海容冷链:消费渠道升级,冷链终端崛起 | 开源机械

报告作者:开源机械 王珂

报告日期:2021年1月10日

Summary

核心观点

国内商用冷柜龙头,长期受益消费渠道升级,首次覆盖给予“买入”评级

海容冷链是国内商用冷柜龙头,下游客户多为全球知名快消品牌和连锁便利店。公司产品竞争力明显、经营效率突出,有望长期持续提升份额,我们预测公司2020-2022年公司归母净利润分别为2.77/3.57/4.51亿元,EPS分别1.75/2.25/2.84元/股,当前股价对应市盈率37/29/23倍。结合可比公司估值和公司全球竞争力,首次覆盖给予“买入”评级。

商用冷柜:to B的定制化销售终端

公司主营产品商用冷柜属于快消品销售终端,一般由食品饮料企业采购后投向终端商超,或由连锁便利店、餐饮店在铺店中采购。因此具有鲜明的定制化设计,并随所售产品代际更新换代。行业需求受冷鲜消费品渠道持续建设的拉动而保持增长。同时产品附加值高于上游零部件,盈利水平处于产业链较高位置。

成长空间:受益快消渠道投资+生鲜消费升级

快速消费品行业快速发展,作为销售渠道的商用冷链展示柜不仅起到存储作用,更需要协助快消品企业拓展销售渠道、创新销售方式。为了激发消费者的购买需求,快消品企业对展示柜的定制化和差异化提出了更高要求,更新换代也更为频繁。一方面,在消费升级趋势影响下,冷冻饮品品类扩产、低温乳制品消费提升,以及速冻食品接受度提高,都带来商家对于展示柜需求的提升。另一方面,连锁便利店、生鲜店的不断扩张也直接带动终端冰柜需求。未来随着冷链基础设施的完善以及新零售的崛起,展示柜应用场景将持续扩张。

海容冷链:
公司核心业务商用冷冻展示柜,市占率已居行业首位,处于行业领先地位。冷藏展示柜业务起步较晚但在北美高端饮料行业已具有一定市占率,国内市场客户已从早期的乳制品行业扩展至饮料行业。公司同时还积极开拓商超展示柜和智能售货柜业务,未来有望实现产品种类横向扩张+下游应用的纵向延伸。
风险提示:出口贸易风险;原材料价格大幅上涨;产能投放不及预期。
正文内容

01

轮胎模具行业景气向上

1.1 轮胎生产中的关键易耗品

正文内容

1

商用冷柜:to B的定制化销售终端

1.1 快消品牌渠道终端

1.2 打开生鲜消费场景

1.3 定制化设计更换快

1.4 高附加值冷链终端
1.5 市场销量保持增长

2

海容冷链:国内商用冷柜领跑者

2.1 规模增长,盈利向上

2.2 冷冻第一,冷藏发力
2.3 重视研发、设计领先
2.4 优质客户,持续开拓

3

成长空间:受益快消渠道投资+生鲜消费升级

3.1 快消品渠道投资,行业需求逐年增加

3.2 终端消费升级,低温消费不断衍生

3.3 便利店快速扩张,新型零售加快升级

4

竞争格局:效率领先,先进产能构建壁垒

4.1 公司运营效率突出
4.2 先进产能顺利释放

5

盈利预测与投资建议

5.1 核心假设
5.2 盈利预测

6

风险提示

研究报告信息

证券研究报告:《海容冷链:消费渠道升级,冷链终端崛起》
对外发布时间2021年1月10日
报告发布机构开源证券研究所
本报告分析师王珂
SAC执业证书编号:S0790520110002

扫码关注 开源机械·王珂团队

微信号|高端装备投资地图

《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,还请见谅!感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问,请与我们联系。

免责声明

开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构,具备证券投资咨询业务资格。

本报告仅供开源证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的机构或个人客户(以下简称“客户”)使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的,属于机密材料,只有开源证券客户才能参考或使用,如接收人并非开源证券客户,请及时退回并删除。

本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用,并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户,不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)咨询独立投资顾问。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户,应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。

本报告可能附带其它网站的地址或超级链接,对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接,开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便,链接网站的内容不构成本报告的任何部分,客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。

开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易,或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系,并无需事先或在获得业务关系后通知客户。

本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示,否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权,本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。

(0)

相关推荐