元的交易对价，比如吉利德斥资近20亿美元与Arcus达成交易，以获得后者的抗TIGIT候选药物AB154的部分权益；罗氏制药更是寄拖极大的希望赋予新一代靶点TIGIT；CD47方面，吉利德在2020年3月斥资49亿美元收购了Forty Seven和中期在研药物靶点CD47magrolimab(5F9) ；到了2020年9月艾伯维以29亿美元获得境外权益与天境生物合作研发靶点CD47的lemzoparilimab(TJC4) 。所以想知道哪家企业的单抗药物研发实力最强，前沿技术最好，你就看新一代靶点研发进度最快、临床项目最优的企业去投资。上面名单的跟屁虫肯定也会追随研发，但是研发项目肯定不是最快、最优的，不需要看临床数据，因为像嘉禾生物、三生制药……连生物类似药都有几款防制不出，更不用提潜在的前沿靶点技术了，金鸡才会下金蛋，野鸡生的都是野孩子。什么叫前沿技术，像双抗，ADC等才是国际交易对价最大研发项目。信达与罗氏产生20亿美元合作研发项目；百济于安进产生超过15亿美元合作协议；ADC当属今年最火爆的交易市场，吉利德收购产生超过200亿美元；阿斯利康合作项目前后产生过百亿美元；默沙东也在以27.5亿美元收购VelosBio，其核心产品即ROR1 ADC药物VLS101。 国内企业除了在引入之外，只有荣昌生物在领跑，我2020年分析荣昌锚定价值判断时就是通过康方生物，但是我做错了，因为两家公司所处的领域不同、竞争格局不同、后续的发展潜力及商业价值自然不同。一家是核心双抗，一家是ADC，荣昌难于估值是没有可比性的标，像和铂还能对比康宁杰瑞、百奥赛图。但是也有提出建议的朋友提到为什么不去锚定百奥泰或者东耀制药，因为我觉得它们之间完全没有可比性，如果用这两家去分析荣昌的价值，荣昌最多值120亿市值，更是错得离谱（当然不排除现在的荣昌可能真的泡沫高估）。什么叫颠覆行业，就好比上面的新一代单抗靶点TIGIT，拥有可能超越PD1的单药疗效，百济神州的数据在初期已经表明了；包括双抗拥有单抗联用治疗更安全、疗效更佳的方案。康方生物临床数据初期证明了。ADC拥有小分子的强效药物同时又互补了小分子的副作用和协同了大分子的免疫和精准作用；包括核酸疫苗技术也是如此，颠覆行业。像康泰生物、智飞生物、如果在港上市先打骨折（说腰斩怕股东们喷我），如果你单分析其研发项目的市场规模和利润，它们是合理甚至低估的估值区间，但是正经的创新药投资者，谁TM用计算器去计算折现率的，那是用来写研报的。就好比你用核酸疫苗三巨头分拆管线估值其折现率，2000至3000亿的公司完全就是巨大的泡沫。如果你认为是新冠疫情影响导致的泡沫，难道国内的三家疫苗企业就没有影响吗？还有就是今年发展趋势最迅猛的当属基因编辑技术，业界称：“没有做不到，只有想不到”，国际巨头头部玩家是礼来，前后投入项目超百亿美元，美股公司普遍涨幅5倍。像慢病赛道和孤儿药领域，比如提到信立泰，我不是不看好慢病赛道，我只是不看好信立泰，我要的是核心长期竞争力的新药，而不是没有前沿技术甚至颠覆行业的药物，比如降血脂小分子在一周的用药就是长效了，但是核酸药物在半年甚至一年的才算长效，基因编辑更厉害的是有望直接治愈，虽然目前疗法才刚兴起。乌鸡变凤凰，那也是乌鸡。丑小鸭变白天鹅，那也是因为丑小鸭从小就有白天鹅的基因。
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