巴菲特和可口可乐，谁能代表未来？

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全球风口 丨 你的全球科技前哨侦察兵

你好，我是王煜全，这里是王煜全要闻评论。

我们【科技特训营】每周四有一场线上直播，深入分析科技产业前沿趋势，帮企业家提升科技素养，帮企业提升科技竞争力。

从11月26号开始，我开始了一个系列课程《2021十大科技趋势预测》，在年底前利用六次课程，对2021年的科技大趋势，尤其是明年的风口领域做个盘点。在第一次课程中，我也对全球和中国的宏观经济、社会和产业趋势做了分析，也顺便分析了巴菲特的投资逻辑，今天就分享我的部分观点。

首先给出我的结论：巴菲特的投资思路已经过时了。

11月17日，巴菲特的伯克希尔公司公布了2020年第三季度持仓情况。巴菲特增持了2130万股艾伯维、3000万股百时美施贵宝、2240万股默克和370万股辉瑞股票。这四只医药股，是历史上巴菲特首次大批量建仓医药股，而且买入的都是大药企，四家加起来总投资金额57亿美元。

另外值得注意的操作是，巴菲特减持了约3600万股苹果，价值40亿美元。相当于从苹果套现了一部分现金，用来买入大药企。

有人说这是巴菲特的团队的操作，但我认为虽然是进入了巴菲特不熟悉的医药领域，但还是保持了巴菲特一贯稳健的投资风格的。

其实医药产业跟IT产业不同。IT业正在和其他实体产业加速融合，所以IT大公司们，像谷歌、苹果、亚马逊，他们可以不断找到新的业务空间，不断打开向上的天花板，企业的增长空间依然很大。而这几家医药大公司，虽然大医药企业一直被视为稳定投资，但他们未来的成长性很难保证，别说想象空间了，能维持住现状就不错了。

巴菲特重仓的大医药公司之一艾伯维，有一款重磅炸弹药物“Humira”，重磅炸弹药的意思是指，第一年的全球销售就达到10亿美金销售额的药物。这款药主要用来治疗类风湿关节炎，2019年的销售额为191亿美元，在全球药物销售额排名中位列第一。

但是，光是这一款药就占到艾伯维公司总收入的60%，而且面临着专利到期的风险。Humira本来2018年就专利到期了，但是在美国市场又延长了5年，2023年到期。专利到期就意味着：竞争对手可以用很低的价格进行仿制了，药物价格会直接降到原来的几分之一，甚至几十分之一。而在欧洲市场2018年后已经可以进行Humira的仿制，Humira在欧洲的价格也收到了影响。等到美国市场2023年到期之日，将对艾伯维的销售是个巨大的打击。

为了应对这样的窘境，艾伯维选择了大药企一贯的方式：并购。用630亿美元收购Allergan公司，这家公司可以为艾伯维每年带来300亿美元的收入。但问题是，Allergan公司的负债非常高，有230亿美元。合并之后，艾伯维的总负债将高达820亿美元，这就是一个沉重的包袱，在未来几年，艾伯维要用收入利润去把负债逐渐还上。

这就是大医药公司的特点，在重磅炸弹药物专利期之内，尽可能攫取更多的销售利润，如果没有强大的研发管线的新药作为储备，就会面临“断供”的风险。这个产品专利过期问题让大医药公司维持自身增长都变得艰难，往往是能保住市场不下跌就不错了。虽然艾伯维有一系列的措施能让自己维持生存，但是业绩增长的想象空间不大，如果不是没有的话。

真正的创新其实来自于小公司，医药小公司早早上市，可以凭借自己的实力迅速做大，从几亿市值做到几百亿，实现十年百倍的增长。而大医药公司从几百亿涨到几千亿就没那么容易了。

说回到巴菲特。巴菲特一贯的做法就是，找那些相对来说更稳妥的股，也就是说，他的投资策略不是靠这个企业的高成长性去获利，而是靠整个产业的稳定性去获利。

随着经济的发展、时代的变化，这个策略已经过时了。巴菲特是伴随着美国六七十年代的黄金期发展起来的。当可口可乐这样的稳健型公司伴随着美国势力向全世界的扩张而实现了业务增长的时候，巴菲特的盈利也逐渐增加。但是，如果一家大公司的全球扩张结束了，投资人就再也看不到未来的增长性了。像可口可乐这样的稳健型公司，未来50年能不能重现过去50年的辉煌呢？我认为它的表现一定不会太好。

未来美国的高速增长的领域不会是传统产业，而是科技产业。如果持续发掘并且盯住优秀的科技公司，投资基金的未来才会有很好的表现。不过，虽然抛售了40亿美金的苹果股票，巴菲特仍持有价值1000多亿美金的苹果，约占股票持仓的48%。如果他继续持有苹果，业绩应该还是不错的。未来几年，等他回过头来看，说不定会后悔现在把科技股仓位换成大医药公司的这个决定。

所以我们要客观的看巴菲特的投资思维，不是一定要去照抄他的投资思维，而是要与时俱进，淘汰掉的一些错误观念，去发现未来那些真正有巨大潜力的机会。