港股淘金Jacky周周谈│（12）比亚迪股份– 1211.HK – 刀片电池技术路线的战略部署

壹 看点

·  同时拥有动力电池等核心部件产能的新能源车企龙头

·  汽车产品覆盖广泛, 包含纯电、混合动力及传统燃油路线，全方位均衡发展

·  拥有成本低、安全度高的专利刀片电池技术

贰 公司简介

·  比亚迪业务布局涵盖电子、汽车、新能源和轨道交通等领域

·  业务还包含手机部件及组装业务和二次充电电池及光伏业务。二次充电电池主要有锂离子电池和铁电池产品，主要客户包括三星、Dell等消费类电子产品领导厂商，以及科沃斯、iRobot等全球领先的机器人专业智造品牌厂商

·  汽车产品覆盖纯电、混合动力及传统燃油，其混合动力汽车在价格低廉的同时，还能做到驾驶体验接近于纯电动车

动力电池技术比较

·  动力电池主要有两种技术路线—1) 磷酸铁锂电池及 2) 三元锂电池

·  动力电池不可或缺的关键原材料为稀有金属，锂、镍、钴，相当于新能源汽车行业中的煤炭与石油，这些资源同样也存在分配不均、质量不一、背后地缘政治复杂等问题。锂、镍、钴这三大资源，中国要么完全没有，要么没有成本优势，因此必然会引发各方势力的激烈争夺，对于发展新能源汽车产业而言是一重大考虑

·  比亚迪的刀片电池–使用磷酸铁锂作为正极材料的刀片电池不仅安全性更好，而且完全不依赖稀有金属、而且这一创新电池方案能够在提升电池包结构强度的同时，为电池包提升了50%的空间利用率，解决了磷酸铁锂电池能量密度低的痛点、刀片电池电池循环次数也大幅度提升

·  比亚迪车型覆盖广泛,包括 1) 家用代步市场 –“元”、“e”等入门级的车型 2) 中端高品质市场– “秦”、“宋”系列产品及3)高端智能豪华市场 –“汉”、“唐”系列产品, 各产品线均覆盖纯电、混合动力及传统燃油, 全方位均衡发展

叁 财务表现

·  总收入过去4年由1,027亿元人民币增长至1,535亿元人民币，主要增长来源为汽车相关产品(占53%)及手机部件组装收入(占39%)

·  整体毛利率介乎15-18%之间,主要由于手机部件组装业务毛利较低, 同时占总收入比例较高 ; 汽车业务毛利率超25%

·  研发开支最近4年合计超过200亿元人民币,占总收入约5%。在中国市场自主品牌当中，2020年研发费用最多的是比亚迪，超过长城汽车和吉利汽车

·  净利率约4%,最近4年分别录得 49 / 36 / 21 / 60 亿元人民币

肆 竞争分析

· 新能源车板块在近年可谓已经进入百家争鸣的红海市场时代,新能源车市场已经逐渐发展为红海市场，市场参与者及竞争来自四方八面,包括美国特斯拉、传统造车行业的几大巨头宝马、奔驰、大众、积极转型的国内传统车企(比亚迪、吉利、广汽、长城、东风、上汽等) 、新势力(蔚来、小鹏、理想、威马、合众)以及科技巨头跨界参与者(谷歌、苹果、百度、华为、小米)

· 整合过去3年乘联会汽车销售数据、美国特斯拉 (Tesla)在全球及中国销量、港股主要汽车销量(比亚迪、吉利、长城、广汽)、电动车新势力(蔚来、理想及小鹏)的销量,比亚迪在国内销量及市占率位于龙头位置

2018-2021(1-7月) 国内新能源汽车交付量

2018-2021(1-7月) 国内新能源汽车渗透率及市占率

·  电池供應商竞争方面，其他车厂主要與宁德时代合作; 比亚迪电池目前供应自家车型。不过比亚迪已确认向德国Daimler供应刀片电池，亦可能向韩国现代及日本丰田供应电池，这反映刀片电池技术获得同行认同

伍 SWOT分析

信息数据及图表来源

公司官方网站、公司招股书、港交所、互联网、乘联会数据、Viipark整合